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雖然有時候散戶能夠短期投機獲利，但最終會損失慘重。少數(shù)人賺錢是資本市場的鐵律，極少數(shù)人賺錢是投機市場的鐵律，不然證券市場就不成立了。散戶得勢是牛市見頂最準確的信號。

最近媒體熱炒美國散戶逼空金融機構(gòu)。美國散戶逼得很多著名對沖基金，例如Melvin Capital、渾水、香椽等紛紛割肉認賠。香椽更是被打得“洗心革面重新做人”，表示以后絕不做空，專門做多。

不過就在散戶抱團乘勝追擊，準備全殲在GameStop做空的大機構(gòu)們時，散戶的大本營，線上券商羅賓漢（Robinhood）倒戈，直接宣布GameStop這只股票只許賣不許買，還把主戰(zhàn)場——期權(quán)的保證金提高了。不僅羅賓漢，其他散戶集中的券商也紛紛跟進，宣布類似措施。

羅賓漢等券商解釋說自己是奉了美國證券交易委員會（SEC）的命令這么干的，另外羅賓漢還說，自己這么干是為了保護投資者的利益。但美國證券交易委員會卻說：“當事實證明有濫用和操縱的市場行為時，我們會保護散戶利益?！?/p>

散戶逼空、股價畸形上漲、泡沫巨大時，券商采取提高期權(quán)保證金等措施限制交易，這個是正當?shù)?。不過直接刪除交易代碼，只許賣不許買，這個就不太正常。美國目前本來就民粹主義情緒高漲，券商這么干馬上就像捅了馬蜂窩。

散戶的精神領(lǐng)袖之一Chamath在CNBC電視臺痛斥華爾街的大機構(gòu)利用權(quán)勢歪曲規(guī)則掠奪散戶，力陳散戶逼空的正當性，批評大型財經(jīng)媒體充當金融大機構(gòu)的喉舌，對散戶扣帽子打棍子，把主持人說得啞口無言。

美國散戶逼空一下子被上升到政治高度，成了99%民眾反對華爾街1%吸血鬼的“起義”，頓時就獲得了不僅美國廣大中下層人民，乃至全世界人民的同情和支持。然而資本市場是不講政治正確的，民粹那一套根本行不通！

股市上一直流傳著一句“俗話”：散戶總是錯的。股市從來都是少數(shù)人賺錢，多數(shù)人賠錢。是個股民就知道二八現(xiàn)象：20%的人賺錢，80%的人虧錢。特別是期權(quán)等衍生品市場，是標準的零和博弈，根本就是不到10%的人賺錢，90%多的人虧錢。試問大多數(shù)人賺錢，賺誰的錢？大多數(shù)人賺錢，理論上也不是沒有可能，只有一種情況，那就是每個人都買了好公司股票不賣，等著分紅。這顯然是不可能的。

對于散戶來說，一萬個散戶中能夠有一個把一只賺錢的股票拿過一年，這個比例就相當高了。大多數(shù)散戶是不看基本面的，也不分析財務報表，他們只聽消息，或者追隨“精神領(lǐng)袖”。至于散戶跟機構(gòu)博弈，乘著全球央行大放水的大勢，確實可以打爆幾家做空機構(gòu)。但做多機構(gòu)呢？最后還不是被扔里面墊背。那些忽悠散戶“戰(zhàn)斗”的金融機構(gòu)不過是拿他們當炮灰而已。散戶信息不靈，不熟悉規(guī)則，不擅長分析，更是無組織無紀律，不是機構(gòu)的對手。雖然現(xiàn)在美國散戶勉強算有組織了，也是有組織無紀律。除了與其博弈的機構(gòu)外，市場有自己的運行規(guī)律，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，散戶狂熱時，就是社會大部分錢都已經(jīng)沖入了股市，后續(xù)資金已經(jīng)接近枯竭，牛市也就到了盡頭。

看到這里，有人會不服：散戶就沒有賺錢的時候嗎？當然也不是。不過就像我們上面說的那樣，散戶人人都賺錢的時候，就是牛市即將見頂?shù)臅r候。所以巴菲特才有“別人貪婪的時候我恐懼，別人恐懼時我貪婪”的信條，所以席勒等行為金融學家才推出了市場信心指數(shù)和恐懼指數(shù)等投資者情緒指標。當廣大散戶人人賺錢，個個狂熱的時候，市場就要反轉(zhuǎn)了！資本市場不管發(fā)展到什么時候，這都是顛撲不滅的真理！從郁金香投機開始，每次崩盤前都是散戶的狂歡，然后就是時間或長或短的暴跌。

這一次也不例外，美股從1月27日開始崩盤，瘋漲接近一年的納指到1月29日已經(jīng)暴跌了4.8%。中國的上證指數(shù)也跌了4.2%。當然細心的投資者可能會發(fā)現(xiàn)，由于時差關(guān)系，其實這次是我們這邊先跌的，晚上美國那邊才跟跌的。由于中國現(xiàn)在是全世界主要經(jīng)濟體中的唯一亮點，A股早就成了領(lǐng)先指標，很多境外資金特別是美國資金，都盯著中國股市，美國那邊本來就到了臨界點，所以一看中國股市跌，就直接暴跌下去了。雖然美國散戶又把GameStop等股價打高，但大勢已去。

等過一段時間回頭再看，羅賓漢的限制措施可能還真是保護了散戶利益。因為限制而賣出的散戶會獲利了結(jié)，而“誓死不當叛徒”的也許會破產(chǎn)。我們中國的股民要引以為戒，不要頭腦發(fā)熱，覺得人多勢眾就所向無敵，要牢記“市場專治各種不服”！

再說A股這邊，散戶沒有瘋狂。雖然也很熱，但大多買入的是基金，沒有像美國散戶那樣去逼空機構(gòu)，而是把錢交給專業(yè)機構(gòu)操作。我們的基本面扎實，企業(yè)盈利增長預期良好，雖然A股也有一些股票有泡沫，但整體來看，估值還是非常低的，而且隨著企業(yè)盈利增長，估值還會進一步降低。

這次下跌既有周期因素，也有政策因素。臨到年關(guān)，股票賺錢了，物價又在漲，很多人選擇賣出變現(xiàn)過個肥年，每年春節(jié)前股市壓力都不小，這是眾所周知的周期現(xiàn)象。而近期樓市的火爆讓政府非常警惕，馬上開始回籠流動性。而且我們很多散戶也有點飄了。幾方面因素作用下，A股開始回調(diào)。美股一崩，很多境外資金回抽應急，加速了A股下跌。A股肯定要先于美股企穩(wěn)，而且跌幅也會大大超過美股，這點毋庸置疑，但這需要一段時間，不要著急抄底。（財富中文網(wǎng)）

注：本文僅代表作者觀點，不代表財富中文網(wǎng)立場。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

作者趙亞赟，財富中文網(wǎng)撰稿人，現(xiàn)為富勤先投資俱樂部秘書長，北京大學中國公共財政研究中心副秘書長，具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗。著有《金融戰(zhàn)》、《狙擊中國》等書。