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龍宇:投資方程式的漂亮解法

龍宇:投資方程式的漂亮解法

岳巍 2019-10-29
執(zhí)掌BAI十年,龍宇自稱是大時代的配角。盡管已經(jīng)是中國資本市場上的活躍力量,她卻說過去一直是學(xué)徒期?,F(xiàn)在學(xué)徒期結(jié)束,她與她領(lǐng)導(dǎo)的機構(gòu)是時候當(dāng)一次主角。

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BAI創(chuàng)始人及管理合伙人龍宇

在采訪者的記錄中,龍宇是個性鮮明、風(fēng)格凌厲的投資人;在創(chuàng)業(yè)者的表達里,龍宇是同理心強、性情溫和、言語動人的知心姐姐。作為BAI的創(chuàng)立者與過去十年以及未來不知道還有多少年的掌舵者,盡管已經(jīng)是中國資本市場上的重要勢力,龍宇仍舊更喜歡把自己描述為這個時代的配角。

龍宇信仰“日有所進”的“復(fù)利成長”,喜歡每天前進一點,“踮起腳尖來,再高個半厘米”,并且“一直保持這個姿勢”。成立十年,BAI從1億到30億美元管理規(guī)模,收獲10個IPO,20多家獨角獸公司,龍宇認為這只是剛剛過完了“學(xué)徒期”。

龍宇不覺得過去十年很辛苦,反而認為學(xué)徒其實是很輕松的時候。“第一,無知者無畏;第二,心無旁騖,心態(tài)放得很低,無論做點什么,只要是有正反饋,就都會很積極,很受鼓舞?!?/p>

現(xiàn)在學(xué)徒期結(jié)束,BAI進入成長期,也開始經(jīng)歷成長的煩惱。“團隊的建設(shè)與成長”是最大的焦慮之一?!捌鋵嵔衲耆绻o態(tài)去看,團隊成員現(xiàn)在各方面的素質(zhì)和成績都比去年更好,但是在不知不覺中我的動態(tài)要求已經(jīng)提高了?!饼堄钫f,“因為我看到他們的起點,比我當(dāng)年的起點來得高,他們擁有的資源要比我當(dāng)年更多,我自然期待他們的成長速度比我更快?!边@種因為期待而產(chǎn)生的煩惱,催生了龍宇多一重的壓力?!袄讌栵L(fēng)行的節(jié)奏和靜待花開的耐心如何平衡,確實讓我糾結(jié)。”她略帶無奈地說,而且這無奈的確不是裝出來的。

經(jīng)過十年學(xué)徒期,龍宇越來越認同自己是在“見山是山,見山不是山,見山又是山”的過程中迂回著螺旋上升。這個不斷自我否定與自我肯定的過程,就像她并不掩飾對過去十年BAI整體成績的認可,卻又一再強調(diào)“一般,非常普通。”

“過去十年的職業(yè)生涯中,類似‘我嗨了,我興奮了,我激動,我自豪了’這樣的時刻,真的有嗎?”龍宇問。緊接著她就回答了自己的問題:“沒有。對我來講,沒有到高點,一次都沒有體會到那樣的心跳?!?/p>

她面色平靜地提到BAI“做得不算差,肯定是有些小成績的”,不過下一秒鐘,她又換上了嚴厲班主任的口氣,把這個不算差的小成績形容為“在59分到61分之間晃蕩?!?/p>

龍宇總結(jié)過去十年BAI是在做一些基礎(chǔ)建設(shè):“知道一個基金應(yīng)該怎么運行,對中國市場有了一定了解,知道了如何搭建一個團隊,不斷迭代進階,越來越有清晰的概念?!?/p>

學(xué)徒期的十年中,龍宇不諱言無論是概念中還是實踐中,都“有勝有負”,她的意思是,既有“正反饋也有負反饋”,收獲則是變得越來越客觀。

在斯坦福商學(xué)院接受的全世界最“原教旨主義的”VC教育,內(nèi)化為她對投資的認知:“總要有些人堅持正確的方向、正確的方法論和價值投資的信仰,我們愿意加入這些人,相信這最終是歷史的主流。”

這聽起來帶著歷史責(zé)任感的表白,在VC這個行業(yè)已經(jīng)在中國成為一門顯學(xué)的背景下,成為BAI與龍宇在過去十年投資脈絡(luò)的注解,“沒有任何一個國家,把創(chuàng)投抬舉到全民關(guān)注幾乎像是對待娛樂明星一樣的高度。在這樣的熱鬧下面,就更需要冷靜的觀察者與投資人?!饼堄钫f。

冷靜觀察者與投資人龍宇在學(xué)徒期結(jié)束之后的下一個十年,想要有機會大聲唱出來,讓自己“嗨到”。

“大時代的大舞臺布景華麗,劇情精彩跌宕,能有幸上場扮演一個配角都是難得的機遇。雖然重要的是已經(jīng)上場。但是我還沒有唱出High C來,我在合唱團里乖乖地唱著和聲待了很久,有時候也也想唱一段主角,讓人群聽見我們的聲音。”

這不是龍宇在2007年年底著手創(chuàng)立BAI時當(dāng)即就有的想法,而是“越到后來越多憧憬?!彼f這是一個很誠實的追尋與成長的過程,“在投資案例上不斷地收到正回饋,共同成長的創(chuàng)業(yè)者一個個脫穎而出,并肩合作的機構(gòu)都成為行業(yè)的中流砥柱。一路看齊,保持不掉隊,就一起成為時代的主流了?!?/p>

龍宇確信BAI將是2019年最活躍、出手最多的風(fēng)投基金之一,“也許是前三名?!彼f。

盡管看上去永遠都是不著急、反周期,但龍宇說BAI其實一直都是一個節(jié)奏,“以但行好事莫問前程的心態(tài)一路奔跑,踏歌而行?!?/p>

2007年年底,貝塔斯曼籌備在中國成立BAI時,正好遇到所謂的第一次資本寒冬,很多觀察者將其視為這個以貝塔斯曼為唯一LP的投資機構(gòu)能夠迅速落地生根,開枝散葉的外部機會,而龍宇則說,寒冬只會影響穿著,不會影響體質(zhì)和性格。言外之意是,資本寒冬只可能促使BAI進行細節(jié)上的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整,而無法影響戰(zhàn)略,和投資風(fēng)格更不要說作為一家投資機構(gòu)的與生俱來的價值觀與方法論,這是屬于“基因”層面的注解。

“寒冬只不過是外部經(jīng)濟環(huán)境的變化,導(dǎo)致大家心態(tài)的變化。”龍宇說,“成熟的投資人,這個時候情緒會受影響,但投資行為不應(yīng)受到情緒綁架。他的工具箱里,應(yīng)該有更多可供騰挪的手段?!?/p>

BAI和龍宇的工具箱里可供選擇的手段顯然豐富,事實上,她的確應(yīng)對自如,但這并不妨礙她以風(fēng)險投資的標(biāo)準(zhǔn)評價自己“穩(wěn)重有余激進不足”。談起那些自認為不夠“進取”的遺憾,她用當(dāng)初“錯失滴滴”的案例做注腳,并說“自己的難受自己知道”。頻繁地被不同的采訪者問起這個話題的一個正面后果是,至少從表面上看,龍宇對這件事情已經(jīng)脫敏,即便她說起時,還會說“如果自己跟一個六合彩擦肩而過,原因只是因為那天早上犯懶不愿起床,肯定會加倍責(zé)備自己,并且一直放大自己的這個缺點。”

不過,她很快補充說,作為成熟的投資人,不能止步于嗟嘆,更重要的是深究背后的動因,避免一再犯同樣的錯誤?!暗降资禽斣谂袛嗌希瑘?zhí)行上,到底是外部原因還是自身問題,一定要復(fù)盤深究?!?/p>

這種因為保守而引起的“錯過”以及“復(fù)盤深究”的結(jié)果,是龍宇“不以自己的個人風(fēng)險偏好去定義項目”。龍宇說自己在做投資時,很少會“殺錯”,但是“底線太高,會漏過很多東西”。

“低估一個項目”的事情還是發(fā)生過,龍宇說還是要對未來給予更多充滿激情的想象,而自己要在這方面進行自我糾正,一種辦法是特意招收風(fēng)險偏好與她本人不一樣的人,“討論的時候,我在小合唱的范圍之內(nèi),盡可能更激進一點,我會支持他們更勇于冒險的決定,或者說不以自己的決定為決定。”她說。

作為投資人,有機會看到許多成功的企業(yè)家當(dāng)年還只是初出茅廬的創(chuàng)業(yè)者時的樣子,“我見過尋求A輪融資的張一鳴,當(dāng)時我看不懂他,下一次再看到類似的人,我會比當(dāng)年的我更敢于相信?!?/p>

龍宇講述這件事情時,顯然沒有說出全部的事實,當(dāng)年她不是完全沒有看懂今日頭條或不夠欣賞張一鳴,相較于“錯過”,“主動放棄”更接近事實。當(dāng)年今日頭條因為未克服的版權(quán)問題還在飽受質(zhì)疑,這很難不讓她猶豫。不過,盡管沒有直接投資今日頭條,龍宇還是試圖推動其投資的鳳凰網(wǎng)去研究是否有機會成為今日頭條的投資人,她告訴鳳凰網(wǎng)的CEO劉爽,“有家公司會是你未來理想的樣子?!?/p>

在創(chuàng)業(yè)者的口中,龍宇是一位“好投資人”,即便是并未獲得BAI投資的人,也會堅持這一看法。龍宇將這歸因于她跟創(chuàng)業(yè)者談的,都是真的從他們的實際需要出發(fā),“與創(chuàng)業(yè)者的溝通關(guān)鍵在于非常好地了解他們的訴求,有時甚至是他們自己都看不見的潛在訴求?!饼堄钫f。

“如果公司面臨未來三個月的生死線,作為投資人卻自我陶醉地在董事會上大講自己一戰(zhàn)封神案例里的成功學(xué),洋洋灑灑又形而上。并不壞的初衷可能是想激勵創(chuàng)業(yè)者,想建立起自己的權(quán)威,獲得創(chuàng)業(yè)者更大的信任,但那個時刻如果不在創(chuàng)業(yè)者的語境里,無論說什么他也聽不進去?!饼堄钫f。“相反,如果真的說中創(chuàng)業(yè)者當(dāng)下的最痛點,哪怕觀點和他針鋒相對,哪怕他一時情緒接受不了,給他時間,一定會進入下一步更深層次的有效溝通。”

龍宇承認自己“盡管聲音動聽但并不總是輕言細語”,她也有提高聲量的時候。

龍宇愿意聆聽,讓創(chuàng)業(yè)者多說,自己少講,但這不代表她不會把創(chuàng)業(yè)者不愛聽的觀點很重地說出來。

“哪怕有的時候很不順耳。無論當(dāng)時面子上是不是掛得住,但真心遲早能被體會?!彼f。

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《財富》(中文版):你認知中的“好的投資”是什么樣的?

龍宇:好的投資應(yīng)該是“美”的。人們說數(shù)學(xué)是美的,物理是美的,有的投資表現(xiàn)就像三級跳簡潔優(yōu)美,一下子就拿出非常漂亮的指標(biāo)曲線,這樣的投資就是美的。簡潔優(yōu)美的投資,從生意邏輯上能看到,從產(chǎn)品設(shè)計上能看到,從投資結(jié)構(gòu)上能看到,從融資節(jié)奏和退出上也能看到,這就是三級跳。我覺得這是美的,是和數(shù)學(xué)之美、音樂之美一樣的。帶感。

《財富》(中文版):底線過高會影響收益,作為投資人,你對底線的設(shè)置是否會有調(diào)整的彈性?

龍宇:無論底線也好,上限也好,每個人都有自己劃定的邊界,生意人的最高道德當(dāng)然是用金錢來給予回報。但是天下有做不完的生意,每個人只能做其中一部分,有所為有所不為。每個人做的都是命題作文,每個人玩的都不可能是無限的游戲,在做什么不做什么的過程當(dāng)中,把能做的生意做到最好。有的時候為了堅守底線,看起來好像是放棄了什么,但是底線也可能幫助你避開了多少風(fēng)險,這是非常簡單的生意的總體計算。堅守底線讓我失去了好多好多的賺錢機會,可是也幫助我避開了很多很多賠錢的陷阱,一正一負加起來贏得多就好了,還是要看自己選擇做什么生意。

《財富》(中文版):你如何避免你與創(chuàng)業(yè)者之間的不平等地位影響你們的交流?

龍宇:在這一關(guān)系中,我是弱勢的。錢已經(jīng)投下去了,我們能對他有什么控制?我自己心里面一定要清清楚楚地認識到,我是弱勢的。從法律上來講,我們投的都是風(fēng)險投資,有這樣的認知,才能跟創(chuàng)業(yè)者開始對話。越來越多的創(chuàng)業(yè)者也看清了這個現(xiàn)實,對話應(yīng)該至少是平等的。我在降低期待接受創(chuàng)業(yè)者有可能失敗這一事實,之后投錢下去,創(chuàng)業(yè)者在駕駛座上,我所做的一切最多是在副駕位置上幫著看看路,甚至后排座位上跟他一道往前開,把命運交付給他。

《財富》(中文版):投資江湖有了新的入局者,BAI如何應(yīng)對更強更多的競爭?

龍宇:我們一直在應(yīng)對,就是與時俱進。擁抱變化啊。機會比挑戰(zhàn)多。中國這個投資江湖的成長速度是世界第一的。我剛剛回國的時候,除了IPO沒有別的退出方式,沒有什么人投資,市場上沒有什么并購交易,沒有買家。但是現(xiàn)在,騰訊交出了驚人的成績單,700多家被投企業(yè),體量、聲勢、速度、布局方向、金額在全世界不但都是前所未有的,還是聞所未聞的阿里巴巴在投資并購上出手也非常豪闊。這都是潛在的退出買家。當(dāng)然現(xiàn)在中國互聯(lián)網(wǎng)前30名的公司可能都成立了自己的投資團隊和投資部門,這個市場上就有了非常多的新興力量,帶著資源來,也帶著戰(zhàn)略訴求來。我們生活在這個行業(yè)里,既有上游又有下游的人,當(dāng)然要不斷地去觀察買家和接盤俠、上下游生態(tài)端的變化,找準(zhǔn)自己的價值定位。(財富中文網(wǎng))

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