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????對(duì)沖基金、交易人和大石油公司是如何抬高油價(jià)的

????作者: Nelson D. Schwartz, Jon Birger

????5 月一個(gè)陽(yáng)光明媚的日子里，在倫敦郊外薩里郡的鄉(xiāng)間，一位開著法拉利跑車、名叫阿里夫 卡里姆（Aref Karim）的對(duì)沖基金經(jīng)理正在接受源源而來(lái)的交易合同，要求在 7 月份以每桶 75 美元的價(jià)格吃進(jìn)石油，這個(gè)價(jià)格比當(dāng)前的賣價(jià)高出 3 美元。他所在的 QCM 公司自今年年初以來(lái)已經(jīng)凈賺了 1.25 億美元，而且他還想繼續(xù)這樣干下去。在離此地往南幾百英里的巴黎，法國(guó)興業(yè)銀行資產(chǎn)管理公司

????（Sociètè Gènèrale Asset Management）的交易大廳里，阿諾?克雷蒂安（Arnaud Chretien）領(lǐng)導(dǎo)的博士和工程師隊(duì)伍正在功率強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)上通過(guò)預(yù)設(shè)的計(jì)算模式買賣商品期貨，利用的就是所有商品──從取暖用油、汽油到鋅、銅等──瞬息萬(wàn)變的價(jià)格差。他們?cè)诟苫顣r(shí)幾乎鴉雀無(wú)聲。“這里如此安靜，是因?yàn)槲覀円伎?，?1 歲的克雷蒂安說(shuō)。他衣著入時(shí)，腕上戴著愛馬仕牌名表，一副法國(guó)人氣質(zhì)，模樣就像年輕時(shí)的影星庫(kù)爾特?拉塞爾（Kurt Russell，《新海神號(hào)遇險(xiǎn)記》主演──譯注）。在西半球的洛杉磯附近，太平洋投資管理公司下屬的商品實(shí)際收益基金（Pimco Commodity Real Return Fund）的經(jīng)理們正在調(diào)集 120 億美元，投資于以能源為主的商品指數(shù)──他們要像標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)基金擁有通用電氣（GE）和微軟（Microsoft）股票那樣，為退休儲(chǔ)備金買下數(shù)百萬(wàn)桶原油。

????曾幾何時(shí)，在上世紀(jì) 90 年代后期，這些巨資有可能用來(lái)追逐網(wǎng)絡(luò)股。如今，這些游資要打入能源領(lǐng)域。不過(guò)，這不只是又一輪投資熱，因?yàn)樵诩夹g(shù)股泡沫時(shí)期誰(shuí)也不是非買亞馬遜或 Pets.com 的股票不可，而我們大家現(xiàn)在買汽油或取暖用油卻都是為了開車或在冬天不挨凍。即便我們比阿爾 戈?duì)枺ˋl Gore，克林頓時(shí)期的副總統(tǒng)──譯注）還主張保護(hù)環(huán)境，用煤和太陽(yáng)能來(lái)取暖，我們?nèi)匀坏贸袚?dān)航空公司、酒店和超市轉(zhuǎn)嫁給我們的更高能源成本。這樣看來(lái)，由于商品交易量和能源價(jià)格雙雙攀升，人們對(duì)卡里姆之流的對(duì)沖基金經(jīng)理和其他金融玩家是否應(yīng)該為每加侖汽油上漲到 3 美元承擔(dān)責(zé)任而爭(zhēng)執(zhí)不休，口水大戰(zhàn)從石油大公司的董事會(huì)擴(kuò)大到國(guó)會(huì)以及比爾 奧萊利（Bill O'Reilly）在紐約主持的?？怂剐侣劰?jié)目里，也就不足為怪了。

????確實(shí)，幾乎人人都在設(shè)法躲避責(zé)任。石油大公司指責(zé)對(duì)沖基金經(jīng)理，對(duì)沖基金經(jīng)理指責(zé)商品指數(shù)基金，指數(shù)基金又把責(zé)任推到中國(guó)能源需求猛增、尼日利亞和伊拉克產(chǎn)量下降以及伊朗和委內(nèi)瑞拉敵對(duì)統(tǒng)治集團(tuán)的身上。至少，?？怂闺娨暸_(tái)的奧萊利還算是個(gè)明白人: 他指責(zé)了所有“那些賭徒式人物，他們坐在電腦前，把賭注押在｀期貨＇合同上?！闭缢f(shuō): “供需關(guān)系？無(wú)非是給我的車加上油，這跟自由市場(chǎng)壓根兒沒有關(guān)系?！?/p>

????假如真是這么簡(jiǎn)單就好了。事實(shí)上，雖然有許多對(duì)沖基金經(jīng)理和交易員利用扶搖直上的油價(jià)賺得盆滿缽滿──如果卡里姆和他的 6 人小組出色的回報(bào)能維持下去，他們今年就能從中分到好幾百萬(wàn)美元──但是，他們并沒有能力去控制價(jià)值 2 萬(wàn)億美元這個(gè)巨大的世界石油市場(chǎng)。[說(shuō)真的，假如所有的游資都集中到一起，商品對(duì)沖基金的平均收益率怎么會(huì)──根據(jù)美林公司（Merrill Lynch）交易戰(zhàn)略師瑪麗?安?巴特爾斯（Mary Ann Bartels）的計(jì)算結(jié)果──至今每年才增長(zhǎng) 5% 呢？] 這并不是說(shuō)投資熱對(duì)價(jià)格毫無(wú)影響。隨著養(yǎng)老基金和投資者重新擴(kuò)大商品期貨在其投資組合中的比例，滾滾而來(lái)的資產(chǎn)在期貨市場(chǎng)上形成了一個(gè)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。不過(guò)，從長(zhǎng)期因素──如 20 世紀(jì) 90 年代后期由于油價(jià)降到每桶 10 美元的最低點(diǎn)，大公司連續(xù)幾年對(duì)石油開采投資不足──來(lái)看，要想準(zhǔn)確地說(shuō)出該由誰(shuí)來(lái)為猛漲的油價(jià)負(fù)責(zé)，是件十分復(fù)雜的事。隨后，價(jià)格低廉的能源在過(guò)去 10 年里刺激了需求的急劇增長(zhǎng)──無(wú)論是在發(fā)展中國(guó)家還是在大馬力越野車橫沖直撞的美國(guó)郊野。

????公眾對(duì)油價(jià)問(wèn)題怒氣沖天，實(shí)際上表明了這個(gè)有史以來(lái)最大的資本主義國(guó)家需要補(bǔ)補(bǔ)課，重新了解自由市場(chǎng)是如何運(yùn)作的。這一點(diǎn)尤其重要，因?yàn)槭袌?chǎng)力量正在以我們聞所未聞的方式加大價(jià)格波動(dòng)的幅度──政治領(lǐng)導(dǎo)人也對(duì)此大放厥詞，但只會(huì)把事情搞得更加糟糕。商品交易熱潮有起必有落（就像 1849 年的淘金熱，還記得吧？）。但是，在紐約、倫敦和巴黎交易大廳里發(fā)生的情況與普通老百姓的生活關(guān)系如此密切，這可是頭一遭。“我們最近看到黃金交易出現(xiàn)過(guò)這種情況?！盉P 公司首席執(zhí)行官約翰?布朗（John Browne）說(shuō)。他指的是這種貴金屬的價(jià)格漲到了 26 年來(lái)的新高──每盎司 700 美元──一事?！捌浣Y(jié)果無(wú)非是金首飾的價(jià)格上漲了。但是，油價(jià)一上漲便成了大事──不得了的大事。它會(huì)影響到每一個(gè)人。”

????這場(chǎng)口水大戰(zhàn)先是從石油大公司那里開始的。皇家荷蘭殼牌公司（Royal Dutch Shell）首席執(zhí)行官范德偉（Jeroen van der Veer）每次往返于倫敦辦公室和海牙總部之間，都要飛越歐洲的能源運(yùn)輸中心鹿特丹港，而且每次看到的都是同樣的情景?！拔铱吹窖b得滿滿的油輪。”他說(shuō)?！斑@些油輪并沒有擠在港口里等待卸貨。荷蘭的加油站前沒有排起長(zhǎng)隊(duì)，航空公司也沒有等著要燃料。”換句話說(shuō)，眼下的油價(jià)飆升和 20 世紀(jì) 70 年代石油危機(jī)完全是兩碼事，當(dāng)時(shí)確實(shí)是在鬧油荒，司機(jī)們要等上好幾個(gè)小時(shí)才能加上油。

????“所以說(shuō)，既然庫(kù)存量正常，油價(jià)為何還會(huì)這么高呢？”范德偉問(wèn)道。他的結(jié)論是，肯定至少能從金融市場(chǎng)上找到其中一部分原因?！拔抑?，形形色色的養(yǎng)老基金過(guò)去買的是債券和股票，現(xiàn)在它們打進(jìn)了商品期貨市場(chǎng)，”他說(shuō)?！斑@是個(gè)新動(dòng)向，而且必然會(huì)產(chǎn)生后果?！备鶕?jù)德勤公司（Deloitte & Touche）的一位獨(dú)立能源顧問(wèn)喬?斯坦尼斯勞（Joe Stanislaw）的計(jì)算，實(shí)際供需關(guān)系所反映的油價(jià)為每桶 50 美元，而伊朗、委內(nèi)瑞拉和尼日利亞的地緣政治不確定性可能再使其上漲 10 美元。他認(rèn)為，如果超出這個(gè)價(jià)格，那就是人們紛紛把石油作為投資對(duì)象的緣故了?！盎居绊懸蛩乜隙ù嬖凇！彼固鼓崴箘谡f(shuō)?！暗墙鹑谕稒C(jī)者們?cè)谕撇ㄖ鸀?，使油價(jià)虛高，并且節(jié)節(jié)上升?！?/p>

????這種觀點(diǎn)一下子就把人們的注意力從石油公司正在攫取的巨額利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到了別處。去年，?？松梨诠荆‥xxon Mobil）賺了 360 億美元──超過(guò)了美國(guó)歷史上任何公司的年收益──并且在今年第一季度又賺了 84 億美元。（BP 和殼牌兩家公司上一季度總共賺了 125 億美元。）由于連白宮的石油專家都開始擔(dān)心“操縱油價(jià)”，加上?？松厩笆紫瘓?zhí)行官李?雷蒙德（Lee Raymond）退休后，除了擁有價(jià)值 2.5 億美元的附限制股和購(gòu)股權(quán)證之外，還一下子拿走了 1 億美元現(xiàn)金，可以說(shuō)石油業(yè)在公關(guān)方面犯了一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤?！斑@就像在公牛面前揮舞紅旗一樣，而且這事干得最不是時(shí)候?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。去年拿了相對(duì)較少的 4,300 萬(wàn)美元報(bào)酬的范德偉指出: “美國(guó)的報(bào)酬方式必須根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)的情況來(lái)判斷。歐洲的報(bào)酬方式則比較保守?！?/p>

????當(dāng)然，不能由于石油公司從上漲的油價(jià)中大發(fā)利市，就認(rèn)為它們是罪魁禍?zhǔn)住Ｊ聦?shí)上，它們也無(wú)法做到立刻打壓國(guó)際油價(jià)。我們也幾乎無(wú)法指望它們?cè)谟匈I主（比如中國(guó)）的情況下減少供應(yīng)量。即使它們這樣做了，其影響也可能是短暫的。正如范德偉指出的那樣，他的公司只占全球石油產(chǎn)量的 3%。五大超級(jí)公司──埃克森、BP、殼牌、雪佛龍（Chevron）和道達(dá)爾（Total）──的總產(chǎn)量在全球 8,400 萬(wàn)桶日消費(fèi)量中也只占 13%。另一方面，俄羅斯、科威特、沙特阿拉伯和委內(nèi)瑞拉以國(guó)營(yíng)為主體的石油業(yè)的產(chǎn)量占了 30%。“這不是在推卸責(zé)任，”范德偉說(shuō)?！拔覀?cè)谌蚴褪袌?chǎng)上只是一些小玩家而已”。

????同樣屬實(shí)的是，大石油公司幾年前做出的決策至今還在影響著全球石油市場(chǎng)。當(dāng)今許多供應(yīng)問(wèn)題實(shí)際上根子在于令我們難以忘懷的 20 世紀(jì) 90 年代的低油價(jià)。在海灣戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束到 2001 年 9 11 恐怖襲擊之間，石油價(jià)格平均為每桶 20.75 美元。摩立特集團(tuán)（Monitor Group）顧問(wèn)彼得?施瓦茨（Peter Schwartz）說(shuō)，這不僅刺激了中國(guó)和其他新興市場(chǎng)的需求量，還導(dǎo)致超級(jí)大公司紛紛削減開采新油田的費(fèi)用。施瓦茨說(shuō): “我們正在為 10 年前的低價(jià)汽油付出代價(jià)?！?/p>

????時(shí)至今日，石油公司的高管人員仍然不愿傾其所有搞開發(fā)，因?yàn)樗麄儞?dān)心油價(jià)今后會(huì)下降，從而影響到他們的收益。不過(guò)，這種想法只會(huì)加大供應(yīng)短缺的可能性。金融投機(jī)者對(duì)這種顧慮也看得一清二楚──并且欣喜異常地加以利用。

????在對(duì)沖基金經(jīng)理和交易員這伙哥們（女士干這一行的仍然很罕見）方面，問(wèn)題的關(guān)鍵是他們對(duì)石油市場(chǎng)究竟有多大影響。這些人跟在紐約商品交易所大廳里大喊大叫的場(chǎng)內(nèi)交易人不同，他們多半屬于腦力勞動(dòng)者──其中許多人是數(shù)學(xué)和物理學(xué)博士──對(duì)數(shù)字了如指掌。“我們不是那種鉆牛角尖的賭徒，”主管安格里安商品對(duì)沖基金（Anglian Commodities）的朱利安?巴羅克利夫（Julian Barrowcliffe）說(shuō)?！拔覀儾]有買下無(wú)數(shù)桶石油，然后坐在那里盼著油價(jià)上漲?！?/p>

????巴羅克利夫出生在英國(guó)，現(xiàn)住紐約，早在 20 世紀(jì) 80 年代就在倫敦進(jìn)入殼牌公司工作，后來(lái)分別在銀行家信托公司（Bankers Trust）和美林公司任職，90 年代后期開始負(fù)責(zé)美國(guó)銀行（Bank of America）的石油交易業(yè)務(wù)。他從 2003 年起開始單干，如今管理著 5 億多美元的資金。他是位熱心的帆船運(yùn)動(dòng)員，現(xiàn)年 43 歲，已經(jīng)成為地道的一流商品期貨交易高手?！澳惚仨氉銐蚰贻p，才有精力干這一行，但又必須有一定的年紀(jì)，才能積累足夠的經(jīng)驗(yàn)，”巴羅克利夫說(shuō)。他管理的基金并不在石油交易上下很大的賭注──相反，他們對(duì)交易員所謂的能源綜合體中的不同產(chǎn)品進(jìn)行大范圍、小數(shù)量的下單。這也許意味著吃進(jìn)有利可圖的輕油、拋掉無(wú)利可圖的重油，也就是拋出取暖用油，并且在夏天出游時(shí)節(jié)到來(lái)之前買進(jìn)汽油。關(guān)鍵不在于其中某個(gè)商品的價(jià)格上漲或下降多少──而在于正確預(yù)測(cè)到升降之間的價(jià)差。

????下單的金額本身也許不大，但干得成功的交易員的回報(bào)卻不小。英國(guó)石油公司的頂級(jí)交易員去年的報(bào)酬是 1,600 萬(wàn)美元，比首席執(zhí)行官布朗還高 500 萬(wàn)。巴羅克利夫住的是曼哈頓蘇荷富人區(qū)的一套 2,700 平米頂層公寓。就連比他更年輕的交易員也在分享著這波牛市的成果，因?yàn)榘涂巳R（Barclays）和瑞銀（UBS）等銀行也設(shè)立了自己的交易部門，并且從資歷更老的摩根士丹利（Morgan Stanley）和高盛公司（Goldman Sachs）那里挖走人才?！拔覀兠吭陆榻B的工作是兩年前的5倍，”人力資本公司（Human Capital）總經(jīng)理賈斯廷?皮爾遜（Justin Pearson）說(shuō)。這是倫敦的一家專門在能源期貨領(lǐng)域里開展業(yè)務(wù)的獵頭公司?！耙晃粌?yōu)秀的中等水平交易員現(xiàn)在能賺到 100 萬(wàn)~300 萬(wàn)美元。從前，只有頂級(jí)交易員才能拿到這個(gè)數(shù)?！?/p>

????不難看出，石油投機(jī)商為何成為人們責(zé)備的對(duì)象。“多少年來(lái)一向如此，”石油問(wèn)題專家、休斯頓大學(xué)金融學(xué)教授克雷格?皮龍（Craig Pirrong）說(shuō)。1997 年金融危機(jī)橫掃馬來(lái)西亞、泰國(guó)和韓國(guó)時(shí)，政府官員們怪罪于貨幣投機(jī)分子，而不是檢討自己錯(cuò)誤的貨幣政策。早在 1958 年，洋蔥種植者認(rèn)定是投機(jī)商在壓低價(jià)格，竟然說(shuō)服國(guó)會(huì)禁止洋蔥期貨交易──這項(xiàng)禁令至今仍然有效。

????從統(tǒng)計(jì)學(xué)上看，期貨交易量增加和石油價(jià)格上漲之間有一定的關(guān)聯(lián)性（雖然兩者之間的因果關(guān)系很難證明）。而且?guī)缀蹩梢钥隙?，至少期貨交易人在一個(gè)領(lǐng)域里形成的多方勢(shì)頭會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。在石油市場(chǎng)上，如果期貨價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格──這種情況被商品大亨們稱為“期貨溢價(jià)”──那么這種跡象表明現(xiàn)貨價(jià)將會(huì)上揚(yáng)。這正是當(dāng)前的市場(chǎng)狀況: 7 月交貨的石油合同價(jià)格比當(dāng)前價(jià)高出幾美元。顯然，有些交易人正在密切關(guān)注價(jià)值 850 億美元左右的跟風(fēng)基準(zhǔn)標(biāo)桿──如高盛公司的商品期貨指數(shù)和道 瓊斯－美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（Dow Jones-AIG）的商品期貨指數(shù)。

????這只指數(shù)資金就像一頭 800 磅重的大猩猩，一旦動(dòng)起來(lái)，整個(gè)森林都會(huì)顫抖。比如，今年 3 月初，道 瓊斯－美國(guó)國(guó)際集團(tuán)期貨指數(shù)的經(jīng)理們從紐約商品交易所的某類汽油合同轉(zhuǎn)向另一類商品后，汽油批發(fā)價(jià)每加侖下跌了將近 9 美分?！爸笖?shù)資金令對(duì)沖基金所做的一切都相形見絀，”巴羅克利夫斷言。“有人認(rèn)為是一大批搗亂的對(duì)沖基金造成了這個(gè)局面，這種說(shuō)法太簡(jiǎn)單化了。”

????約翰?布林約爾松（John Brynjolfsson）未必會(huì)成為替罪羊。他現(xiàn)年 42 歲，在哥倫比亞大學(xué)獲理學(xué)士學(xué)位，在麻省理工學(xué)院獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，目前經(jīng)營(yíng)著商品實(shí)際收益基金。該基金是期貨交易熱的最大受益者之一，從 2002 年成立時(shí)的一文不名發(fā)展到如今的 120 億美元。對(duì)于責(zé)怪像他這樣財(cái)源滾滾的基金應(yīng)當(dāng)為居高不下的油價(jià)負(fù)責(zé)的說(shuō)法，布林約爾松并沒有為自己辯解，而是認(rèn)為能源投資者應(yīng)該承擔(dān)部分責(zé)任，但不應(yīng)一棍子打死。他說(shuō): “本人毫不懷疑的是，把資本投入商品期貨市場(chǎng)，有助于這些市場(chǎng)發(fā)揮更好的作用?！?/p>

????布林約爾松爭(zhēng)辯說(shuō)，抑制油價(jià)需要的是實(shí)行經(jīng)濟(jì)激勵(lì)措施，鼓勵(lì)開發(fā)新能源。他指出，溢價(jià)的期貨市場(chǎng)可以使石油公司維持高價(jià)，以減少成本高昂的開采工程的不確定性。他說(shuō): “業(yè)內(nèi)人員可以投資增加產(chǎn)量，然后以更高的價(jià)格將其作為期貨出手?！逼谪浺鐑r(jià)的市場(chǎng)還能鼓勵(lì)人們?cè)黾邮蛢?chǔ)備，條件是現(xiàn)在儲(chǔ)備的石油以后能賣出更高的價(jià)格。布林約爾松堅(jiān)持認(rèn)為，盡管增加石油儲(chǔ)備可能會(huì)稍稍抬高油價(jià)，但對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是值得一試的?！捌蛢r(jià)格對(duì)卡特里娜颶風(fēng)的反應(yīng)如此劇烈，原因之一就是儲(chǔ)量太低，”他說(shuō)。如果有更多的儲(chǔ)備做后盾，市場(chǎng)就能更好地應(yīng)對(duì)災(zāi)難。

????大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家同意活躍的交易能抑制價(jià)格波動(dòng)的觀點(diǎn)?？屏_拉多州的一位能源顧問(wèn)菲利普?弗萊杰（Philip Verleger）認(rèn)為，若是沒有石油期貨市場(chǎng)，油價(jià)可能最高達(dá)到每桶 90 美元，而不是 75 美元。他說(shuō): “因?yàn)閮r(jià)格產(chǎn)生新高的可能性要大得多?！边@也是期貨市場(chǎng)的政府主管部門──商品期貨交易委員會(huì)（Commodity Futures Trading Commission）的意見。該委員會(huì)的老資格經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾?黑格（Michael Haigh）在去年的一份報(bào)告里總結(jié)說(shuō)，油價(jià)變化是由商業(yè)交易人──石油公司、公用事業(yè)部門、航空公司，等等──而不是基金經(jīng)理們引起的。他說(shuō): “投機(jī)者并沒有導(dǎo)致價(jià)格上漲?！?/p>

????有相當(dāng)多的反對(duì)意見，似乎產(chǎn)生自對(duì)期貨市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律及其與股票市場(chǎng)之區(qū)別的一個(gè)根本性誤會(huì)。商品期貨可以使生產(chǎn)者、消費(fèi)者和投資者通過(guò)簽訂合同，按照雙方同意的價(jià)格買賣未來(lái)某一天的某種商品，以預(yù)防價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。假如價(jià)格有可能偏離公認(rèn)的基準(zhǔn)──比方說(shuō)，假如大多數(shù)市場(chǎng)參與者認(rèn)為，鑒于汽油期貨的價(jià)格平穩(wěn)（這正是巴羅克利夫等對(duì)沖基金經(jīng)理看好的走勢(shì)），7 月份的石油價(jià)格不可能達(dá)到每桶 75 美元──人們會(huì)紛紛拋售 7 月的石油期貨，從而打壓油價(jià)。

????另外，與股票──這種開放式金融工具的意思是，投資人從來(lái)就沒必要把他們投資的公司拿一份回家──不同的是，在期貨市場(chǎng)上，合同一旦到期，石油交易人必須交付或者接受某種實(shí)際產(chǎn)品。當(dāng)然，通常對(duì)沖基金或指數(shù)基金在交貨前就得將期貨拋掉。倫敦的巴克萊資本公司（Barclays Capital）期貨研究所主任凱文?諾里什（Kevin Norrish）說(shuō): “不過(guò)，期貨價(jià)格與實(shí)際市場(chǎng)上的供需關(guān)系密不可分?！逼谪浥c股票之間的另一個(gè)重大區(qū)別──也是期貨不容易發(fā)生投機(jī)性泡沫的原因之一──是，每份期貨合同都必須要有賣方和買方，其中賣方預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)下降，買方則認(rèn)為價(jià)格會(huì)上漲。因此，對(duì)所有用賺來(lái)的石油交易利潤(rùn)添置法拉利跑車的老謀深算的對(duì)沖基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，受害者大有人在。[卡特里娜颶風(fēng)的直接后果是，大本營(yíng)投資集團(tuán)（Citadel Investment Group）和里奇資本管理公司（Ritchie Capital）的能源交易員據(jù)說(shuō)賠了數(shù)億美元，因?yàn)樗麄冊(cè)谔烊粴馄谪浬献隹疹^。]

????還有一個(gè)問(wèn)題是，大型指數(shù)基金通常只買進(jìn)一兩個(gè)月內(nèi)就到期的期貨。假如光靠它們就能抬高油價(jià)，你會(huì)看到隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)新合同，使價(jià)格下降。然而，即便這些合同──主要是石油公司和公用事業(yè)部門等商業(yè)交易人簽訂的──也屬于同樣的性質(zhì)。（2010 年 12 月的石油期貨價(jià)是每桶 71 美元，只比 2006 年 7 月的價(jià)格低 4 美元。）諾里什說(shuō): “依我看，這是表明不存在泡沫現(xiàn)象的最有力論點(diǎn)之一?！?/p>

????那么，油價(jià)為什么這樣高？金融活動(dòng)雖然起到了一定的作用，但也無(wú)須把那些市場(chǎng)參與者的動(dòng)機(jī)看得那么壞，因?yàn)樗麄兏髯缘牟僮鞫际掷硇?。似乎誰(shuí)也不愿接受以下這個(gè)解釋油價(jià)上漲原因的更為宏觀的答案: 供需關(guān)系。能源的需求彈性非常低──物價(jià)上漲時(shí)，消費(fèi)者不會(huì)立刻改變其消費(fèi)習(xí)慣──而新的供應(yīng)需要很長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)（?？松就顿Y了幾十億美元的薩克哈林一號(hào)工程用了 10 年時(shí)間才開始投產(chǎn)），所以，需求彈性稍微發(fā)生一點(diǎn)變化，就會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生過(guò)大的影響，特別是在交易活躍的市場(chǎng)里。這正是現(xiàn)在石油市場(chǎng)上發(fā)生的情況。巴克萊銀行預(yù)測(cè)說(shuō)，2006 年的全球石油需求量將增加 1.4%，而產(chǎn)量只增加 1%。這個(gè)差額只有靠減少儲(chǔ)備來(lái)填補(bǔ)，進(jìn)而使石油市場(chǎng)更加活躍。（當(dāng)然，預(yù)測(cè)未來(lái)能源需求，不是件容易的事。不信問(wèn)問(wèn)所有在去年秋天大喊天然氣價(jià)格看漲的明白人──也包括《財(cái)富》雜志──吧: 自去年 12 月以來(lái)，天然氣的價(jià)格已經(jīng)下跌了六成。）

????但也有好消息: 市場(chǎng)自身就具有解決高油價(jià)問(wèn)題的機(jī)制。由于短期需求彈性可能不大，只要每加侖 3 美元的汽油價(jià)格水平持續(xù)得越久，我們也就越接近消費(fèi)行為發(fā)生變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)──合伙用車，還有什么？──從政治角度抵制使用煤炭與核電的勢(shì)力也會(huì)變得越來(lái)越弱。此外，油價(jià)居高不下的時(shí)間越長(zhǎng)，投入新增能源（如乙醇、太陽(yáng)能或開發(fā)新油田）的資金也就越多。這不是說(shuō)前進(jìn)途中就沒有任何坎坷了。不過(guò)，只要你信賴資本主義，你肯定相信市場(chǎng)會(huì)讓我們朝著正確的方向推進(jìn)。因此，只要你愿意，盡管可以為了汽油價(jià)格上漲去責(zé)怪投資者。但是，從現(xiàn)在算起 10 年后，當(dāng)你用上你的第一輛電動(dòng)汽車時(shí)，別忘了給他們寫封感謝信喲！

????譯者: 夏蓓潔