“寧王”回春，新能源內(nèi)卷進入尾聲？
劉蘭香
2024-03-18
進入2024年還未滿三個月，去年深受行業(yè)寒冬敘事影響的寧德時代已經(jīng)提前迎來了春天。
在原材料價格劇烈波動和消費需求低迷的“圍剿”中，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的很多公司都在持續(xù)虧損，而3月15日晚間，這一全球最大的動力電池和儲能電池廠商發(fā)布的財報顯示，2023全年，公司營業(yè)總收入4009億元，同比增長22%，歸母凈利潤441億元，同比增長44%；研發(fā)投入達到184億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流良好，達到928億元；期末貨幣資金達2643億元。
這是寧德時代年度營收首次突破4000億元，凈利潤首次超過400億元，也是中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司年度凈利首次突破400億元。受此消息刺激，3月18日，寧德時代股價大幅高開，截至收盤漲5.5%，報190元，市值達到8400億元。這無疑會令人憶及3月10日摩根士丹利一份“橫空出世”的研報，這份研報將寧德時代評級從“平配”調(diào)整至“超配”，目標(biāo)價上調(diào)至210元，因其預(yù)測新能源電池價格戰(zhàn)會在2024年結(jié)束，而寧德時代在基本面上出現(xiàn)了多個拐點。這份報告發(fā)布的第二天，寧德時代股價就大漲14.46%，市值單日暴增了1000億元。
值得一提的是，同樣是摩根士丹利，2023年6月曾發(fā)布報告表示動力電池可能發(fā)生價格戰(zhàn)，“看空”寧德時代，致其股價應(yīng)聲下跌，直到2024年1月30日一度觸及140.40元的近三年低點，總市值6192億元，較其在2021年11月曾觸及的最高點1.6萬億元縮水近萬億元。
目前來看，若要回到萬億市值以上，寧德時代仍有較長的路。但與此相比更值得關(guān)注的是，寧德時代擬以年度現(xiàn)金分紅和年度特別分紅合計派發(fā)現(xiàn)金220.6億元，分紅總金額接近凈利潤總額的一半，創(chuàng)下公司上市以來的紀(jì)錄，這對新能源行業(yè)又預(yù)示著什么？
價格戰(zhàn)無礙毛利率提升
近年來，動力電池市場競爭趨于白熱化，部分企業(yè)進入生死線，但從寧德時代的業(yè)務(wù)來看，對其收入貢獻最大的依舊是這一板塊。2023年，公司動力電池系統(tǒng)的營收為2852億元，占總營收的71%，比上年同期增長逾20%。
根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2023年寧德時代全球動力電池使用量市場份額為36.8%，提升0.6 個百分點，連續(xù)七年排名全球第一；其中公司在歐洲市場實現(xiàn)快速突破，動力電池使用量的市場份額達到35.1%。國內(nèi)動力電池市場方面，2022年寧德時代的市場份額首次跌破50%，2023年進一步下降至43.1%。但根據(jù)今年2月的數(shù)據(jù)，寧德時代的國內(nèi)動力電池裝機量達到9.82GWh，市占率55.1%，同比和環(huán)比均有提高，也久違地再次回到了50%以上的水平。
令人意外的是，在價格戰(zhàn)不斷升級的2023年，寧德時代的毛利率卻繼續(xù)提升。2023年公司動力電池毛利率為22.27%，增長了5個百分點；整體毛利率也從2022年的20.25%提高至22.91%。由此來看，同樣是降價，對頭部企業(yè)和二三線企業(yè)而言似乎是冰火兩重天，或許是頭部企業(yè)具有規(guī)模優(yōu)勢和溢價能力，成本降幅能超過價格降幅，毛利率反而更高。
另外一個不容忽視的因素是，頭部企業(yè)出海步伐更快，毛利率更高的海外市場甚至能“反哺”國內(nèi)市場。在近幾年加速擴張后，2023年寧德時代海外營收達到1309.92億元，同比增長70.29%，占整體營收比例也從2022年的23.41%躍升至32.67%。
這也是摩根大通3月17日發(fā)布的最新研報上調(diào)寧德時代評級的邏輯支撐。報告表示，中國鋰電池行業(yè)產(chǎn)能出清尚未結(jié)束，激烈的價格戰(zhàn)仍在繼續(xù)，但寧德時代是唯一一家能夠在價格戰(zhàn)中保持穩(wěn)定盈利能力的電池企業(yè)，因此將寧德時代的評級提高至“超配”。同時，海外業(yè)務(wù)的高成長性也成為摩根大通看好寧德時代的理由，報告提到寧德時代董事長在業(yè)績會中稱，LRS（寧德時代提供專利許可、技術(shù)與服務(wù)支持）的商業(yè)模式可能被更多的海外車企采用。
“應(yīng)對海外不確定性最重要的是客戶的認可，如果公司的產(chǎn)品、創(chuàng)新、可靠性，能夠助力客戶的產(chǎn)品在市場上做出差異化，商業(yè)關(guān)系持續(xù)的時間會超過其他因素。商業(yè)關(guān)系從定點到量產(chǎn)到長期合作要8-10年。海外的合作需要按照當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)進行，越來越多的人欣賞公司的方案，我們不是去想辦法把人家的東西全搶走，而是跟人家分享我們的好東西。”寧德時代在回應(yīng)包括與通用汽車的合作等海外市場相關(guān)問題時還表示。
大手筆分紅，意味深長
除了動力電池，寧德時代也在持續(xù)尋找增量賽道，其中儲能業(yè)務(wù)無疑潛力巨大。
2023年，寧德時代在全球儲能電池出貨量市占率為40%，連續(xù)三年霸榜。公司儲能電池業(yè)務(wù)年度營收599億元，占比近15%，同比增長33%，增速超過動力電池業(yè)務(wù)。其在業(yè)績會上還表示，AI等新興應(yīng)用算力快速增長帶動電力需求增加，未來有望進一步拉動儲能需求。
多重利好之下，寧德時代股價近期漲幅亮眼，但摩根大通認為其未來股價仍有上升空間，除前述邏輯之外，另外一個原因是公司大手筆分紅，股利支付率接近50%，超出此前預(yù)期。
此次分紅包括兩部分，一部分是年度現(xiàn)金分紅10派20元；另一部分是特別現(xiàn)金分紅10派30元，主要為了貫徹“質(zhì)量回報雙提升行動”，兩部分合計為10派50元，對應(yīng)股息率2.8%。
在與寧德時代發(fā)布財報的同一天，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，提出加強現(xiàn)金分紅監(jiān)管，增強投資者回報。而證監(jiān)會話音剛落地，寧德時代就發(fā)布大手筆分紅，很難說是完全巧合。實際上，今年以來，煤炭和銀行等高股息板塊因股價逆勢上揚而成為市場資金的“避風(fēng)港”，上市公司的分紅力度也受到前所未有的關(guān)注，作為創(chuàng)業(yè)板龍頭的“寧王”此舉無疑給其它上市公司打了個樣。
同時，寧德時代此次創(chuàng)紀(jì)錄的分紅，也在打破此前流傳于市場的“投新能源不如投舊能源”的觀念。以“舊能源”的代表中國神華為例，其2021年和2022年分紅都是10派25元，目前股息率約為6.8%，但中國神華未來的成長性不足，年度分紅很可能會下降，股息率易下難上，而寧德時代的成長性無疑要高過中國神華，因此就股息率而言，寧德時代未來或更有吸引力。
當(dāng)然，過去10年高歌猛進的“寧王”，大幅提高分紅比例也意味著資本投入的力度會放緩，這是否代表著其增長見頂、正式邁入成熟企業(yè)的陣列？或者說，A股最具成長性的新能源行業(yè)也開始停止內(nèi)卷？果真如此，迎來春天的顯然不僅僅是寧德時代。（財富中文網(wǎng)）
財富中文網(wǎng)所刊載內(nèi)容之知識產(chǎn)權(quán)為財富媒體知識產(chǎn)權(quán)有限公司及/或相關(guān)權(quán)利人專屬所有或持有。未經(jīng)許可，禁止進行轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及建立鏡像等任何使用。
