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5月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年1—4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額20328.8億元，同比下降20.6%，較上月降幅收窄0.8個百分點；同期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入41.07萬億元，同比增長0.5%。

工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，主要受“量”的加速增長帶動，價格因素和成本費用仍然顯著拖累企業(yè)盈利表現(xiàn)。2023年4月工業(yè)增加值增速抬升、PPI同比跌幅擴大，“量升價跌”情況下，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入增速小幅回升。但營業(yè)收入利潤率仍同比大幅下跌，1-4月每百元營業(yè)收入中的利潤為4.95元，比去年同期下降1.4元。其中，每百元營業(yè)收入中的成本比去年同期高0.9元，創(chuàng)2017年11月以來新高；費用比去年同期高0.4元。弱需求下，工業(yè)企業(yè)營業(yè)成本相對高企是盈利表現(xiàn)低迷的重要原因。

盈利增長低迷情況下，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)擴張速度進一步放緩，吸納就業(yè)的能力意愿可能受到影響。4月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率創(chuàng)下2015年6月以來新高。去年5月以來，工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)擴張速度開始明顯慢于負債擴張速度，與此前情況逆轉(zhuǎn)，從而造成了資產(chǎn)負債率的抬升。這體現(xiàn)出，在工業(yè)企業(yè)利潤同比持續(xù)收縮的背景下，企業(yè)資產(chǎn)擴張意愿偏弱，而“穩(wěn)信用”的政策環(huán)境支撐了相對較快的負債擴張，這對制造業(yè)投資的增長（工業(yè)總資產(chǎn)增速領(lǐng)先制造業(yè)投資約4個月）和信用擴張的持續(xù)性都有不利含義。此外，注意到1-4月工業(yè)企業(yè)人均營業(yè)收入的同比增幅更大，且去年6月以來，工業(yè)企業(yè)的平均用工人數(shù)就持續(xù)負增長。意味著工業(yè)企業(yè)可能有通過減員控制成本的傾向，于“穩(wěn)就業(yè)”無益。

工業(yè)企業(yè)庫存水平較高，對工業(yè)生產(chǎn)增長有不利影響。1-4月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比顯著下降3.2個百分點至5.9%，但主要與工業(yè)品價格下跌有關(guān)，扣除PPI的產(chǎn)成品存貨同比雖也有下降，但仍處于2022年以來的較高波動區(qū)間內(nèi)。同時，以產(chǎn)成品庫存比主營業(yè)務(wù)成本刻畫的產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)仍高達20.8天，也反映出工業(yè)企業(yè)庫存水平仍然較高。

工業(yè)原材料行業(yè)對工業(yè)企業(yè)利潤拖累最大。分大類板塊來看，1-4月采掘業(yè)、工業(yè)原材料、下游消費品分別拖累整體工業(yè)企業(yè)利潤同比2.6個、16.2個、3.5個百分點，且三者的拖累均較上月有所擴大。而亮點在于，裝備制造業(yè)的拖累較上月收窄了2.2個百分點（扣除高度出口依賴的計算機通信電子制造業(yè)后，其它裝備制造業(yè)的利潤貢獻為正），水電燃氣行業(yè)則起到2個百分點的正向貢獻。4月下旬以來，工業(yè)原材料價格出現(xiàn)大幅調(diào)整，擴展了中游裝備制造行業(yè)的盈利空間。從百元營業(yè)收入中的成本來看，采掘業(yè)和原材料行業(yè)的成本壓力仍然同比明顯增長，而裝備制造業(yè)、消費制造和水電燃氣的成本壓力同比均已轉(zhuǎn)負。但從下游消費品制造業(yè)利潤跌幅擴大、裝備制造業(yè)的營業(yè)收入表現(xiàn)要明顯好于利潤表現(xiàn)來看，終端消費需求不足是企業(yè)盈利改善更大的制約因素。（財富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家

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編輯：劉蘭香