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碧桂園突遭降級,重挫房地產(chǎn)行業(yè)信心

2022-06-24
柏文喜

形勢比人強,企業(yè)的各種努力往往只能改變局部狀況而無法改變行業(yè)大勢,在行業(yè)信心普遍下挫和市場經(jīng)過長時間刺激而回暖乏力的情況下,縱使宇宙第一的房企碧桂園,也同樣遭受了銷售回款大幅下滑的窘境,這對于家大業(yè)大的碧桂園很難說不是壓力山大。在上半年即將過過去而眾所期待的行業(yè)復(fù)蘇與樓市回暖尚未到來,而且不知道下半年會不會走過行業(yè)拐點而成為大家共同疑問的時候,行業(yè)信心的脆弱也就是自然而然的事情了。

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宇宙第一房企碧桂園被評級公司穆迪降級了!

這一消息對碧桂園的具體影響如何,暫且不論,但是對于當(dāng)下本來就極其脆弱的樓市和房地產(chǎn)行業(yè)信心而言,可謂晴天霹靂!不是碧桂園剛剛被作為民營優(yōu)秀房企代表,與龍湖、美的置業(yè)、旭輝、新城發(fā)行了附帶外部增信工具的債券嘛,怎么突然就被降級了?不是碧桂園剛剛贖回了一筆6.83億美元的票據(jù)且公告本年內(nèi)已無到期美元債了?難道這是穆迪陰謀“抹黑”碧桂園,試圖打壓剛剛稍有起色的行業(yè)復(fù)蘇的同時,又在有意打臉相關(guān)部門呢?

此輪行業(yè)調(diào)控以來,隨著從資金端到市場端調(diào)控措施力度的持續(xù)加大,尤其是去年下半年以來樓市的急劇走弱,民營百強房企排隊暴雷成為行業(yè)一景。行業(yè)四大天王的“恒碧萬融”除了萬科,也就剩下碧桂園一家碩果僅存了。而連一向以白騎士姿態(tài)施救同行的融創(chuàng),在用盡各種辦法自救,且年初時賬面資金超過1600億港元,并自稱可覆蓋一年內(nèi)的債務(wù)與開發(fā)需要不久之后也暴雷了。目前頭部民營房企尚未暴雷的,數(shù)得上的也就是剛剛發(fā)行過附帶外部增信工具融資產(chǎn)品的碧桂園、龍湖、新城、旭輝與美的置業(yè)了,而在江湖傳聞中唯一暫時還與違約風(fēng)險不沾邊兒的,似乎也只龍湖一家了。

去年第四季度以來再促進(jìn)行業(yè)復(fù)蘇的政策暖風(fēng)頻吹之下,被行業(yè)滿含期待的“小陽春”在沒有任何起色的狀態(tài)下過去了,而在各地刺激力度不斷加大之下的傳統(tǒng)銷售旺季的四月和五月也過去了,但百強房企四月份的銷售收入平均下滑40%以上,五月份環(huán)比雖有反彈卻同比依然呈大幅下降狀態(tài)。房地產(chǎn)行業(yè)的這個春天,真可謂寒風(fēng)刺骨。低迷的銷售回款之下,大力壓縮資本性開支和管理費的房企們依然暴雷不止,對外一向以現(xiàn)金流健康和流動性良好、財務(wù)快速回歸穩(wěn)健的宇宙第一房企碧桂園,也一改去年同期土拍市場勇立潮頭且大肆趁機(jī)收購花樣年物業(yè)、藍(lán)光嘉寶、富力物業(yè)與中梁物業(yè)的市場形象,而只是象征性進(jìn)入了今年拿地排名的前20名。這除了表明碧桂園在流動性管理方面趨向謹(jǐn)慎與穩(wěn)健之外,在今年以來銷售收入下降幅度較大的情況下,更表明了碧桂園在現(xiàn)金流預(yù)期上的冷暖自知。

不過,從高周轉(zhuǎn)時代走過來,并以永續(xù)債、明股實債和階段性少數(shù)權(quán)益等層層加杠桿玩得滾瓜爛熟的一眾房企們,到底靚麗的業(yè)績報表和表觀負(fù)債率、表觀現(xiàn)金流狀況之下有多少真實的負(fù)債,以及真實的負(fù)債率、凈現(xiàn)金流、真實的企業(yè)流動性如何,恐怕也只有少數(shù)最為核心的內(nèi)部人知道了。當(dāng)然,對于早就多次公開聲稱“恒大和我許家印的一切都是黨給的”的許皮帶而言,可能對于企業(yè)真實的償債能力,實際上早就已經(jīng)不用關(guān)心和沒有必要清楚了。不過不少表面看起來光鮮無比的房企,甚至企業(yè)賬面在擁有可觀現(xiàn)金的情況下突然發(fā)生現(xiàn)金流斷裂而停止償債的暴雷事件已屢見不鮮。把高周轉(zhuǎn)玩到極致,以至于在業(yè)內(nèi)留下“生不進(jìn)恒大,死不進(jìn)萬達(dá),生死不進(jìn)碧桂園”傳說的碧桂園楊老板,以其向來的低調(diào)務(wù)實和商業(yè)敏感性,再加上其運營團(tuán)隊的超強執(zhí)行能力,應(yīng)該是知道自身業(yè)務(wù)狀況、企業(yè)現(xiàn)金流和流動性“底盤”的。

這也就是碧桂園近年來從曾經(jīng)的主戰(zhàn)場三四線城市向一二線城市以盡可能快的速度撤離的原因,同樣也是碧桂園今年以來急速收縮拿地規(guī)模并優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)、壓縮管理開支的原因,真可謂做到了因應(yīng)形勢的“君子豹變”??墒切蝿荼热藦?,企業(yè)的各種努力往往只能改變局部狀況而無法改變行業(yè)大勢,在行業(yè)信心普遍下挫和市場經(jīng)過長時間刺激而回暖乏力的情況下,縱使宇宙第一的房企碧桂園,也同樣遭受了銷售回款大幅下滑的窘境,這對于家大業(yè)大的碧桂園很難說不是壓力山大。在上半年即將過過去而眾所期待的行業(yè)復(fù)蘇與樓市回暖尚未到來,而且不知道下半年會不會走過行業(yè)拐點而成為大家共同疑問的時候,行業(yè)信心的脆弱也就是自然而然的事情了。

如果今年的行業(yè)“小陽春”能夠如期而至,如果今年上半年的四、五月份能夠如過往那樣成為銷售回款的旺季,那么在多次行業(yè)周期中勇做白騎士,并實現(xiàn)跨越式發(fā)展的融創(chuàng)中國就不會暴雷,尚未出險的頭部房企們就能夠獲得更高的市場占有率從而斬獲更高的銷售規(guī)模,進(jìn)而再一次實現(xiàn)規(guī)模和排名的躍升??上Ы衲甑拇禾鞗]有“如果”,夏至已過也依然沒有等到旺季出現(xiàn)。這既是行業(yè)流動性耗盡狀態(tài)下,對于連續(xù)出臺和力度不斷加大的各項回暖政策失去響應(yīng)能力的反應(yīng),也是行業(yè)主管和監(jiān)管部門對行業(yè)問題與態(tài)勢判斷失準(zhǔn)而導(dǎo)致政策空轉(zhuǎn)的必然結(jié)果。如果行業(yè)信心不能盡快恢復(fù),樓市預(yù)期不能逆轉(zhuǎn),縱使再多的強心針式的刺激政策和再大力度的對于房企的單方面融資式“輸血”,恐怕也是難以喚回行業(yè)復(fù)蘇的。

行業(yè)狀態(tài)跌落到如今這個樣子,連宇宙第一的碧桂園都被評級公司降級了,這自然是各方面都不愿意看到的,也是錢袋羞澀的地方政府們更不愿意看到的。這種狀況,我很不愿意用慘不忍睹這個詞來形容。不過,如果連宇宙第一的碧桂園也面臨可能的償債風(fēng)險而無法避免倒下的可能時,這個行業(yè)確實到了必須猛醒的時候了。再如此下去,房地產(chǎn)行業(yè)恐怕就將只剩下國央平(國企、央企、地方平臺公司)了,而當(dāng)國央平們由主角變身絕對支配地位的時候,地方政府土地財政的錢袋,恐怕也就自然消失不見了。(財富中文網(wǎng))

作者柏文喜為財富中文網(wǎng)專欄作家,IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯:劉蘭香

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