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中國龐大的消費(fèi)市場不僅對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長具有基礎(chǔ)性作用，還對全球復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重要影響，因此中國的消費(fèi)不振問題備受關(guān)注，在全球經(jīng)貿(mào)格局劇變的當(dāng)下更是如此。在此背景下，“《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》首次在促消費(fèi)文件中強(qiáng)調(diào)穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市，并提出相應(yīng)舉措，努力讓老百姓的消費(fèi)底氣更足，預(yù)期更穩(wěn)，信心更強(qiáng)?！?國家發(fā)展改革委副主任李春臨3月17日在國新辦新聞發(fā)布會上表示。

他所提到的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》（下稱《方案》）即3月16日晚間由中辦和國辦印發(fā)的綱領(lǐng)性文件，該文件涉及8個方面共30項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，包括城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動、消費(fèi)能力保障支持行動、大宗消費(fèi)更新升級行動等?！按饲跋M(fèi)政策大多從供給側(cè)入手，強(qiáng)調(diào)以供給引領(lǐng)創(chuàng)造需求，這次《方案》在需求側(cè)加大政策力度，著力促進(jìn)居民增收減負(fù)?！崩畲号R說，后續(xù)會有若干部門的專項(xiàng)工作方案，育兒補(bǔ)貼、勞動工資等各項(xiàng)政策將進(jìn)一步細(xì)化實(shí)化。

這是最高層首次明確政策從刺激供給端轉(zhuǎn)向刺激需求端，堪稱重大轉(zhuǎn)變。值得注意的是，《方案》將“城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動”放在首位，明確提出通過促進(jìn)工資性收入合理增長、拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道、多措并舉促進(jìn)農(nóng)民增收等措施來提升居民收入，從而增強(qiáng)消費(fèi)能力。此外，《方案》還提出減輕居民在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面的支出壓力，這有助于減少預(yù)防性儲蓄，釋放消費(fèi)潛力。分析人士認(rèn)為，這種從收入端和保障端入手的政策思路，抓住了消費(fèi)問題的核心，即只有居民可支配收入增加，消費(fèi)能力和意愿才會真正提升。

在與居民財(cái)產(chǎn)收入息息相關(guān)的樓市方面，《方案》將住房需求列入“大宗消費(fèi)更新升級行動”方面的更好滿足住房消費(fèi)需求項(xiàng)下，重新明確了房地產(chǎn)的“消費(fèi)”屬性。房地產(chǎn)從過去的“限制性”政策中解脫出來，回歸到“消費(fèi)”這一更積極的定位，這意味著房地產(chǎn)將獲得更多的政策支持和鼓勵，也能提振居民的消費(fèi)信心。2003年國發(fā)18號文曾將房地產(chǎn)定義為“消費(fèi)”和“國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”，但此后房地產(chǎn)市場快速膨脹，房價不斷上漲，因此房地產(chǎn)政策的主基調(diào)逐漸轉(zhuǎn)向“房住不炒”以及限購、限售、限價等限制性政策。

同時，《方案》首次將股市放在“城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動”方面的拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道項(xiàng)下：多措并舉穩(wěn)住股市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，加快打通商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金等中長期資金入市堵點(diǎn)，強(qiáng)化央企國企控股上市公司市值管理，依法嚴(yán)厲打擊資本市場財(cái)務(wù)造假和上市公司股東違規(guī)減持等行為。

眾所周知，在中國股市早期，為了支持企業(yè)發(fā)展和實(shí)業(yè)擴(kuò)張，融資功能被置于首位，而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和中美的“脫鉤”，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長中的作用愈發(fā)重要，股市的功能也需從單純的融資轉(zhuǎn)向?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造財(cái)富，從而帶動消費(fèi)。最新的政策方向已經(jīng)體現(xiàn)出股市順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)從生產(chǎn)驅(qū)動向消費(fèi)驅(qū)動轉(zhuǎn)型的必然轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變也是實(shí)現(xiàn)居民收入增長的關(guān)鍵一環(huán)。

另外，在“消費(fèi)能力保障支持行動”方面，《方案》提到加大生育養(yǎng)育保障力度以及研究建立育兒補(bǔ)貼制度，這與剛剛發(fā)布的呼和浩特新政也相呼應(yīng)。上周，內(nèi)蒙古呼和浩特市宣布，生育一孩時發(fā)育兒補(bǔ)貼1萬元，生育二孩時再發(fā)5萬元，生育三孩時再發(fā)10萬元；在義務(wù)教育階段二孩入學(xué)時“幼隨長走”“就近擇優(yōu)”，三孩及以上孩子入學(xué)時可在全市自由選擇。受此帶動，A股、港股上周五暴漲，消費(fèi)板塊接近整體盤活，也讓中國股市的重心從科技敘事重回到消費(fèi)敘事。

招商證券研報(bào)指出，消費(fèi)在2025年有望成為AI+之外的中國股市第二主線，主要原因包括：今年1-2月出口增速明顯下滑，2025年出口預(yù)期承壓，提振消費(fèi)的重要性提升；2025年政府預(yù)算廣義財(cái)政支出增速明顯提升，有望提升消費(fèi)增速；外資對中國資產(chǎn)的偏好可能從今年以來的科技股逐漸擴(kuò)散到消費(fèi)領(lǐng)域。

在大消費(fèi)板塊中，政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域如家電汽車“以舊換新”、養(yǎng)老服務(wù)等，有望率先實(shí)現(xiàn)增長。高盛近期在歐洲進(jìn)行的中國消費(fèi)必需品行業(yè)市場調(diào)研也顯示，離岸投資者對中國消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性抱有期待，并密切關(guān)注政策刺激、消費(fèi)模式變化和新興趨勢。歐洲的EM基金對中國市場的態(tài)度開始變得更加樂觀，自2025年1月以來多頭一直在增加倉位，包括蒙牛、百威和康師傅等必需消費(fèi)品。

高盛認(rèn)為，中國消費(fèi)情緒已經(jīng)企穩(wěn)，盈利周期可能迎來估值重塑，建議投資者關(guān)注特定細(xì)分領(lǐng)域，如飲料、乳制品、寵物食品、高端白酒和啤酒；在經(jīng)歷了最近一輪中國科技股的重估之后，消費(fèi)必需品板塊仍然是一個落后者，可能會出現(xiàn)資金輪動。

不過，盡管亞太股市3月17日普遍上漲，但中國股市未能領(lǐng)漲，部分指數(shù)反而下跌。市場人士分析，這一方面是因?yàn)樯现芪迕绹墒械姆磸椊档土酥袊袌龅南鄬ξ?，另一方面本周是“超級央行周”，包括美?lián)儲在內(nèi)的主要央行政策動向可能對市場產(chǎn)生重大影響，導(dǎo)致市場情緒較為謹(jǐn)慎，而隨著提振消費(fèi)方案的推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)有望向消費(fèi)驅(qū)動型增長模式轉(zhuǎn)型，這不僅是支撐消費(fèi)股，更是為股市帶來長期的全局性利好。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，2021年A股消費(fèi)股與房價幾乎是同時見頂?shù)?，由此來看，在房價可能尚未見底的情況下，中國消費(fèi)難以快速實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。但無論樓市和股市走向如何，消費(fèi)的反轉(zhuǎn)顯然都需要政策的持續(xù)落實(shí)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的進(jìn)一步改善，這個過程絕非一蹴而就。（財(cái)富中文網(wǎng)）