????這場始于貝爾斯登倒塌的危機(jī)即將進(jìn)入第三個年頭。呦！

????作者：Allan Sloan

????我們即將迎來本次金融崩潰的第二個周年紀(jì)念。但別指望會聽到香檳酒杯的碰杯聲，因為除了一小撮有先見之明（或者說是幸運）的投機(jī)者外，這兩年對誰來說都不好受。這場噩夢始于2007年6月12日，當(dāng)時有消息稱貝爾斯登（Bear Stearns）兩支投機(jī)按揭擔(dān)保證券的對沖基金損失慘重。這是恐慌和崩潰的前兆，其引發(fā)了世界范圍的經(jīng)濟(jì)衰退，并使得貝爾斯登、美國國際集團(tuán)（AIG）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）以及蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）等大型機(jī)構(gòu)垮臺。

????但即便沒有碰杯聲的周年紀(jì)念也有其用途——可以借機(jī)回憶過去、思考未來。所以，讓我們了解一下這次崩潰到底是怎么回事，看看雷曼垮臺所未見之影響，以及我們將何去何從。

????是的，這次崩潰始于次貸按揭——“次貸”是華爾街對于“垃圾”的委婉說法——但其影響遠(yuǎn)不止于此。有問題的領(lǐng)域目前包括信用卡、建設(shè)貸款、辦公樓、購物中心、融資收購、非垃圾按揭，以及基于上述領(lǐng)域的各式有價證券。因此，就算美國房市明天奇跡般的恢復(fù)健康——這不大可能——我們?nèi)匀挥写舐闊?/p>

????幾乎所有人（包括我在內(nèi)）在兩年前都沒發(fā)現(xiàn)世界金融體系已經(jīng)岌岌可危。很顯然，房價、融資收購等等都是被尋找購買標(biāo)的——不論多愚蠢——的海量資金所驅(qū)動。但市場間的聯(lián)系以及國際化方式并不明顯。于是，美國的貪婪行為——可以說是金融界的豬流感——在全球的傳播速度甚至比真正的豬流感還快。

????隨后出場——或者說謝幕——的是雷曼，該公司于2008年9月破產(chǎn)。金融市場變得極度焦躁，其原因?qū)⒃谙挛闹姓摷?。市場的問題拖垮了經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)放緩又再次使市場受創(chuàng)。這是自大蕭條以來我們首次見到這種情況。簡直令人毛骨悚然。

????任由雷曼滅亡似乎是理智之舉，要知道，在其半年前納稅人援助貝爾斯登的債權(quán)人，并使其股東獲得每股10美元的補(bǔ)償——那些股票本質(zhì)上已經(jīng)一文不值，曾引得一陣嘩然。但雷曼倒閉產(chǎn)生的意外后果使世界金融危機(jī)管理者大為恐慌。首先，由于美國破產(chǎn)法在2005年一個幾乎無人注意的變動，雷曼的交易對象——針對雷曼所做的巨額交易進(jìn)行反向操作之機(jī)構(gòu)——能夠獲得并出售雷曼提出的擔(dān)保品。上述銷售壓低了資產(chǎn)價格，使其它機(jī)構(gòu)遭受巨額損失，并助長了恐懼情緒，各機(jī)構(gòu)相互之間越來越謹(jǐn)慎。其次，雷曼崩潰導(dǎo)致準(zhǔn)備金成為首支“跌破凈資產(chǎn)”并導(dǎo)致投資者遭受資本損失的大規(guī)模貨幣市場基金。這嚇壞了數(shù)百萬人。

????最后，一些由雷曼擔(dān)任主要經(jīng)紀(jì)商——持有其證券和現(xiàn)金并為其進(jìn)行交易——的對沖基金在該公司破產(chǎn)后無法獲得自身資產(chǎn)。其它基金開始將自己的主要經(jīng)紀(jì)人賬戶移出高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley），這兩家銀行作為投行，無法使用美聯(lián)儲（Federal Reserve）所有的緊急借款項目。這使它們處于困境，并迫使其變?yōu)殂y行控股公司。

????雷曼倒閉的意外后果揭示了為何美國監(jiān)管部門如此擔(dān)心19家參與“壓力測試”的大型機(jī)構(gòu)。誰愿意讓譬如說花旗（Citi）關(guān)門大吉，然后成為千古罪人？

????盡管股市在過去3個月大幅反彈，情況仍然很不理想。美國政府的救援戰(zhàn)略似乎是傳統(tǒng)的對過去危機(jī)的“拖延并祈禱”。為爭取時間而拖延，祈禱投入市場和經(jīng)濟(jì)中的那些資金將扭轉(zhuǎn)局勢，并希望銀行獲得足夠的利潤來自行療傷。

????這會管用嗎？還是我們將變成下一個日本，銀行和經(jīng)濟(jì)都停滯10年？一年后再問我這個問題吧。同時，這個周年紀(jì)念我們都不會快樂。

????譯者：小熊