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美團還是拼多多,騰訊下一步減持誰?

2022-01-24

美團和拼多多,有沒有在騰訊2022年調倉減持的計劃之中?這個問題,在京東被騰訊減持之后,成為了討論最多的話題。一家企業(yè)的價值,包含現(xiàn)實價值和未來價值。去年中概股的暴跌,就是市場順應了宏觀,砍掉了各家的未來價值,露出了市場愿意承受的現(xiàn)實價值。這一輪的下跌,包含了三個部分,宏觀因素,行業(yè)因素以及企業(yè)自身價值因素。

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美團和拼多多,有沒有在騰訊2022年調倉減持的計劃之中?這個問題,在京東被騰訊減持之后,成為了討論最多的話題。

一家企業(yè)的價值,包含現(xiàn)實價值和未來價值。去年中概股的暴跌,就是市場順應了宏觀,砍掉了各家的未來價值,露出了市場愿意承受的現(xiàn)實價值。

這一輪的下跌,包含了三個部分,宏觀因素,行業(yè)因素以及企業(yè)自身價值因素。

每一家下跌的因素各不相同,阿里巴巴、美團、滴滴屬于一類,貝殼以及K12系列屬于一類,拼多多、快手屬于一類。

除了京東之外,騰訊還會繼續(xù)調倉哪家?目前騰訊在各家的占股比例約為:美團17.2%,拼多多15.6%,貝殼11.5%,滴滴6.4%,快手21.49%。

無論如何,下一個十年,騰訊投資,必定繞不開硬科技。

劉強東當年的豪言成了真

減持京東,本質就是回歸投資邏輯。退出,原本就是投資的一個環(huán)節(jié)。并且,京東已經(jīng)四平八穩(wěn)了。

劉強東當年,有一個講話充滿了火藥味和預見性,他認為隨著社會的進步,自己的日子會一天比一天光明,有些人的日子會一天比一天黑暗,一些模式是見光死。

很不巧,現(xiàn)實回應了這位宿遷走出來的真正草根互聯(lián)網(wǎng)大佬。京東在2021年扛住了這一波下跌,用不到20%的下跌領跑了電商行業(yè),雖然自己也有損失,但是別人已經(jīng)快進ICU。

但是,隨后2021年12月23日,騰訊做出了一個令人意想不到的決定,宣布將所持有的約4.6億股京東股份作為中期股息派發(fā)給騰訊股東,騰訊對京東持股比例將由約17%降至2.3%,退出大股東行列,隨后京東美股一路下跌至62美金(近期又開始小幅回彈)。

作為騰訊開始投資生涯之后,早期的大手筆案例,京東是整個騰訊投資布局中最重要的一個環(huán)節(jié),這個時候的減持,意味深長。

我們從三個維度來看這次減持。

首先,從業(yè)務的角度來看,京東已經(jīng)不具備指數(shù)型增長的可能性,旗下業(yè)務和資產(chǎn),除了數(shù)科以外,能上市的基本都分拆上市了,屬于業(yè)務成熟型企業(yè),商業(yè)模式清晰。

業(yè)務成熟之后,就不再可能產(chǎn)生指數(shù)型的增長,也就到了所謂投資收獲期。

其次,行業(yè)的角度來看,目前整個傳統(tǒng)電商行業(yè),市場格局已經(jīng)基本穩(wěn)定,京東拿住了客單價最高的一部分用戶,但是平臺型企業(yè)不再是下一個二十年鼓勵的發(fā)展方向,不屬于熱門投資領域。

正如,馬化騰前段時間的講話,騰訊只是一家普通的公司,隨時可以被替換。

平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司,經(jīng)歷了去年的暴風驟雨之后,終于認清了自己的真實價值,僅僅是一個平臺而已,菜市場可以開在這里,也可以開在那里。真正的價值是技術驅動的,硬科技公司,被抬到了前所未有的高度。

第三,從投資回報率來看,京東2021年股價只下跌了不到20%,對于騰訊來說,減持部分依舊獲得了超過70倍的豐潤回報,行業(yè)前途不明朗的情況下,是減持的好時機。

第四,從騰訊自身業(yè)務來看,Web 3.0的前夜已經(jīng)來臨,各方勢力都在磨刀霍霍,對于騰訊這種流量型公司來說,每一次流量載體的變革,都是它最脆弱的時候,就像蟬要脫皮。騰訊無論如何也不可能在這個時候大意,無論Web 3.0是不是所謂元宇宙,前提都是需要投入大量資金,這個時候,集中精力和資金抓住下一代互聯(lián)網(wǎng)的流量池,才是騰訊最核心的任務。

但是,除了京東之外,騰訊手里,還有一系列的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn),美團、拼多多、貝殼、滴滴、快手……這些資產(chǎn),也會被一一減持嗎?

美團的想象空間還很大

留下美團,就是留住極致的快。也是留住線下。

快,還沒有價值最大化。美團在去年,是巨頭中新用戶增長最快的企業(yè)。

本質上,美團是一家缺錢的公司,2021年前三個季度,美團為了追求增長,在包括社區(qū)團購這個大坑在內(nèi)的新業(yè)務上,燒掉了超過280億現(xiàn)金,但是本身美團的盈利能力就不強,賺的都是苦哈哈的錢,這進一步加重了美團的資金壓力,根據(jù)三季度財報顯示,美團目前賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約509億元,與競爭對手阿里2722億元相比,略顯不足。

但是,另外一個方面來看,美團的生意,卻是目前騰訊投資版圖中,最有想象力的一塊。尤其是線下布局,美團在實體經(jīng)濟的結合上,在線下的交付上,有著獨特的優(yōu)勢。

為什么判斷騰訊短期不會減持美團?

首先,最現(xiàn)實的一點,美團給騰訊目前帶來的回報率不夠,從投資到現(xiàn)在,回報率大概還不到10倍。美團是行業(yè)龍頭,龍頭的價值是值得期待的。

其次,從業(yè)務來看,美團擁有業(yè)內(nèi)最強大的到店履約能力,以及在本地生活中,無人能及的地推能力,這些能力都是騰訊自身很難做到的,在線上流量見頂?shù)娜缃瘢缊F是少有能夠自產(chǎn)線下流量的企業(yè)。

第三,美團目前掌握的六億多的活躍用戶中,80%都是一二線城市中購買力最強的用戶,可以說美團用戶是唯一能夠與京東用戶的購買力媲美的用戶群體,不過美團目前的客單價相對低,所以美團一直有個電商夢,要用目前的業(yè)務網(wǎng)絡,徹底顛覆掉目前城市電商的業(yè)務形態(tài),達到所謂的萬物到家。

可以說美團比京東更有想象力的地方就是這里,因為美團有機會顛覆目前市場格局,這也是阿里為何在這一塊死死盯住美團不放的原因。

阿里曾經(jīng)有位高管私下與陸玖財經(jīng)交流,在電商環(huán)節(jié),拼多多從來不是阿里的戰(zhàn)略競爭對手,但美團是。

第四,下一代互聯(lián)網(wǎng)無論是什么形態(tài),本地生活都是不可或缺的一個環(huán)節(jié)。沒有了京東,騰訊還有拼多多,但是美團在本地生活的龍頭地位,無人可替,下一代互聯(lián)網(wǎng)一定是浸入式和極致快速反應,美團半小時上門的價值,就顯得更加難能可貴。

綜上所述,美團目前還處于業(yè)務上升期,沒找到舒服的姿勢賺大錢,能夠折騰的事兒一大堆,可想象空間很大,且相關風險的地方,靴子已經(jīng)基本落地。任何一家投資機構也不會在這個時間段,放棄一家行業(yè)龍頭企業(yè)。

拼多多的價格實在不美麗

留下拼多多,就是留住極致的低價,低價就是高頻的交易。

拼多多是去年電商三巨頭,股價下跌最慘不忍睹的一家,跌掉了整整67%,遭受了各種打擊的阿里也才跌了49%。

很顯然,過去幾年,市場給予了拼多多過多的未來價值,坊間有人說,是不是黃崢故意讓股價持續(xù)下滑,畢竟業(yè)務量沒有下滑,也沒有遇到所謂宏觀壓力,但是陸玖財經(jīng)認為這個說法有點無稽之談。

為什么這么說?資本過去幾年,為拼多多買的單,就是高速增長的單,一旦增速放緩,甚至見頂,就是拼刺刀的時候,拼多多業(yè)務量雖然大,但是客單價低,掙不到錢。2022年市場不會再給燒錢的巨頭機會,因為市場不再相信平臺型企業(yè)可以燒出來了。

幾乎所有人都在一夜之間明白了,這些電商平臺都像馬化騰所說的一樣,可有可無,曾經(jīng)的阿里和京東已經(jīng)就是電商的全部,拼多多還不是半路殺出?這就是印證了這一點,平臺就是菜市場,隨時可換。

既然如此,為何陸玖財經(jīng)還是判斷騰訊不會出售拼多多的股份呢?

首先,京東被減持之后,騰訊手里肯定要有一個電商牌,減持京東,就相當于給拼多多吃了一顆定心丸。

經(jīng)濟下行之后,拼多多這種低價套路的電商,交易頻次會越來越高,大家都沒錢了,也就不談什么品質了,京東給微信支付帶來的交易頻次,與拼多多帶來的交易頻次,后者可能要遠大于前者。

也就是說,拼多多,未來大概率會是一家交易頻次很高,但是客單價低,利潤很薄的電商平臺,這對于它自身來說不美麗。但是對于騰訊來說,卻有很大的價值,畢竟拼多多與微信平臺之間的流量往來還是很多的,畢竟人家拼多多還是玩社交電商的。

其次,拼多多的流量饑渴度非常高,在電商三巨頭中,拼多多目前在推廣和補貼上的投入占比都更高。2021年前三個季度,阿里、京東和拼多多的營銷費用率分別為14%、3.76%和50.1%,也就是說拼多多用戶的相對忠誠度要差不少,在抖音上鋪天蓋地的9.9買iPhone和五菱MINI的廣告就可以管中窺豹。

相比而言,京東的流量饑渴度就會差一些,用戶復購率會優(yōu)于拼多多。

微信能夠給的最大優(yōu)勢是什么?就是流量,從這個角度來看,拼多多比京東更需要騰訊。

第三,人人吐槽拼多多的用戶都在下沉市場,產(chǎn)生不了利潤,這恰恰也是拼多多的核心資產(chǎn),整體用戶數(shù)量超越阿里,還坐擁中國錢最難掙的四億用戶,Web 3.0進一步拉近人們的距離,下沉市場的爆發(fā)力,怎么能少了拼多多?

綜上所述,騰訊短期內(nèi),在傳統(tǒng)電商領域,還需要有存在感,畢竟在戰(zhàn)略層面,騰訊只有一個真正的競爭對手,就是阿里。

剩下各位,各有各的不幸

中國最龐大的互聯(lián)網(wǎng)投資機構,騰訊調倉的一舉一動,都聚集了業(yè)內(nèi)人士的注視。

滴滴、貝殼、快手……這些資產(chǎn)會不會也有減持的可能性?

用托爾斯泰的一句話來概括一下,幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸。

滴滴,去年跌掉了64%,內(nèi)在邏輯跟拼多多類似,且本身占比就不高,騰訊占股比例6.4%,目前的狀態(tài),想也不要想了,靜觀其變吧。

如果后續(xù)發(fā)展順利,滴滴算是一個優(yōu)質資產(chǎn),畢竟是出行行業(yè)的絕對龍頭,占據(jù)基礎服務的龍頭,不可能是目前這個價格。目前200億美元的市值,可謂低估中的低估。

另外,滴滴也有高頻交易的特性,在微信小程序的交易量非常大。

貝殼,去年全年跌掉了67%。

被整個房地產(chǎn)的低迷拖累,肉眼可見的未來,從人口結構來看,房地產(chǎn)都不會再有任何爆發(fā)的機會,但是貝殼這一輪的下跌,市場負面情緒過重,未來整個行業(yè)形勢趨于平穩(wěn)之后,貝殼的業(yè)務還是會趨于平穩(wěn)。

畢竟,從業(yè)務的角度來看,目前在住這一塊,沒有企業(yè)可以對貝殼造成影響,是絕對的行業(yè)龍頭。

但是,貝殼與騰訊的生態(tài)聯(lián)系,相對較弱,價格穩(wěn)定之后,被拋售的可能性,相對較大,如果騰訊不拋售貝殼,只能說明,騰訊在衣食住行這些基礎行業(yè),都想穩(wěn)定一個占位。除此之外,別無理由。

快手,截至2021年港股最后一個交易日收盤,比上市首日開盤價跌掉了79%。

市場永遠愿意給未來價值買單,快手過去幾年一直想破圈,尋找自我突破,但是屢屢受挫,就像美國當年的AT&T,或者現(xiàn)在的愛奇藝,尋求突破不成功之后,就會被市場無情地宣泄負面情緒,股價一瀉千里。但是,畢竟快手有著一個強大的對標產(chǎn)品,抖音。后者所在的字節(jié)跳動,很可能是騰訊未來最強大的敵人。

快手,上個季度的內(nèi)部人事調整,以及一系列的對外態(tài)度,都在表明,這家企業(yè)正在尋求內(nèi)部突破。了解這家企業(yè)的人都知道,快手的生態(tài)圈是相對封閉的。不玩快手的人,甚至都不知道有哪些網(wǎng)紅,老鐵們的內(nèi)部循環(huán),也就是社群屬性,也是快手在局部少有的優(yōu)先于對手的競爭優(yōu)勢。

對于騰訊來說,在自己做出趕超抖音的短視頻產(chǎn)品之前,快手的價值就會一直存在,且快手在下沉市場的占有率,也是騰訊需要的。

但是,陸玖財經(jīng)判斷,騰訊接下來一年,會在下一代互聯(lián)網(wǎng),也就是Web 3.0相關的領域,加大投資:內(nèi)容制作公司,硬件支持公司,都將會是主要的投資領域,尤其是硬件支持公司,騰訊上周被曝出收購黑鯊手機,就是一個很明顯的案例。

巨頭,終歸要引領未來,并最終創(chuàng)造真正的價值。

當然,一窩蜂地去投資硬科技,騰訊還是阿里,抑或是高瓴和紅杉,到底誰才有真正的魄力,去為投資周期超長的硬科技買單呢?真?zhèn)斡部萍嫉降兹绾闻袛嗄兀?/p>

這里面,少不了掛羊頭賣狗肉的玩家。

擺在騰訊面前的投資之路,相比10年前,要難很多。(財富中文網(wǎng))

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