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美聯(lián)儲年內(nèi)降息或在美總統(tǒng)大選前后落定

2024-06-14

整體而言,鮑威爾在6月12日美聯(lián)儲FOMC會議講話是比較中性的,其部分發(fā)言可能讓市場感受偏鷹,但其更多的發(fā)言暗示了年內(nèi)降息的可能性不小。目前來看,美聯(lián)儲年內(nèi)降息1次且可能在美國總統(tǒng)大選前后落定,具體仍將取決于通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)及金融市場的流動性條件。

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6月12日,美聯(lián)儲FOMC會議維持利率不變,并公布最新經(jīng)濟預測。市場感受偏鷹,但維持因CPI數(shù)據(jù)引發(fā)的“寬松交易”:10年美債收益率收于4.33%,整日累跌7BP;美元指數(shù)逐步上升至104.7附近,整日累跌約0.5%;美股三大指數(shù)在鮑威爾講話期間震蕩上行。

會議聲明與經(jīng)濟預測:上修通脹預測,年內(nèi)僅降息一次。6月聲明中的經(jīng)濟描述部分,唯一改動是將美國通脹走向2%目標“缺乏進展”調(diào)整為“出現(xiàn)了溫和進展”。經(jīng)濟預測(SEP)上修2024年PCE通脹率預測0.2個百分點至2.6%,上修核心PCE通脹率0.2個百分點至2.8%;上修2024年政策利率中值0.5個百分點至5.1%,對應年內(nèi)降息一次;點陣圖中,認為降息少于等于1次的人數(shù)合計11位,而這一數(shù)字在3月點陣圖中僅4位;認為長期政策利率不低于3%的人數(shù),由3月的7位增長至9位。

鮑威爾講話:降息有路。整體而言,鮑威爾的講話是比較中性的。其部分發(fā)言可能讓市場感受偏鷹,比如其稱不愿對于最新通脹數(shù)據(jù)過度興奮,以及對于美國經(jīng)濟形勢保持樂觀。但其更多的發(fā)言暗示了年內(nèi)降息的可能性不小:首先,其將上修后的通脹預測稱為“保守預測”,暗示通脹有可能比預期回落更快;其次,在降息條件方面,其暗示降息不需要通脹回落到特定水平、也不需要等到就業(yè)市場明顯降溫,暗示降息只是貨幣政策正?;囊徊剑蛔詈?,在長期(中性)利率的問題上,鮑威爾表態(tài)也比較謹慎,并且強調(diào)了當前的利率水平是“限制性”的。

政策邏輯:鷹派的經(jīng)濟預測與樂觀的通脹數(shù)據(jù)。本次會議的經(jīng)濟預測尤其點陣圖,傳遞了相對鷹派的信號。不過,本次會議前公布的5月美國CPI數(shù)據(jù)超預期降溫,為美聯(lián)儲年內(nèi)降息做出重要鋪墊。對比我們年初的基準預測,CPI和核心CPI同比走勢從“上行風險”情形附近進一步走向“中性”情形??梢哉f,5月CPI數(shù)據(jù)降溫進一步彌補了一季度通脹回落的不足。綜合美聯(lián)儲本次會議的信息,以及1-5月的通脹數(shù)據(jù)進展,我們認為,美聯(lián)儲年內(nèi)降息1次且可能在美國總統(tǒng)大選前后落定,具體仍將取決于通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)及金融市場的流動性條件。

市場展望:降息預期擾動減弱。美聯(lián)儲政策路徑已經(jīng)比較清晰,有望為市場創(chuàng)造有利環(huán)境。基于下半年美聯(lián)儲降息1次的假設,10年美債收益率和美元指數(shù)年內(nèi)或均難以突破前高,且視經(jīng)濟數(shù)據(jù)和歐日央行政策可能具備下行空間;如果美債實際利率回落,金價有望跟隨上漲;在美債利率相對平穩(wěn)或回落過程中,美股有望繼續(xù)處于相對友好的環(huán)境。(財富中文網(wǎng))

作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家,平安證券首席經(jīng)濟學家

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編輯:劉蘭香

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