美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議“山雨欲止”
本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的定調(diào)十分“鴿派”，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間市場情緒可能保持積極。然而，近期市場預(yù)期可能過于樂觀，尤其美股“金發(fā)女孩”行情演繹得以較充分，所以也需要對市場風(fēng)格提早切換有所防備。具體來看：1）美股“金發(fā)女孩”行情或難持續(xù)。2）10年美債利率易下難上。3）美元指數(shù)下跌空間有限。
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美國時(shí)間2023年2月1日，美聯(lián)儲(chǔ)公布全年首次FOMC會(huì)議聲明，加息如期放緩至25BP，且鮑威爾講話較為“鴿派”。會(huì)議聲明公布和媒體采訪后，市場反應(yīng)積極，三大股指悉數(shù)轉(zhuǎn)漲，10年美債利率和美元指數(shù)明顯跳水。
1、會(huì)議聲明：加息放緩至25BP，保留“持續(xù)加息”措辭。這是2022年3月以來的最小幅度加息，但符合近一個(gè)月的CME利率期貨市場預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)和政策描述部分，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年2月的聲明與2022年12月相比沒有太大變化。主要改動(dòng)包括：1）對通脹的描述中新增了“有所緩解”。2）刪除了有關(guān)俄烏局勢增大通脹壓力和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的表述，只是輕描淡寫成“增大全球不確定性”。3）在描述未來加息決策時(shí)，將“速度”（pace）換成了“程度”（extent）。值得一提的是，本次美聯(lián)儲(chǔ)仍保留了“持續(xù)加息”的措辭，這一表述暗示未來至少還有一次加息，且弱化了停止加息的信號(hào)。
2、鮑威爾講話：承認(rèn)通脹比預(yù)期回落更快，漠視金融條件放松。總的來說，鮑威爾講話比市場預(yù)期得更加“鴿派”：通脹方面，首次提到“反通脹”（disinflation），不僅承認(rèn)了遏制通脹的進(jìn)展，還屢次提到未來通脹超預(yù)期下行的可能，一定程度又喚起了市場的“降息夢”。經(jīng)濟(jì)方面，其預(yù)計(jì)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)不會(huì)大幅降溫，對“軟著陸”抱有信心。此外，美聯(lián)儲(chǔ)對近期金融市場條件的放松較為漠視，也為市場服下“定心丸”。
3、政策邏輯：“山雨欲止”?；仡?022年1月會(huì)議，我們以“山雨欲來”為題提示了全年美聯(lián)儲(chǔ)疾風(fēng)驟雨般的緊縮行動(dòng)?；氐疆?dāng)下，我們認(rèn)為“山雨欲止”——隨著美國通脹已經(jīng)連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)積極進(jìn)展，美國政策利率也接近普遍認(rèn)為的5%左右的“足夠限制性水平”，2023年貨幣政策對資本市場的影響有望趨弱。但不可否認(rèn)的是，美聯(lián)儲(chǔ)平衡“雙向風(fēng)險(xiǎn)”（緊縮過度和緊縮不足）是困難的。未來一段時(shí)間，美國通脹能否持續(xù)回落、“軟著陸”能否兌現(xiàn)，仍有不確定性。
4、市場展望：積極延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)未散。由于本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的定調(diào)十分“鴿派”，我們預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，市場情緒可能保持積極。然而，我們傾向于認(rèn)為，近期市場預(yù)期可能過于樂觀，尤其美股“金發(fā)女孩”行情演繹得以較充分，所以也需要對市場風(fēng)格提早切換有所防備。具體來看：1）美股“金發(fā)女孩”行情或難持續(xù)。2）10年美債利率易下難上。3）美元指數(shù)下跌空間有限。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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