三季度實際GDP增速小幅走弱，主要拖累在于居民消費支出增速走弱。若財政增量政策如期落地，預計四季度中國實際GDP增速將較三季度的4.6%明顯提升，回到5%左右，助力于全年GDP增速目標的實現(xiàn)。10月18日央行表示，“目標體系方面，將把促進物價合理回升作為重要考量，更加注重發(fā)揮利率等價格型調(diào)控工具的作用”，若價格水平得以穩(wěn)定，將有助于增強名義GDP增速的上行彈性。
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10月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，初步核算，今年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值949746億元，按不變價格計算，同比增長4.8%。分季度看，一季度GDP同比增長5.3%，二季度增長4.7%，三季度增長4.6%。
對三季度中國經(jīng)濟“成績單”值得關注的是，首先，三季度實際GDP增速小幅走弱。2024年三季度，中國實際GDP增長4.6%，較二季度小幅回落0.1個百分點。中國GDP在環(huán)比意義上率先企穩(wěn)回升，三季度GDP季調(diào)環(huán)比折年率達到3.6%，高于二季度的2.0%。三季度中國經(jīng)濟增長的主要拖累在于，居民消費支出增速走弱。前三季度最終消費支出對GDP累計同比增速的拉動僅2.4個百分點，較上半年回落0.6個百分點。因居民消費意愿不足，就業(yè)市場修復放緩，三季度居民人均消費支出同比增速回落至3.5%。
其次，三季度名義GDP增速回穩(wěn)。三季度中國名義GDP同比增長4.04%，較二季度回升0.1個百分點；三季度GDP平減指數(shù)同比增速為-0.56%，價格跌幅收窄0.2個百分點，得益于第一產(chǎn)業(yè)拉動，而第二產(chǎn)業(yè)價格跌幅擴大。工業(yè)需求較弱、產(chǎn)能利用程度不足，不利于價格的恢復。2024年三季度工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率為75.1%，低于合意區(qū)間。剔除季節(jié)性觀察：中下游制造業(yè)產(chǎn)能利用率的絕對水平仍較弱，大多存在產(chǎn)能利用不足的問題。邊際上，三季度多數(shù)工業(yè)子行業(yè)產(chǎn)能利用率較二季度回落，15個主要行業(yè)中僅5個行業(yè)產(chǎn)能利用率相比二季度環(huán)比回升，分別是計算機通信電子行業(yè)、化學原料制品、化學纖維制造、紡織業(yè)，以及醫(yī)藥制造業(yè)。
最后，從9月單月數(shù)據(jù)看，主要經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)大多回升。1）生產(chǎn)加快：工業(yè)增加值增速和服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同步提升，企業(yè)預期較快改善。不過，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率有所回落，外需邊際支撐減弱，仍面臨需求不足的問題。2）投資回升：9月固定資產(chǎn)投資單月同比增長3.4%，較上月回升1.2個百分點。其中，基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速分別較上月提升11.3、1.7和0.8個百分點。9月新房銷售延續(xù)以價換量特征，房地產(chǎn)新開工和存量施工面積增速回落，但竣工提速，存量項目正加快推進。3）消費恢復：9月社零同比增速回升1.1個百分點至3.2%，得益于以舊換新政策帶動。涉及以舊換新政策的汽車、家電、辦公用品、家具等產(chǎn)品，對限額以上商品零售同比增速的拉動提升3.5個百分點，基本可以解釋9月限額以上商品消費的回升幅度。
展望四季度，得益于宏觀政策的加碼，中國經(jīng)濟存在回升向好的基礎。9月中央政治局會議召開，強調(diào)“切實增強做好經(jīng)濟工作的責任感和緊迫感”，不同于7月會議的“保持戰(zhàn)略定力”，顯示出穩(wěn)增長政策加碼的緊迫性。目前，貨幣政策已先行落地，著眼于降低實體經(jīng)濟利息償還負擔；房地產(chǎn)政策部署促進止跌回穩(wěn)的組合拳，加力支持“去庫存”。同時，財政部表示“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，我們預計年內(nèi)增發(fā)國債規(guī)模在1.5-2.5萬億，化債方面另有5-10萬億的限額調(diào)整空間。若財政增量政策如期落地，預計2024年四季度中國實際GDP增速將較三季度的4.6%明顯提升，回到5%左右，助力于全年GDP增速目標的實現(xiàn)。10月18日央行表示，“目標體系方面，將把促進物價合理回升作為重要考量，更加注重發(fā)揮利率等價格型調(diào)控工具的作用”，若價格水平得以穩(wěn)定，將有助于增強名義GDP增速的上行彈性。（財富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟學家
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編輯：劉蘭香
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