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????作者：Geoff Colvin

????最新數(shù)據(jù)顯示，多年改革之后，華爾街預(yù)言家現(xiàn)在的言論依然和從前一樣：連哄帶騙、模棱兩可

????也許在《薩班斯法案》頒布之后，華爾街的分析師變得更誠(chéng)實(shí)、更公正了。最近一些事件表明，他們?nèi)缃裨谧约骸邦A(yù)測(cè)壞消息”這項(xiàng)本職工作上的表現(xiàn)仍然很糟糕。他們沒(méi)能改掉容易陷入與自己所報(bào)道的公司之間結(jié)成戀愛(ài)關(guān)系的壞習(xí)慣，而且拒絕面對(duì)公司不樂(lè)觀的現(xiàn)實(shí)，哪怕是周?chē)腥硕家庾R(shí)到了其窘境。現(xiàn)在，看他們吹了八年的肥皂泡，我們必須提出質(zhì)疑：分析師對(duì)散戶到底有沒(méi)有起到引導(dǎo)作用？

????最新證據(jù)是：分析師們剛剛才發(fā)現(xiàn)，去年第四季度的公司盈利完全不像他們一兩個(gè)月之前預(yù)測(cè)的那樣漲勢(shì)迅猛。原本他們對(duì)本季度持有的普遍觀點(diǎn)是，標(biāo)普 500 的盈利將會(huì)上漲 12 到 15 個(gè)百分點(diǎn)，在去年同期上漲 20% 的基礎(chǔ)上進(jìn)一大步。然而，考慮到之前的信用危機(jī)、房?jī)r(jià)暴跌和節(jié)節(jié)高漲的油價(jià)，這樣的預(yù)測(cè)似乎非常──可以說(shuō)是偏執(zhí)地──樂(lè)觀。結(jié)果，直到第四季度，這一普遍觀點(diǎn)才開(kāi)始向現(xiàn)實(shí)靠攏。他們現(xiàn)在的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率是 1.5%，而且仍然在降低。

????在多個(gè)月份里，利潤(rùn)增長(zhǎng)率會(huì)大幅度下降，這早已成了共識(shí)。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)樽罱脑鲩L(zhǎng)速度不可能長(zhǎng)時(shí)間地持續(xù)下去。在 2001 和 2002 年陷入低谷之后，近兩年利潤(rùn)直線上漲是正常的。但到了去年年初，GDP 上漲了 12 個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史同期的平均值 9%。分析師們明白這一切。為了防止他們不知道，許多評(píng)論員 [包括《財(cái)富》雜志的肖恩．圖利 （Shawn Tully）] 也都指出過(guò)這一點(diǎn)。然而，我們的分析師們卻比什么時(shí)候都更愿意相信美國(guó)的各大公司 2007 年將會(huì)上演奇跡。

????他們?nèi)匀恍判氖?。為了了解這些華爾街樂(lè)天派的固執(zhí)己見(jiàn)，我們來(lái)看看美林證券（Merrill Lynch）的最新數(shù)據(jù)。公司的北美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?羅森伯格（David Rosenberg）定期而且客觀地預(yù)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 的增長(zhǎng)。去年 6 月，在信用危機(jī)之前，他就大幅度調(diào)低了（降低到零）對(duì) 2008 年的預(yù)測(cè)。在危機(jī)之后，他再度兩次調(diào)低。現(xiàn)在，他的預(yù)測(cè)是 －3%。

????然而，美林分析師的觀點(diǎn)卻完全不同。把他們預(yù)測(cè)的 2008 年每家 S&P 上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)加起來(lái)，達(dá)到了 14% 之高。在分析師的世界里，2008 年將是另一個(gè)爆發(fā)年，利潤(rùn)的增長(zhǎng)將再一次以幾倍的速度超越經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。不僅如此，就在最近幾個(gè)月，美林的分析師還上調(diào)了他們對(duì) 2008 年的預(yù)測(cè)。在他們奇怪的世界里，邏輯是這樣的：因?yàn)楝F(xiàn)在我們必須承認(rèn) 2007 年的利潤(rùn)增長(zhǎng)比我們預(yù)計(jì)的要低很多，而我們又能肯定 2008 年一定會(huì)是個(gè)豐收年，所以上漲的百分比一定會(huì)比我們現(xiàn)在預(yù)測(cè)的更高。

????這種異想天開(kāi)出現(xiàn)的原因并不奇怪。每一個(gè)分析師都明白，未來(lái)情況總體上可能很不樂(lè)觀，但同時(shí)依然相信自己報(bào)道的那家公司會(huì)與眾不同，能夠跑贏其他公司。從單個(gè)人來(lái)說(shuō)，分析師們都認(rèn)為自己很理智，但把他們算在一起，他們就瘋了。

????這種情況與近年次級(jí)抵押貸款和 1990 年代股票市場(chǎng)的情形很相似：很多股民明白情況可能會(huì)很壞，難以持續(xù)，但他們就是認(rèn)為自己特別警覺(jué)，能夠比別人早一步逃脫。

????市場(chǎng)泡沫泛濫之際，當(dāng)很多分析師不能在崩盤(pán)之前調(diào)低他們的盈利預(yù)測(cè)，我們會(huì)把責(zé)任歸咎于他們的動(dòng)機(jī)。他們害怕自己公司的投資銀行部門(mén)會(huì)失去生意。而由于《薩班斯法案》的頒布和對(duì)外界質(zhì)疑的恐懼，這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)有所緩和。但是，如果分析師們?nèi)匀粓?jiān)持做出離譜的盈利預(yù)測(cè)，那么誰(shuí)會(huì)懷疑這是為什么呢？散戶投資者并不比以前更聰明。

????并不是每個(gè)分析師都傳達(dá)錯(cuò)誤的信息。回顧以往，總有那么幾個(gè)人的言論正中靶心。但問(wèn)題是，你永遠(yuǎn)不知道這個(gè)人是誰(shuí)。當(dāng)然，你可以傾向于認(rèn)為，總體上說(shuō)分析師們都不怎么樣，唯獨(dú)你依賴(lài)的這一個(gè)是特別的，而且……不，請(qǐng)等等，我們知道這會(huì)造成什么后果。

????譯者：陳小立