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????結(jié)束了過去四年的單邊市，今年A股市場出現(xiàn)窄幅波動、結(jié)構(gòu)分化的概率更大。從宏觀政策來看，“調(diào)結(jié)構(gòu)”的主旨將體現(xiàn)在全年的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略中，同時“防通脹”也是經(jīng)濟調(diào)控的頭等大事。從“調(diào)結(jié)構(gòu)”來看，我們將會逐漸從過度依賴投資拉動的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變?yōu)榭績?nèi)需拉動為主，由追求經(jīng)濟增長數(shù)量轉(zhuǎn)變?yōu)樽非筚|(zhì)量增長，同時淘汰落后產(chǎn)能，發(fā)展低碳經(jīng)濟。就“防通脹”而言，由于各國政府投放巨量的貨幣應(yīng)對金融危機，我們不能低估通貨膨脹潛在的壓力，這種壓力甚至可能會超過2008年。面對較大的通脹壓力，寬松的貨幣政策退出基本是大概率事件，這同時也是為了保證經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。因此，在流動性逐步趨緊的背景下，市場的結(jié)構(gòu)性機會將取代系統(tǒng)性機會，個股的差異會更加明顯。除了對市場保持相對中立的態(tài)度以外，今年不容忽視的兩個投資風(fēng)險是政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險與流動性風(fēng)險?；谶@樣的判斷，2010基金投資可以把握兩個原則：第一是資產(chǎn)配置均衡化；第二是堅持定期定額投資。

資產(chǎn)配置保持均衡

????盡管從長期來看，權(quán)益類基金是戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好品種，但考慮到市場運行方向性的不確定及政策退出的變化，震蕩應(yīng)該是市場的主基調(diào)。因此，對大類資產(chǎn)配置的態(tài)度應(yīng)該適度分散化，不要將所有的雞蛋都放在一個籃子里。如果投資者對市場預(yù)期缺乏判斷或是方向不明，50%股票資產(chǎn)與50%的債券資產(chǎn)配置會相對穩(wěn)妥。

挑選資歷較深的基金經(jīng)理，關(guān)注規(guī)模中等的基金

????從各方渠道得到的信息幾乎都反映了一個觀點，即2010年注重個股精選的基金預(yù)期會有更好的表現(xiàn)，投資者應(yīng)該更多關(guān)注以挑選個股為主要投資策略的基金。即在影響基金業(yè)績的三個基本要素（資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇與個股配置）中，個股配置是影響業(yè)績的最主要因素。筆者認(rèn)為，與前幾年不同的是，今年基金經(jīng)理的操作趨勢應(yīng)該更傾向于行業(yè)選擇與個股配置，弱化資產(chǎn)配置?！白陨隙隆钡男袠I(yè)選擇與“自下而上”的精選個股策略對組合努力創(chuàng)造高阿爾法均有幫助。因此，我們可以將眼光放在挑選資歷較深、歷史業(yè)績穩(wěn)健的基金經(jīng)理身上。通常，他們有自己一套完整的投資理念與投資流程，并能夠堅守下去，在大多數(shù)市場環(huán)境下能夠戰(zhàn)勝市場指數(shù)或是同類平均。值得關(guān)注的是，大、中小盤風(fēng)格的轉(zhuǎn)換一直是近期市場關(guān)心的話題，如在融資融券、股指期貨即將推出的背景下，市值風(fēng)格是否會發(fā)生輪換及輪換的時機等問題備受投資者的關(guān)注，同期市場上是否應(yīng)該關(guān)注中小盤風(fēng)格的基金等問題也頻頻被提到。筆者認(rèn)為，與其等待市值風(fēng)格的輪換，不如均衡配置各類風(fēng)格的基金；重要的是選擇從基本面出發(fā)選股的基金經(jīng)理，而不是對短期市場波動過度關(guān)注的基金。正如興業(yè)社會責(zé)任的基金經(jīng)理傅鵬博的觀點，如果能夠保證投資組合中的每一個股票都是值得投資，那么市場風(fēng)格也就不那么重要了。

????盡管規(guī)模和基金業(yè)績沒有直接的線性關(guān)系，但規(guī)?；蚨嗷蛏偻ㄟ^影響基金經(jīng)理操作策略的實施來間接影響業(yè)績。目前階段來看，50億左右的基金規(guī)模應(yīng)該更利于基金經(jīng)理的操作，特別是建立在自下而上的個股選擇策略的基金，規(guī)模適中可以幫助基金經(jīng)理發(fā)掘有投資價值的中小市值股票，而不用擔(dān)心規(guī)模過大而引致的沖擊成本。

指數(shù)基金作為衛(wèi)星配置

????如果投資者認(rèn)為經(jīng)濟中長期是向好的，投資指數(shù)基金長期來看便可以分享股市上漲的收益。但短期它會跟隨市場震蕩，且高貝塔的特征使其短期內(nèi)的波動較主動管理的基金高。

????由于2009年單邊市場特征明顯，指數(shù)基金的收益率頗令人艷羨。2010年，指數(shù)基金又會遭遇怎樣的業(yè)績預(yù)期呢？基于對2010年震蕩市場的判斷，主動管理的基金可能業(yè)績更勝一籌。但不容忽視的是，融資融券、股指期貨的推出會使整個市場逐漸變得更為有效，主動管理的基金經(jīng)理試圖通過尋找估值偏差來獲取超額收益可能會越來越難，指數(shù)基金費率低、盯緊個股的優(yōu)勢會愈加明顯，這是指數(shù)基金未來發(fā)展的良好機遇。但現(xiàn)階段而言，在市場方向不明的情況下，對于風(fēng)險承受能力不強的投資者，如果對市場的走勢缺乏判斷依據(jù)，指數(shù)基金更適宜做衛(wèi)星配置。

????當(dāng)然，如果投資者希望業(yè)績不受到基金經(jīng)理變更的影響，指數(shù)基金也同樣可以作為核心配置。同時，在現(xiàn)有指數(shù)基金產(chǎn)品日臻豐富的背景下，我們同樣可以通過搭配來實現(xiàn)組合的多樣性，如定投滬深300指數(shù)基金與中證500指數(shù)基金，一定程度上既分享小盤股的高成長性，也實現(xiàn)了對大、中盤股票的穩(wěn)健配置。