5支股票貢獻(xiàn)了今年96%的標(biāo)普500漲幅，包括英偉達(dá)
SHAWN TULLY
2023-06-01
周二，英偉達(dá)（Nvidia）一度躋身萬億美元俱樂部（Trillion-Dollar Club）的高市值公司行列，隨后股價(jià)小幅下跌。
5月30日，英偉達(dá)首次躋進(jìn)1萬億美元頂級(jí)俱樂部，因而搶占了各大商業(yè)頭條。自5月15日以來，這家人工智能（AI）軟硬件制造商和設(shè)計(jì)公司迎來了重要的里程碑：估值上漲了驚人的2800億美元，漲幅將近達(dá)到40%，這個(gè)幾乎不可能取得的成就在資本市場史冊上是空前的（收盤時(shí)其漲幅略低于40%關(guān)口）。
但英偉達(dá)市值的暴漲也有其陰暗面。今年，萬億美元俱樂部所有成員的市值均大幅飆升，英偉達(dá)的表現(xiàn)就是這個(gè)史詩級(jí)現(xiàn)象的縮影。事實(shí)上，這5個(gè)目前估值達(dá)到14位數(shù)字的成員幾乎快要吞噬了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500 index）。這并不是一件好事。這幾支股的一致上漲是今年提振該大盤指數(shù)的唯一力量。而由于這些企業(yè)在近期起飛后本就高昂的股價(jià)被推至更高，今后僅依靠這不足6支的股票是不大可能支撐市場走高的。最有可能的是，它們的估值已經(jīng)超出了上限，將來勢必會(huì)反彈。英偉達(dá)的崛起就是萬億美元俱樂部存在泡沫的最佳例子。
萬億美元俱樂部貢獻(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年幾乎全部的漲幅
萬億美元俱樂部現(xiàn)在的成員有蘋果公司（Apple）、微軟（Microsoft）、谷歌（Google）母公司Alphabet、亞馬遜（Amazon）和英偉達(dá)（自周二中午起）。從1月至5月，該俱樂部成員的市值均上漲了三分之一以上，其中蘋果公司股價(jià)漲35%，微軟漲39%，Alphabet漲41%，亞馬遜漲43%，英偉達(dá)漲176%。過去5個(gè)月里，蘋果公司和微軟的市值各自增長了7000億美元，其次是英偉達(dá)（6400億美元）、Alphabet（4600億美元）和亞馬遜（3710億美元）。自2023年初以來，萬億美元俱樂部目前所有成員的市值總和增長了2.87萬億美元。
問題在于，該大盤指數(shù)的總增長值僅略高于這個(gè)數(shù)值，為2.98萬億美元。因此，本年度截至現(xiàn)在為止，萬億美元俱樂部貢獻(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)9.5%漲幅的96%。讓我們把該俱樂部想象成一家公司，姑且稱其為五大公司（Big Five Ltd）。這家公司的估值從6.2萬億美元飚升至9.1萬億美元，漲幅達(dá)到46.2%。相比之下，500股中的另外495股的總漲幅僅為0.3%。簡單來說，如果沒有萬億美元俱樂部的巨大提振，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年將會(huì)持平，而不會(huì)錄得華爾街吹捧為強(qiáng)勁回升的表現(xiàn)。
萬億美元俱樂部的巨大影響力使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)失去平衡
截至2022年底，當(dāng)前的萬億美元俱樂部估值占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)總估值的17.6%，相當(dāng)于六分之一左右。如今，這一數(shù)值達(dá)到25.6%，相當(dāng)于超過四分之一。隨著市值增長近3萬億美元，也就是整體市值上升近一半，五大公司的股價(jià)遠(yuǎn)高于此前的水平。五個(gè)月里，它們的整體市盈率（由總估值除以合并凈收益得出）從27.7倍攀升至40.6倍，這意味著，與2022年圣誕節(jié)期間相比，投資者現(xiàn)在每投資100美元的收益減少了33%。順便說一下，五大公司目前40多倍的市盈率幾乎是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)整體市盈率23倍的兩倍。
這尤其令人不安，因?yàn)樽砸咔楸l(fā)以來，萬億美元俱樂部已經(jīng)創(chuàng)造過某種盈利奇跡。2022年，五大公司的凈利潤總和約為2240億美元，比2019年疫情前高出50%。因此，現(xiàn)在的高倍數(shù)市盈率建立高利潤的預(yù)期之上，而高利潤卻不大可能持續(xù)。
突然之間，投資者們就開始預(yù)期四家已然十分龐大和成熟的公司（蘋果公司、微軟、Alphabet和亞馬遜）將會(huì)實(shí)現(xiàn)極快速度的盈利增長，并且因?yàn)閷?duì)AI抱有過高的期望而指望英偉達(dá)取得飛速增長。無論是期望，還是股價(jià)，都太高了。重點(diǎn)是，英偉達(dá)的崛起表明，隨著萬億美元俱樂部科技巨頭股價(jià)的日益高昂，它們逐漸吞噬了大盤指數(shù)的極大份額，從而推動(dòng)該指數(shù)的價(jià)格不斷上漲。
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年的回升只迎來了兩聲歡呼。萬億美元俱樂部的表現(xiàn)跑贏大盤，而市場上其他股票的表現(xiàn)則反映躥升的歷史市盈率有所回落。不久，該俱樂部也將面臨拖累市場上其他股票的下挫壓力。當(dāng)轉(zhuǎn)變來臨時(shí)，整體指數(shù)將承受更大的下行壓力。僅靠幾個(gè)彪形大漢是不可能永遠(yuǎn)拉動(dòng)一輛滿載累贅的大篷車的。（財(cái)富中文網(wǎng)）
譯者：中慧言-劉嘉歡
周二，英偉達(dá)（Nvidia）一度躋身萬億美元俱樂部（Trillion-Dollar Club）的高市值公司行列，隨后股價(jià)小幅下跌。
5月30日，英偉達(dá)首次躋進(jìn)1萬億美元頂級(jí)俱樂部，因而搶占了各大商業(yè)頭條。自5月15日以來，這家人工智能（AI）軟硬件制造商和設(shè)計(jì)公司迎來了重要的里程碑：估值上漲了驚人的2800億美元，漲幅將近達(dá)到40%，這個(gè)幾乎不可能取得的成就在資本市場史冊上是空前的（收盤時(shí)其漲幅略低于40%關(guān)口）。
但英偉達(dá)市值的暴漲也有其陰暗面。今年，萬億美元俱樂部所有成員的市值均大幅飆升，英偉達(dá)的表現(xiàn)就是這個(gè)史詩級(jí)現(xiàn)象的縮影。事實(shí)上，這5個(gè)目前估值達(dá)到14位數(shù)字的成員幾乎快要吞噬了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500 index）。這并不是一件好事。這幾支股的一致上漲是今年提振該大盤指數(shù)的唯一力量。而由于這些企業(yè)在近期起飛后本就高昂的股價(jià)被推至更高，今后僅依靠這不足6支的股票是不大可能支撐市場走高的。最有可能的是，它們的估值已經(jīng)超出了上限，將來勢必會(huì)反彈。英偉達(dá)的崛起就是萬億美元俱樂部存在泡沫的最佳例子。
萬億美元俱樂部貢獻(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年幾乎全部的漲幅
萬億美元俱樂部現(xiàn)在的成員有蘋果公司（Apple）、微軟（Microsoft）、谷歌（Google）母公司Alphabet、亞馬遜（Amazon）和英偉達(dá)（自周二中午起）。從1月至5月，該俱樂部成員的市值均上漲了三分之一以上，其中蘋果公司股價(jià)漲35%，微軟漲39%，Alphabet漲41%，亞馬遜漲43%，英偉達(dá)漲176%。過去5個(gè)月里，蘋果公司和微軟的市值各自增長了7000億美元，其次是英偉達(dá)（6400億美元）、Alphabet（4600億美元）和亞馬遜（3710億美元）。自2023年初以來，萬億美元俱樂部目前所有成員的市值總和增長了2.87萬億美元。
問題在于，該大盤指數(shù)的總增長值僅略高于這個(gè)數(shù)值，為2.98萬億美元。因此，本年度截至現(xiàn)在為止，萬億美元俱樂部貢獻(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)9.5%漲幅的96%。讓我們把該俱樂部想象成一家公司，姑且稱其為五大公司（Big Five Ltd）。這家公司的估值從6.2萬億美元飚升至9.1萬億美元，漲幅達(dá)到46.2%。相比之下，500股中的另外495股的總漲幅僅為0.3%。簡單來說，如果沒有萬億美元俱樂部的巨大提振，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年將會(huì)持平，而不會(huì)錄得華爾街吹捧為強(qiáng)勁回升的表現(xiàn)。
萬億美元俱樂部的巨大影響力使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)失去平衡
截至2022年底，當(dāng)前的萬億美元俱樂部估值占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)總估值的17.6%，相當(dāng)于六分之一左右。如今，這一數(shù)值達(dá)到25.6%，相當(dāng)于超過四分之一。隨著市值增長近3萬億美元，也就是整體市值上升近一半，五大公司的股價(jià)遠(yuǎn)高于此前的水平。五個(gè)月里，它們的整體市盈率（由總估值除以合并凈收益得出）從27.7倍攀升至40.6倍，這意味著，與2022年圣誕節(jié)期間相比，投資者現(xiàn)在每投資100美元的收益減少了33%。順便說一下，五大公司目前40多倍的市盈率幾乎是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)整體市盈率23倍的兩倍。
這尤其令人不安，因?yàn)樽砸咔楸l(fā)以來，萬億美元俱樂部已經(jīng)創(chuàng)造過某種盈利奇跡。2022年，五大公司的凈利潤總和約為2240億美元，比2019年疫情前高出50%。因此，現(xiàn)在的高倍數(shù)市盈率建立高利潤的預(yù)期之上，而高利潤卻不大可能持續(xù)。
突然之間，投資者們就開始預(yù)期四家已然十分龐大和成熟的公司（蘋果公司、微軟、Alphabet和亞馬遜）將會(huì)實(shí)現(xiàn)極快速度的盈利增長，并且因?yàn)閷?duì)AI抱有過高的期望而指望英偉達(dá)取得飛速增長。無論是期望，還是股價(jià)，都太高了。重點(diǎn)是，英偉達(dá)的崛起表明，隨著萬億美元俱樂部科技巨頭股價(jià)的日益高昂，它們逐漸吞噬了大盤指數(shù)的極大份額，從而推動(dòng)該指數(shù)的價(jià)格不斷上漲。
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年的回升只迎來了兩聲歡呼。萬億美元俱樂部的表現(xiàn)跑贏大盤，而市場上其他股票的表現(xiàn)則反映躥升的歷史市盈率有所回落。不久，該俱樂部也將面臨拖累市場上其他股票的下挫壓力。當(dāng)轉(zhuǎn)變來臨時(shí)，整體指數(shù)將承受更大的下行壓力。僅靠幾個(gè)彪形大漢是不可能永遠(yuǎn)拉動(dòng)一輛滿載累贅的大篷車的。（財(cái)富中文網(wǎng)）
譯者：中慧言-劉嘉歡
On Tuesday Nvidia briefly joined its pricey peers in the Trillion Dollar Club before trading slightly lower.
On May 30, Nvidia stole business headlines by reaching the super-exclusive $1 trillion club for the first time. The maker and designer of A.I. hardware and software touched the milestone by raising its valuation an astounding $280 billion or almost 40% since May 15, achieving a moonshot virtually unequalled in the annals of capital markets (it closed just below that mark).
But the Nvidia phenomenon has a dark side. It epitomizes the epic, oversize jump in market cap this year for all members of the Trillion-Dollar Club. Indeed, the five members now sporting 14-figure valuations are virtually devouring the S&P 500 index. That’s not a good thing. Their synchronized surge is the sole force that’s lifted the big cap index this year. And because it’s made enterprises that were expensive before their recent takeoff even pricier, it’s extremely unlikely that they can carry the the markets higher on their fewer than half a dozen shoulders going forward. Most likely, their valuations are already stretched beyond the max, and bound to snap back. And the ultimate example of the froth that’s overtaken the Trillion-Dollar Club is the rise of Nvidia.
The Trillion-Dollar Club accounts for almost all the S&P 500’s gains this year
The Trillion-Dollar Club now comprises Apple, Microsoft, Google parent Alphabet, Amazon, and as of midday Tuesday, Nvidia. From January to May, the group’s members have all gained over one-third in value, with Apple stock rising 35%, Microsoft 39%, Alphabet 41%, Amazon 43%, and Nvidia 176%. Apple and Microsoft each added over $700 billion in market cap in the past five months followed by Nvidia ($640 billion), Alphabet ($460 billion), and Amazon ($371 billion). All told, the Trillion-Dollar Club’s current members have raised their combined market cap by $2.87 trillion since the start of 2023.
The rub is that the total rise in the big cap index is only a hair more, at $2.98 trillion. Hence, the Club contributed 96% of the year-to-date 9.5% increase notched by the 500 this year. Let’s think of the Club as one company we’ll call Big Five Ltd. Its valuation jumped by 46.2%, from $6.2 to $9.1 trillion. By contrast, the other 495 cohorts in the 500 posted a combined gain of just 0.3%. Put simply, without the giant lift from the Trillion-Dollar Club, the S&P would be flat for the year, versus posting what Wall Street touts as a strong comeback.
The Trillion-Dollar Club’s huge weight is making the S&P 500 lopsided
At the close of 2022, the current Club accounted for 17.6%, or around one dollar in six, of the S&P’s total valuation. Today, that number is 25.6%, or more than one dollar in four. In boosting their overall worth by nearly half via adding nearly $3 trillion in market cap, the Big Five have become far more expensive. In five months, their overall P/E—based on their total valuation divided by combined net earnings—has climbed from 27.7 to 40.6, meaning that investors are getting 33% fewer dollars in earnings from every $100 they invest now versus at Christmas of 2022. That current 40-plus multiple, by the way, is almost twice the 23 P/E for the overall S&P 500.
That’s especially troubling because since the onset of the pandemic, the Club has already achieved something of an earnings miracle. In 2022, they Big Five garnered around $224 billion in net profits, 50% more than their pre-COVID, 2019 total. So the big multiple comes on top of what could well be unsustainably high profits.
All of a sudden, investors are expecting extremely rapid earnings growth from four already huge, mature companies—Apple, Microsoft, Alphabet, and Amazon—and incredibly fast growth from Nvidia based on vaunting hopes for A.I. The hopes, and the prices, are just too high. Bottom line: Nvidia’s rise symbolizes that as the tech giants in the Trillion Club got more and more expensive, they made the index pricier and pricier by gobbling such a big share.
The S&P’s comeback this year gets only two cheers. The Trillion-Dollar Club is overperforming, while the rest of the market reflects the reversal of an historic earnings blowout. Soon, the Club will face the same gravitational forces holding back the rest of the market. And when the turnabout comes, it will exert augmented, downward force on the overall index. A few mighty stalwarts can’t pull a caravan loaded with laggards forward forever.
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