央行降外準(zhǔn)穩(wěn)預(yù)期，人民幣匯率長(zhǎng)期“無憂”
只要內(nèi)部經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，人民幣匯率便不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。當(dāng)前，疫情多發(fā)帶來的防疫措施升級(jí)，使得市場(chǎng)主體生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到較大阻力，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大，這也是人民幣匯率短期出現(xiàn)較大波動(dòng)更主要的原因。但長(zhǎng)期來看，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性強(qiáng)、潛力足，長(zhǎng)期向好的基本態(tài)勢(shì)沒有改變。從全球范圍來看，人民幣資產(chǎn)依舊具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，這將對(duì)人民幣匯率的穩(wěn)定提供基本支撐，人民幣匯率長(zhǎng)期“無憂”。
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4月25日晚，中國人民銀行網(wǎng)站消息，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，人民銀行決定，自2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。
調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率是“穩(wěn)匯率”工具箱中的重要工具之一。2021年，央行曾兩次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)累計(jì)調(diào)整幅度達(dá)4個(gè)百分點(diǎn)至9%。而此次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，為央行首次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，釋放約105億美元的流動(dòng)性（3月底全國金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額為10500億美元）。其主要原因是，從4月19日以來，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)短期較大幅度的波動(dòng)，人民幣匯率單邊貶值。通過增加外匯市場(chǎng)供給，調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)的供求平衡，避免短期出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)，給市場(chǎng)傳達(dá)人民幣匯率應(yīng)雙向波動(dòng)的信號(hào)，從而穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)的原因：
第一，外部環(huán)境不確定性加強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表“升幅提速”，中國出口將持續(xù)回落。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)居高不下的通脹水平，持續(xù)釋放鷹派信號(hào)，二季度底或?qū)⑦B續(xù)實(shí)施2次分別不低于50bp的加息。同時(shí)，縮表也將提速，縮表的幅度和規(guī)模將快于上一個(gè)縮表周期。
從資本流動(dòng)的角度來看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表“升幅提速”，而中國央行通過降準(zhǔn)等方式寬貨幣的情況下，中美政策利差將明顯收窄（甚至出現(xiàn)倒掛），資本短期面臨較大的流出壓力，從而推動(dòng)匯率貶值。
此外，從貿(mào)易收支角度來看，美國等海外發(fā)達(dá)國家緊貨幣，將使其對(duì)中國商品與服務(wù)的需求減少，中國出口將處于逐步減速的趨勢(shì)，這會(huì)使國內(nèi)外幣供給減少，國外本幣的需求減少，使得本幣相對(duì)于外幣貶值。
第二，當(dāng)前內(nèi)部環(huán)境面臨疫情多點(diǎn)散發(fā)，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力加大。人民幣匯率能否穩(wěn)定，更需要關(guān)注內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況。也就是說，只要內(nèi)部經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，人民幣匯率便不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。當(dāng)前，疫情多發(fā)帶來的防疫措施升級(jí)，使得市場(chǎng)主體生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到較大阻力，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大，這也是人民幣匯率短期出現(xiàn)較大波動(dòng)更主要的原因。
長(zhǎng)期來看，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性強(qiáng)、潛力足，長(zhǎng)期向好的基本態(tài)勢(shì)沒有改變。從全球范圍來看，人民幣資產(chǎn)依舊具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，這將對(duì)人民幣匯率的穩(wěn)定提供基本支撐，人民幣匯率長(zhǎng)期“無憂”。此外，在經(jīng)濟(jì)新的下行壓力加大的當(dāng)前，貨幣政策更應(yīng)以我為主，適時(shí)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，恢復(fù)市場(chǎng)主體信心。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者張奧平為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、增量研究院院長(zhǎng)
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編輯：劉蘭香
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