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美聯(lián)儲未來的利率政策一直撲朔迷離，其主席鮑威爾和票委們各說各話。有的說不排除降息，有的說未來可能會加息。有的說CPI要降到3%以下才會降息，有的則說不降到3%以下也可以考慮降息。但有一類數(shù)據(jù)是大家都無法回避的，那就是就業(yè)！

美國的通脹率是否必須降到3%以下有爭議，而已經(jīng)有美國經(jīng)濟學家建議將房租從CPI計算中剔除，這樣CPI數(shù)據(jù)早就降到3%以下了。真聰明，房租在美國CPI中的占比高達三分之一，而且是上漲幅度最高的CPI因子之一。雖然這種說法被很多人嗤之以鼻，但也說明CPI并沒有很多人印象中的那樣重要。

至于GDP增長率，那個更不用談。美國政府在今年6月2日表示，2024年第一季度，美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.3%，較首次預估數(shù)據(jù)下修0.3個百分點。這是自2022年春季以來的最低季度增長率。但這絲毫不會讓美聯(lián)儲降息。

只有就業(yè)率才是美國經(jīng)濟繁榮的根本證明。美國這幾年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)被一些人質疑，里面的一些數(shù)據(jù)比如發(fā)電量、運輸量等都基本沒有多少增長，但誰都無法否認，美國就業(yè)情況真是好。本國人都不夠用，還要大開國門，放了幾百萬名非法移民入境來補充勞動力缺口。但這種情況似乎也在發(fā)生改變。

從圖1可見，美國就業(yè)增長從2022年初開始就一路下滑。到2023年中，美國失業(yè)率見底后，就開始一直上漲。至于工資也是從2022年初開始下滑。這個時間也是美國政府開始減少財政補貼的起點。這一波就業(yè)繁榮是美國政府在新冠疫情期間進行大量財政補貼的結果。

再看今年6月的就業(yè)數(shù)據(jù)，雖然就業(yè)超預期，但也比今年5月少6萬。失業(yè)率也漲到了4.1%。制造業(yè)、零售、商業(yè)和專業(yè)服務（律所、會所等）都在減少。這樣看，6月就業(yè)主要是政府支出增加的，政府自己招聘了7萬，教育衛(wèi)生也很大程度上靠政府撥款，招聘了8.2萬，這就占了四分之三了。時薪也在減少。如果不是拜登政府為了競選大量利用政府資金招人，今年6月就只增加了3.39萬的就業(yè)機會。

而隨著特朗普在競選中的優(yōu)勢越來越明顯，這種財政補貼造成的就業(yè)繁榮可能很難持續(xù)。今年11月5日（選舉年的11月第一個星期一的次日）為選舉日，當晚選舉結果將產生。在這個時間節(jié)點前后，財政補貼可能就要停止了。特朗普一直主張嚴厲的移民政策，支持寬松貨幣環(huán)境，收縮財政支出。即便他再次敗選，美國政府這種靠財政補貼增加就業(yè)的政策也難以持續(xù)，因為從去年起，美國國債利息支出就超過軍費支出了。美國政府也許不需要償還美國國債，但利息還是要按時兌付的?，F(xiàn)在美債利率這么高，還大量發(fā)行了短期債券，而這些債券大部分是本國的大銀行和投資機構持有，沒法不還。

綜上所述，我們可以認為，美國就業(yè)繁榮不能持續(xù)，美聯(lián)儲即便在今年9月不降息，今年11月也應該降息了。不管是從降息還是總統(tǒng)周期來看，明后年美股都會有不錯的回報。（財富中文網(wǎng)）

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