中國殼王：引領(lǐng)中企境外上市強(qiáng)勢崛起，掘金國際資本市場
特刊
2025-02-24
雙镕清被譽為“中國殼王”（King of SPAC）。圖片來源：被訪者供圖
雙镕清可謂是當(dāng)下炙手可熱的中國企業(yè)家們最渴望從他那里獲得寶貴的境外上市資源的人。
在金融界，雙镕清無疑是一位傳奇式的人物，原本想像母親一樣投身于醫(yī)療事業(yè)成為一名醫(yī)生的他，機(jī)緣巧合“誤入”了金融行業(yè)，一做就是二十年。
中國企業(yè)境外（納斯達(dá)克）上市能取得今日的成就，雙镕清功不可沒。正如他每天堅持運動一樣，過去二十年中，他對中國企業(yè)在境外資本市場開拓的執(zhí)著，使得他掌舵的機(jī)構(gòu)占據(jù)了中國公司美股上市的大部分先機(jī)。
眾所周知，雙镕清是一位哈佛學(xué)子，被譽為“中國殼王”（King of SPAC），但鮮為人知的是，他還對宇宙充滿了濃厚的興趣，熱衷于研究宇宙的起源和未來。
為了與自己的偶像見上一面，雙镕清在2019年3月特意邀請了世界著名的理論物理學(xué)家、1979年諾貝爾物理學(xué)獎得主謝爾頓·格拉肖（Sheldon Lee Glashow）教授，攜夫人從波士頓來到上海，親自聆聽這位偉大物理學(xué)家的獨到見解。
謝爾頓·格拉肖，美國科學(xué)院院士，1932年生于紐約，1954年畢業(yè)于康奈爾大學(xué)，1958年在哈佛大學(xué)獲得博士學(xué)位，并于1967年起任哈佛大學(xué)教授。他的研究不僅推動了量子物理學(xué)的進(jìn)步，也為我們理解宇宙的起源和演化提供了重要的理論基礎(chǔ)。格拉肖教授于1976年榮獲奧本海默獎，1979年獲得諾貝爾物理學(xué)獎，1991年獲Erice科學(xué)和平獎，他還是播出長達(dá)12年之久的熱播美劇《生活大爆炸》中主角“謝耳朵”的原型。
雙镕清與諾獎物理學(xué)獎得主謝爾頓·格拉肖討論宇宙的起源和未來。圖片來源：被訪者供圖
當(dāng)有記者問雙镕清：“為什么對探索宇宙感興趣？這對您后來的投資生涯有什么幫助？”雙镕清娓娓道來：”我覺得好奇心是一個非常重要的做任何事情的驅(qū)動因子,“be curious, be persistent, be enjoyable”是我做事的人生信條。這些信條驅(qū)動我與中國企業(yè)攜手馳騁國際資本市場，不斷為它們劈波斬浪，并致力于將它們打造成為世界級的大船?！?/p>
當(dāng)再次被記者問到“中國企業(yè)如何能在國際資本市場獲得最大的資源？”雙镕清的回答既直接又深遠(yuǎn)：“中國企業(yè)發(fā)展的國際定位應(yīng)當(dāng)是：全球化思維、全球化布局、全球化資本?！?/p>
哈佛大學(xué)研究生畢業(yè)后，雙镕清進(jìn)入了咨詢行業(yè)，就職于世界知名的戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)年之后，他應(yīng)邀加入了一家大型猶太人私募投資基金，聚焦投資中國的高科技、生物醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)、新能源、大消費和教育文化等行業(yè)。他領(lǐng)導(dǎo)和參與了數(shù)十個知名項目的投資和退出，并開創(chuàng)了中國人民幣-美元平行基金的先河，隨后領(lǐng)導(dǎo)創(chuàng)立了貝祥私募等一系列開疆拓土的事業(yè)。2018年，SPAC（特殊目的并購公司）新時代悄然在華爾街開啟，正是在這一年開始的數(shù)年間，雙镕清帶領(lǐng)團(tuán)隊成功實現(xiàn)了多宗的SPAC IPO和并購，迅速在華爾街和亞洲資本市場聲名遠(yuǎn)揚，并被譽為“中國殼王”（King of SPAC）。同時，因其在領(lǐng)導(dǎo)中國企業(yè)納斯達(dá)克上市方面的卓越貢獻(xiàn)，被納斯達(dá)克中國峰會授予“中國最佳納斯達(dá)克投資人”的榮譽。
2024年的美國股市表現(xiàn)靚麗，納指100指數(shù)（NDX100）創(chuàng)下了自1999年的歷史新高，全年漲幅33.56%。特別在美國大選后，美聯(lián)儲降息如期而至，美國經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁發(fā)力疊加科技股擴(kuò)張趨勢繼續(xù)推動美股整體大幅上揚，“七巨頭”帶動美股大盤上揚，納斯達(dá)克金龍指數(shù)也節(jié)節(jié)攀升。2024年，納斯達(dá)克連續(xù)第六年領(lǐng)跑全球IPO市場。
2024年初至今，中概股美股上市也創(chuàng)歷史新高。自第一家中國公司華晨汽車（原金杯汽車）于1992年赴美上至今天，中概股已經(jīng)有33年歷史，2024年美股上市的中國公司數(shù)量創(chuàng)歷史新高。根據(jù)Stock Analysis的數(shù)據(jù)，2024年共有161家中國公司已經(jīng)在美股申報上市（密交和公開遞交），其中69家公司已經(jīng)成功IPO，約占當(dāng)年美股上市數(shù)量的三成（31%），募資金額約45億美元，約占美股總募資金額的12%。其中不乏表現(xiàn)靚麗的股票：始祖鳥母公司亞瑪芬體育（Amer Sports）于2024年2月1日登陸紐交所，募資額13億美元，發(fā)行市值63億美元；吉利旗下新能源汽車品牌極氪于5月10日登陸紐交所，募資額4.4億美元，發(fā)行市值52億美元；同屬于吉利旗下的豪華超跑品牌路特斯于2月23日通過SPAC納斯達(dá)克上市，合并估值68億美元，融資額約9億美元。這顯示出中概股赴美上市熱情高漲，呈現(xiàn)出迅猛的上升態(tài)勢。
雙镕清預(yù)測，2025年美股市場將迎來中概股IPO又一波大潮，2026年會繼續(xù)被市場唱多，高歌猛進(jìn)。2025年伊始，中概股企業(yè)赴美上市便異?；鸨?，僅僅37天就有15家企業(yè)成功赴美上市。推波助瀾，DeepSeek橫空出世，成為人工智能的“斯普特尼克時刻”，2025年將是中國企業(yè)在全球崛起的一年，中國股票估值折價的現(xiàn)象或?qū)⑾А?/p>
雙镕清在接受記者采訪時表示：“中美經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)發(fā)力，我們現(xiàn)在能得出的唯一結(jié)論，就是中美關(guān)系在博弈中繼續(xù)前進(jìn)，特別在當(dāng)前全球政治經(jīng)濟(jì)形勢的多變格局中，A股IPO新增受理及審核過會情況呈現(xiàn)出明顯收緊趨勢，赴境外上市成為眾多中國公司的優(yōu)選，美國是則最熱門的選擇?！蹦Ω笸ㄈ蜚y行業(yè)務(wù)聯(lián)席主管菲利波·戈里（Filippo Gori）上個月接受彭博采訪時表示：特朗普的親商議程將推動美國經(jīng)濟(jì)增長，也會促使更多歐洲和亞洲公司考慮在美國上市。2024年，跨境赴美國上市的企業(yè)數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，更高的估值是美股吸引力的關(guān)鍵因素。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，歐洲和亞洲股票的交易價格比美國同類股票低約35%。
李書福旗下的豪華電動汽車路特斯（LOT）與特殊目的并購公司（SPAC）完成合并實現(xiàn)納斯達(dá)克上市，成為近三年來中概股規(guī)模最大的IPO，融資達(dá)8.8億美元。
與美股市場的“寬松”政策相對，中國監(jiān)管政策則持續(xù)加碼，A股上市門檻大幅提高，導(dǎo)致A股IPO市場的撤回數(shù)量急劇攀升。根據(jù)同花順提供的數(shù)據(jù)，截至2024年12月31日，A股IPO終止的企業(yè)家數(shù)已經(jīng)達(dá)到了437家，相較于2023年全年的284家大幅增長。據(jù)統(tǒng)計，2024年全年共有100家公司完成IPO，相比2023年的313家和2022年的428家，數(shù)量上明顯減少，同比下降68%。全年募集資金總額為674億元，較2023年的3,565億元和2022年的5,868億元，同比下降81%。無論是上市數(shù)量還是募資規(guī)模，均創(chuàng)下近十年的新低。中國證監(jiān)會嚴(yán)苛的政策導(dǎo)致許多企業(yè)無法滿足新的上市條件，不得不選擇撤回申請。而一旦被撤否，想要再次登陸A股的可能性就很低。
上市板塊分布對比分析（2024年1月至2025年1月）。數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料分析
當(dāng)記者問到：“那么，這些終止的企業(yè)又該何去何從？”雙镕清答道：“在當(dāng)前環(huán)境下，境外上市已經(jīng)成為這類企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展的最優(yōu)選擇。中央也出臺了一系列政策，積極鼓勵中國企業(yè)境外上市，通過國際資本市場進(jìn)行融資。”隨著國內(nèi)上市門檻的愈加苛刻，美股市場憑借其成熟的監(jiān)管體系和強(qiáng)大的流動性優(yōu)勢，持續(xù)吸引著眾多尋求上市的中國企業(yè)。對于許多中國企業(yè)而言，赴美上市不僅能夠拓寬融資渠道，更是提升企業(yè)國際競爭力和品牌全球影響力的重要戰(zhàn)略舉措。
數(shù)據(jù)顯示，從境外上市的中國企業(yè)數(shù)量增幅來看，美國已經(jīng)超過香港成為最熱門的上市地?！昂喍灾噍^于香港市場，赴美上市往往能夠獲得更高的市場估值、更充裕的融資規(guī)模以及更活躍的流動性，從而讓資本獲得更豐厚的回報?！彪p镕清說到。
雙镕清又講到：”超3,300家A股上市公司有海外業(yè)務(wù)，海外總收入達(dá)8.5萬億。今年隨著中國企業(yè)赴美上市持續(xù)升溫，資金對美股市場的信心不斷增強(qiáng)，今后勢必將會有更多的中企赴美上市。同時，中國政府出臺的一系列支持性政策和措施，不僅將進(jìn)一步推動中概股赴美上市的熱潮，還將助力企業(yè)更好地利用國際資本市場進(jìn)行融資和發(fā)展。”
但當(dāng)記者問雙镕清：”中美關(guān)系的緊張是否會阻礙中國企業(yè)赴美股上市？”雙镕清仍然非常看好美國資本市場，他的理由很簡單：“中美末日論”者錯了，因為隨著中國企業(yè)赴美上市浪潮的持續(xù)，疊加美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出的強(qiáng)勁韌性，以及中美兩國在戰(zhàn)略博弈中保持的競合關(guān)系，過去兩年的數(shù)據(jù)清晰地說明，中國企業(yè)赴美上市正在展現(xiàn)出前所未有的活力。在多重利好因素的推動下，中國企業(yè)赴美上市數(shù)量將迎來井噴?！?/p>
與此同時，中國證監(jiān)會等部門發(fā)布的政策大力支持符合條件的民營企業(yè)赴境外上市—“利用兩個市場、兩種資源”。特別是，2024年新“國九條”及證監(jiān)會“十六項措施”明確支持科技企業(yè)境外上市，并強(qiáng)調(diào)提升備案效率。2024年9月18日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持的國務(wù)院常務(wù)會議特別倡導(dǎo)支持符合條件的科技企業(yè)在赴境外上市，推動股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購市場的發(fā)展。截至2024年底，中企赴美上市備案通過率近80%，部分企業(yè)備案周期縮短至27天。
趁中國企業(yè)境外上市的大潮，雙镕清在海南自由港領(lǐng)導(dǎo)發(fā)起了“中國企業(yè)境外上市國際金融中心”（以下簡稱“中境外”）。中境外已經(jīng)成為全球最大的專注于中國企業(yè)境外上市的服務(wù)平臺之一，構(gòu)建了“3（總）+3（衛(wèi)）+1（園）”的全球金融資源體系，即，以紐約、上海、海南自由港為“三位一體的總部”；以香港、新加坡、迪拜為輔的“3衛(wèi)星中心”；以海南澄邁科技園區(qū)為上市公司落地點的“1園區(qū)”。中境外依托與納斯達(dá)克、紐交所、港交所、倫敦交易所、迪拜交易所、新加坡交易所等十幾年的深度合作，積累了強(qiáng)大的資本資源和金融賦能能力，同時匯聚了來自華爾街及海內(nèi)外投行背景的專業(yè)團(tuán)隊，專注于為中國企業(yè)量身定制境外上市服務(wù)，涵蓋了傳統(tǒng)IPO、SPAC上市，Pre-IPO融資、PIPE融資、市值管理、海外并購等業(yè)務(wù)，助力中國企業(yè)在國際資本市場上的成功上市、融資以及長遠(yuǎn)發(fā)展。
“中國企業(yè)境外上市國際金融中心”旨在為中國企業(yè)提供全方位的境外上市服務(wù)。圖片來源：被訪者供圖
雙镕清強(qiáng)調(diào)，“中國企業(yè)境外上市國際金融中心”的設(shè)立是中國企業(yè)邁向國際資本市場的一個新起點、新模式和新智慧的體現(xiàn)。
當(dāng)被問到未來中國企業(yè)境外上市的大趨勢時，雙镕清回答道：”在未來幾年，并購是王牌。”
雙镕清表示，第一大趨勢是特殊目的并購公司（SPAC）正在成為中國企業(yè)境外上市最具亮點的新趨勢。眾多的中國公司對通過SPAC模式去納斯達(dá)克上市尤為青睞。SPAC上市方式因其靈活性和高效率，現(xiàn)今成為中國企業(yè)赴美上市的最熱門之選。在通過SPAC實現(xiàn)納斯達(dá)克上市的中國企業(yè)中不乏經(jīng)典案例，如路特斯、比特富富、大樹云、百德醫(yī)療等。路特斯通過SPAC上市成為近三年來中概股規(guī)模最大的IPO，截至當(dāng)天收盤，市值達(dá)到92億美元（約合668億元），超過蔚來（91億美元）、小鵬（81億美元），路特斯IPO融資額也高達(dá)8.8億美元。
另一大趨勢則是，已經(jīng)成功上市的中國企業(yè)將更多地通過定向增發(fā)股票的方式實現(xiàn)同行業(yè)或跨行業(yè)并購。未來數(shù)年，行業(yè)整合的主要方式將不再是中小企業(yè)的自然淘汰，而是通過與上市公司之間的戰(zhàn)略性并購來實現(xiàn)。上市公司利用其資本平臺優(yōu)勢，通過增發(fā)股票實施并購，將大幅提高同行業(yè)與跨行業(yè)并購的效率和流動性。雙镕清直言：“在未來幾年，上市公司的并購是王炸?！?/strong>
當(dāng)記者問及其機(jī)構(gòu)在美股IPO市場的成功經(jīng)驗有哪些可以為中國企業(yè)賦能時，雙镕清坦言：“競爭其實是無處不在的，在金融行業(yè)中不僅體現(xiàn)在團(tuán)隊與團(tuán)隊之間的較量，更深層次地，是機(jī)構(gòu)間品牌影響力、資本實力，資源配置能力等全方位的角逐，平臺的雄厚實力決定了戰(zhàn)略的高度與成果的豐碩?！彪p镕清簡潔明了地闡述他的機(jī)構(gòu)在幾個方面的優(yōu)勢：第一，頂尖的業(yè)績：在過去的22年中，已經(jīng)在美股資本市場上成功運作了超過65家中概股公司的上市，發(fā)起了眾多的SPAC并成功并購了許多行業(yè)的標(biāo)的。如此規(guī)模的成功案例，在資本界實屬罕見；第二，強(qiáng)大的全球資本生態(tài)：歷經(jīng)22年的深耕細(xì)作，集團(tuán)已經(jīng)與全球超過100家知名金融機(jī)構(gòu)及大型資本建立了深度合作，構(gòu)筑了強(qiáng)大的國際資本生態(tài)，為中國企業(yè)順利完成上市和融資保駕護(hù)航；第三，世界一流的尖兵團(tuán)隊：憑借對國際資本市場的深刻理解，雙镕清領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊精準(zhǔn)把握國際資本市場的運作機(jī)制與投資者需求，為中國企業(yè)境外上市提供世界一流的資本運作和賦能；第四，廣泛的行業(yè)覆蓋：其團(tuán)隊成功運作的IPO案例涵蓋了新能源、人工智能、醫(yī)藥醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、云計算、新材料、元宇宙、教育、游戲、消費品等眾多領(lǐng)域，充分展現(xiàn)出其在不同行業(yè)中的深厚影響力和資源整合能力。
在雙镕清創(chuàng)立的SPAC國際嘉年華活動上，娃哈哈集團(tuán)創(chuàng)始人宗慶后、上交所創(chuàng)始總裁劉嘯東、百盛集團(tuán)執(zhí)行董事鐘珊珊、星競威武集團(tuán)董事長何猷君等嘉賓參與剪彩。圖片來源：被訪者供圖
貝恩資本（Bain Capital）中國創(chuàng)始人、TPG集團(tuán)前合伙人，哈佛大學(xué)商學(xué)院MBA黃晶生稱贊到：“SPAC作為公司上市的途徑，被越來越多的公司、金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)所采用。在雙镕清董事長的帶領(lǐng)之下，他掌舵的機(jī)構(gòu)已經(jīng)是經(jīng)驗最豐富的、最大的SPAC發(fā)行機(jī)構(gòu)。俗話說功夫不負(fù)苦心人，我真誠的希望未來雙總能夠如虎添翼，用SPAC讓眾多的企業(yè)上市成功，讓眾多的投資人收獲滿滿?！?/p>
就如歌斐國際（Gopher Asset International）全球總裁、全球最大對沖基金運營商思高方達(dá)（CITGO）前中國董事長李宏博士所說：“雙镕清把他的機(jī)構(gòu)做成我們這個行業(yè)最大的生態(tài)體系之一。所以，我覺得今天他的成功不是偶然的，也不是一些個人的因素，而是建立在這樣一個龐大的系統(tǒng)和相當(dāng)有影響力的品牌基礎(chǔ)上。從這個角度來說，我相信他未來還是會站在這個行業(yè)的制高點?！?/p>
在《蘇世民：我的經(jīng)驗與教訓(xùn)》（What It Takes: Lessons in the Pursuit of Excellence）中，作者蘇世民（Stephen A. Schwarzman）是全球知名的投資家和慈善家，同時也是黑石集團(tuán)（Blackstone Group）的聯(lián)合創(chuàng)始人，他曾經(jīng)提出自己的觀念：“如果你看到一個巨大的變革性機(jī)會，不要疑慮其他人為什么沒有采取行動。你可能看到了他人沒有看到的東西。問題越嚴(yán)峻，競爭就越有限，對問題解決者的回報就越大?！钡诂F(xiàn)實中，能做到這一點的人非常少，雙镕清就是其中的少數(shù)。他憑著自己靈敏的商業(yè)嗅覺和第六感，隨時在捕捉資本市場的機(jī)會?！爱?dāng)他發(fā)現(xiàn)了一個新機(jī)會，他會立馬開始行動?！币晃皇煜るp镕清的哈佛校友、摩根大通中華區(qū)執(zhí)行董事評論道。在采訪最后，雙镕清給出了總結(jié)語：“我的目標(biāo)總結(jié)成一句話就是：打造世界級的中國境外上市公司?！?/strong>
特刊 | 該文章由財經(jīng)自由撰稿人馮曉蓉提供，非《財富》（中文版）編輯內(nèi)容，文責(zé)自負(fù)。
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