插圖來源：CHRIS GASH

等待已久的日子終于到來了。在經(jīng)歷了一年多“降息與否”的猜測之后，美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）于今年9月18日宣布，自新冠疫情爆發(fā)初期以來首次下調(diào)聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率，降幅為50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）表示，這很可能是一系列降息中的第一步。

由于通貨膨脹率處于自2021年年初以來的最低水平，失業(yè)率有所上升，以及人們對(duì)消費(fèi)者支出疲軟的擔(dān)憂與日俱增，此次降息并不令人意外。但正如財(cái)富規(guī)劃師和其他專家告訴《財(cái)富》雜志的那樣，此舉確實(shí)標(biāo)志著普通投資者應(yīng)該如何配置其投資組合的轉(zhuǎn)變開始了。

卡內(nèi)基梅隆大學(xué)（Carnegie Mellon University）的泰珀商學(xué)院（Tepper School of Business）的金融學(xué)教授切斯特·斯帕特（Chester Spatt）稱，首先，投資者應(yīng)該做好短期內(nèi)市場波動(dòng)的準(zhǔn)備，尤其是如果美聯(lián)儲(chǔ)開始一系列的利率調(diào)整的話?？紤]到首次降息的時(shí)機(jī)正值美國總統(tǒng)大選的最后階段，屆時(shí)投資者往往會(huì)對(duì)政治上的意外轉(zhuǎn)折反應(yīng)過度，在這種情況下的波動(dòng)可能就會(huì)更加劇烈。斯帕特說：“利率走向發(fā)生變化的時(shí)期往往是充滿不確定性的時(shí)期?！?/p>

誠然，推動(dòng)這種不確定性的情況是幾個(gè)月來一直縈繞在投資者心頭的問題：美聯(lián)儲(chǔ)是否成功實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”，即在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下減緩?fù)?？還是說，今年9月的降息表明，加息幅度過大，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過于疲軟？

壞消息是，近年來，由于美聯(lián)儲(chǔ)試圖為華爾街和典型的美國中產(chǎn)階級(jí)提供支持，利率下降和經(jīng)濟(jì)衰退往往相伴而生：根據(jù)Hartford Funds的研究，自1980年以來的11次持續(xù)降息中，有7次與經(jīng)濟(jì)衰退同時(shí)發(fā)生。

好消息是，即使出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)投資者來說也不一定是壞事。富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）的全球資產(chǎn)配置策略主管特蕾西·麥克米利恩（Tracie McMillion）指出，有一些資產(chǎn)類別往往會(huì)在降息后反彈，美股就是其中之一。通過研究歷史股市數(shù)據(jù)，富國銀行投資研究所發(fā)現(xiàn)，如果降息與經(jīng)濟(jì)衰退不同步，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）在降息之后的18個(gè)月內(nèi)就會(huì)穩(wěn)步上升。即使出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退（富國銀行投資研究所認(rèn)為這種情況不太可能發(fā)生），表現(xiàn)也“基本持平”。

的確，與不同步的情況相比，有些行業(yè)在降息與經(jīng)濟(jì)衰退同步的情況下表現(xiàn)反而更好。金融、醫(yī)療保健、消費(fèi)必需品和科技等行業(yè)就屬于這一類（參見圖表）。

無論是否出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，較低的利率都值得我們重新審視一些一直不被看好的股票類別。麥克米利恩表示，多年來表現(xiàn)不佳的小盤股尤其會(huì)受到提振。與大公司相比，這些公司往往在更大程度上依賴借貸來推動(dòng)增長，這意味著它們能夠從更優(yōu)惠的貸款利率中獲得更多的收益。

商業(yè)地產(chǎn)帶來了另外一個(gè)機(jī)遇。美國教師退休基金會(huì)（TIAA）的財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)的主管道格·奧恩斯坦（Doug Ornstein）說，盡管自新冠疫情導(dǎo)致工人待業(yè)（許多人至今仍然如此）后，該行業(yè)已經(jīng)元?dú)獯髠?。但較低的利率可能會(huì)鼓勵(lì)開發(fā)商著手將疫情后空置的辦公樓改造成其他用途。

也就是說，投資者不一定要在美聯(lián)儲(chǔ)采取降息舉措之前拋售此前表現(xiàn)良好的股票：奧恩斯坦認(rèn)為，利率下降對(duì)英偉達(dá)（Nvidia）等優(yōu)質(zhì)成長型股票也是好消息，原因是這些股票也依賴低成本融資來擴(kuò)張。

觀察等待

如果利率持續(xù)下跌，投資者在其股票組合之外可能就會(huì)看到喜憂參半的情況。汽車貸款、信用卡貸款以及潛在的抵押貸款利率可能會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的步伐，這將是再融資甚至大宗采購的更好時(shí)機(jī)。

然而，對(duì)于那些最近因?yàn)榇婵罾噬仙老膊灰训娜硕裕@可能是令人失望的時(shí)刻，因?yàn)殂y行會(huì)降低它們提供的賬戶和存單的收益率。斯帕特說，一些保險(xiǎn)或者年金產(chǎn)品可以提供比市場替代品更具吸引力的固定利率。

麥克米利恩指出，將部分多余現(xiàn)金投入股市也可能是一種辦法，尤其是對(duì)于投資者知道自己近期用不上的儲(chǔ)蓄。

投資級(jí)公司債券基金也能夠向?qū)ふ椰F(xiàn)金替代品的儲(chǔ)戶支付更高的收益率。負(fù)責(zé)管理130億美元客戶資產(chǎn)的Aspiriant公司的首席客戶官桑迪·布拉加爾（Sandi Bragar）說：“過去幾年，債券一直是投資組合中的丑小鴨，但現(xiàn)在它們又變得頗具吸引力了。它們應(yīng)該會(huì)有更多的回報(bào)機(jī)會(huì)，而且應(yīng)該比股票更加穩(wěn)定?！?/p>

當(dāng)然，如果美聯(lián)儲(chǔ)未能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)著陸，而經(jīng)濟(jì)衰退迫在眉睫，那么美國債券就將成為受青睞的防御型投資，大宗商品也可能變得更具吸引力。完全退出股市幾乎從來都不是一個(gè)好主意。但奧恩斯坦建議，考慮到投資者的目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和時(shí)間跨度，他們應(yīng)該重新審視自己的投資組合，并考慮在股市連續(xù)兩年表現(xiàn)強(qiáng)勁的情況下，是否在股票投資上配置過多。他表示：“那些沒有重新調(diào)整投資組合的投資者可能已經(jīng)偏離了既定目標(biāo)?！?/p>

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)將降息多少次以及降息幅度是目前無法回答的問題。在今年11月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)有更多的就業(yè)報(bào)告和通脹數(shù)據(jù)可供分析，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體健康狀況有更加清晰的認(rèn)識(shí)。斯帕特建議采取“靜觀其變”的心態(tài)。他說：“在某些醫(yī)療背景下，他們稱之為觀察等待——醫(yī)生不想過度干預(yù)?！?/p>

奧恩斯坦認(rèn)為，最重要的是，市場的任何變化都不應(yīng)該促使投資者徹底改變投資策略。投資者應(yīng)該已經(jīng)擁有了一個(gè)與他們的目標(biāo)一致的多元化投資組合，無論經(jīng)濟(jì)是否衰退，無論美聯(lián)儲(chǔ)在今年下半年有何計(jì)劃，投資者都應(yīng)該堅(jiān)持既定的策略。

奧恩斯坦說：“讓我們朝著這個(gè)方向或者那個(gè)方向傾斜，給沙拉加點(diǎn)調(diào)料，而不是決定再也不吃沙拉了。我們?nèi)匀幌Ｍ褪忱镉懈鞣N不同的食物。”

譯者：Zhy