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????批評人士希望廢除該法案，但它對市場有利

????作者: Andy Serwer

????7 月 30 日是《薩班斯－奧克斯利法》（Sarbanes-Oxley Act）年滿四周歲的日子，但你聽不到美國企業(yè)界歡唱“生日快樂”的歌聲。實際上，對于這部旨在保護投資者不受會計欺詐之害的法律的抱怨之聲反而空前高漲。你會聽到人們有關(guān)它如何給企業(yè)帶來了巨大成本、如何迫使公司在海外進行首次公開發(fā)行、如何迫使首席執(zhí)行官決定把自己的公司私有化等等言論。自由企業(yè)基金（Free Enterprise Fund）是一個專注于保守財政政策的顧問組織，其主席馬羅里?法克特（Mallory Factor）最近就發(fā)表了這些言論，在國會面前還提出了更多的書面證言。[今年早些時候，他的組織對上市公司會計監(jiān)督委員會（Public Company Accounting Oversight Board）這個因《薩班斯－奧克斯利法》而創(chuàng)建的監(jiān)管實體提起訴訟，聲稱其違憲。]法克特認為，《薩班斯－奧克斯利法》的結(jié)果顯而易見: “實際的成本大大高于想象的好處?！?/p>

????事實果真如此嗎？我必須承認，布什總統(tǒng)簽署《薩班斯－奧克斯利法》時，我也心存疑問。這部法律的議案在短短幾周時間內(nèi)就迅速通過了國會的立法程序，在參議院以 99 對 0 票獲得通過 [杰西?赫爾姆斯（Jesse Helms）棄權(quán)]，在眾議院以 423 對 3 票獲得通過。排到國會山日程前端的事項，在如此壓倒性的支持面前獲得通過──你想想，威爾?羅杰斯（Will Rogers，美國廣受歡迎的知名幽默大師──譯者注）會說什么？四年后，我們從安然公司（Enron）丑聞中走出，卻又陷入一連串的股票期權(quán)不當行為事件之中，現(xiàn)在是評價這部法律的時候了。我梳理了有關(guān)它的各種各樣的評論，現(xiàn)在我要說，總體而言，《薩班斯－奧克斯利法》對于我們的市場和經(jīng)濟無疑是有益的。

????做成本－收益分析并不容易。法克特在作證時引用了一項學(xué)術(shù)研究，研究表明，《薩班斯－奧克斯利法》通過時，伴隨著股市下跌，股東財富在此期間的損失高達 1.4 萬億美元，其中只有 4,000 億美元左右可以用其他因素加以解釋。其結(jié)論是，“《薩班斯－奧克斯利法》對美國經(jīng)濟具有上萬億美元的消極影響?！彼麤]有作進一步解釋。他還提到另一項研究，該項研究發(fā)現(xiàn)，《薩班斯－奧克斯利法》帶來的支出增加，導(dǎo)致上市公司的平均成本高達 290 萬美元。然后，他又引用了另外一項研究，認為僅僅遵守該法第 404 節(jié)的成本預(yù)計就高達 436 萬美元！你應(yīng)該明白我援引這些數(shù)字的意圖。

????沒錯，去年全球排名前十位的首次公募中只有一筆是在美國上市。但是，其他九家都是海外公司的公募。并且，如果外國企業(yè)認為我們對于透明度的偏愛如此令人生厭，我們是不是真的希望讓它們在美國上市呢？PartyGaming 這家位于直布羅陀的公司認為，在倫敦而不是紐約上市更合適。你作為一名投資者，難道會對此感到震驚嗎？無論如何，上市資源好像并沒有枯竭。今年上半年在美國進行的首次公募，比過去兩年間任何一年的同期都要多。

????史蒂夫?施瓦茨曼（Steve Schwarzman）是私人股權(quán)巨頭黑石集團（Blackstone）的首席執(zhí)行官。他最近說，《薩班斯－奧克斯利法》“也許是我們的業(yè)務(wù)遇到的最好事情，也是美國遇到的最壞事情?！笔┩叽穆坪跏且f，因為《薩班斯－奧克斯利法》成本非常高昂，非常復(fù)雜，眾多公司紛紛找他把自己的公司私有化。也許是吧。但首席執(zhí)行官們撥電話給他的原因，也可能僅僅是因為他和自己的企業(yè)收購競爭對手正在大把大把地圈錢──黑石集團剛剛完成了一個創(chuàng)紀錄的 156 億美元的基金──因此急需尋找機會把錢投出去。

????我決定調(diào)查一下這部法案的起草者之一──參議員保羅?薩班斯（Paul Sarbanes）對于這些批評的看法?！斑@些人已經(jīng)忘記了安然和世通公司（WorldCom）發(fā)生的事情，”他對我說。“人們喪失了自己的養(yǎng)老金和退休金儲蓄。這一法案的真正目的是要確保上市公司擁有一個合法的內(nèi)部財務(wù)控制系統(tǒng)。對我來說，這是值得的成本?！?/p>

????哦，是這樣的。在《薩班斯－奧克斯利法》簽署成為法律的當天，跟蹤美國全部上市公司的威爾夏 5000 指數(shù)（Wilshire 5000）的市值為 10.5 萬億美元。6 月底，該指數(shù)價值 16.14 萬億美元，上漲了 54%。如果我們的分析僅此而已的話，《薩班斯－奧克斯利法》可能跟它所受到的某些批評一樣似是而非。但是，不承認該法給恢復(fù)信心帶來的影響，也是不正確的?！端_班斯－奧克斯利法》確實不完美。而且就所有方面來看，均應(yīng)該對其進行重新審視。但是考慮一下，如果我們不曾制定這部法律，情況又會如何呢？

????譯者: 鄭歡