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????特約作者: 胡祖六

????我們正處于一個前所未有的全球化時代。無論是工業(yè)化了的北美、歐洲和日本，還是以中國與印度為代表的新興市場，都受到了全球化大潮的沖擊和考驗。而作為全球化時代的主要標(biāo)志之一，就是資本的跨境流動，尤其是跨國公司的直接投資（FDI）。2004 年，全球 FDI 流入總額達到 6,480 億美元。2006 年預(yù)計可達到 1 萬億美元，超過 2000 年的最高紀(jì)錄。所以說，F(xiàn)DI 是全球化最重要的載體。

????在全球 FDI 總額中，絕大部分是發(fā)達國家對發(fā)達國家的投資，約占 70%。 經(jīng)濟發(fā)達國家有比較完善的法律與監(jiān)管框架，資本市場比較成熟，宏觀經(jīng)濟與社會政治相對穩(wěn)定，國家風(fēng)險系數(shù)較低，所以發(fā)達國家作為一個群體是國際資本投資的首要對象。 而發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟體由于法制不健全，資本市場欠成熟，宏觀經(jīng)濟波動性大，社會政治不穩(wěn)定因素比較突出，在國際投資總流入中比重較低。過去 20 年中，平均份額僅為 26.5%。

????中國自改革開放以來，積極引進外資，取得了巨大成就。2005 年中國吸收的 FDI 達到了近 700 億美元，占發(fā)展中國家吸收 FDI 總額的近三分之一。外資的大規(guī)模流入，為中國帶來了資本、技術(shù)、先進的管理經(jīng)驗與全新的商業(yè)模式；創(chuàng)造了就業(yè)、稅收、出口，是推動生產(chǎn)率成長的主要動力。我的一項實證研究表明，中國在 1985~2005 年 20 年間全要素生產(chǎn)率的增長中三分之一以上可以追溯到 FDI 。所以，F(xiàn)DI 對中國經(jīng)濟做出了巨大而積極的貢獻。

????當(dāng)然，我們也應(yīng)清醒地看到，無論是從數(shù)量上還是質(zhì)量上，中國引進外資還有巨大的潛力。FDI 至今大部分流向勞動密集型底端產(chǎn)業(yè)，而高科技產(chǎn)業(yè)比重偏低；FDI 分布以制造業(yè)為主，服務(wù)業(yè)尤其是高端服務(wù)業(yè)包括金融、傳媒等比重偏低；FDI 主要是綠地投資，而兼并收購則可以忽略不計；FDI 還是以流向珠三角、長三角等沿海地區(qū)為主，中西部比重偏低。與此同時，中國也不可盲目自大，來自印度、越南等新興市場國家的競爭不能低估。印度政府決心改善印度的投資營商環(huán)境，吸引越來越多的跨國公司到印度安家落戶。最近 IBM 宣布未來三年內(nèi)將在印度投資 60 億美元，其意義不言而喻。

????那么，如何評估中國引進 FDI 的前景？中國的城市如何成為跨國公司青睞的投資目的地？經(jīng)濟理論和國際經(jīng)驗表明，影響跨國公司投資決策、投資意愿或投資行為的最關(guān)鍵變量是:

????1. GDP 中長期增長前景，經(jīng)濟增長是否可以持續(xù)；

????2. 市場準(zhǔn)入，即是否有保護本國企業(yè)的歧視性政策，是否有準(zhǔn)入障礙等；

????3. 物質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施、交通、通訊、電力，等等；

????4. 人力資本: 勞工教育水平（成人識字率、大學(xué)生人數(shù)、工程師數(shù)量等）；

????5. 產(chǎn)業(yè)聚集度和供應(yīng)鏈效率；

????6. 軟環(huán)境，指法制、賦稅、政策的透明度、穩(wěn)定性和可預(yù)見性、政府官僚體系的效率、廉潔度等。

????我認為，中國的城市尤其可以在三個方面下功夫。

????1. 市場準(zhǔn)入。中國國內(nèi)市場越開放，跨國公司來華投資的意愿就越強。中國經(jīng)濟的增長前景對外國投資者有最大的吸引力。在工業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品市場開放方面，國際投資者將非常關(guān)注中國執(zhí)行 WTO 協(xié)議的情況。中國服務(wù)業(yè)相對于制造業(yè)而言發(fā)展滯后，開放度較低，完全可以開放得更多、更大一些，從而吸引更多的 FDI。

????2. 人力資本。加大對教育和人力資本的投資，創(chuàng)造一個吸引人才的環(huán)境，培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)人才、科技人才、管理人才、投資人才，等等。

????3. 政策軟環(huán)境。中國在物質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)即硬件投資方面下了很大功夫，為國際投資者充分肯定，但相對于包括印度在內(nèi)的未來主要競爭者，中國在軟件方面還有諸多薄弱之處，尤其是在法制、公平競爭、減少腐敗、保護知識產(chǎn)權(quán)等方面。

????從發(fā)達國家吸引外資的經(jīng)驗來看，跨境并購（MA）是 FDI 的一個重要支柱。而中國的 FDI 主要是綠地投資。隨著中國國有資產(chǎn)重組的深化、產(chǎn)業(yè)整合的興起、資本市場的發(fā)展和法制法規(guī)的健全，MA 在未來將有極大的發(fā)展空間。

????此外，中國也有很大潛力吸引更多的國際私人股權(quán)（private equity，PE）投資。今年來，PE 在全球 FDI 中的比重越來越大、越來越活躍，是推動企業(yè)重組和新型企業(yè)成長的積極力量。中國在 PE 投資上遠低于印度等國。

????中國工業(yè)化、城市化的浪潮和中產(chǎn)階級消費者群體的興起，為吸引外資創(chuàng)造了良好的基本面因素。中國可以、也必須進一步改善其投資整體環(huán)境，如市場準(zhǔn)入、公平競爭、法制與產(chǎn)權(quán)保護等。這里所說的整體投資環(huán)境，既適用于外資，也適用于內(nèi)資，包括國內(nèi)私人企業(yè)。有了這樣的政策環(huán)境，即“公平的游戲場”，政府無需對外資實行減免稅等特殊優(yōu)惠政策。在這種環(huán)境下，中國可以同時刺激 FDI 的流入與國內(nèi)私人投資的增長。就像過去的 20 年那樣，F(xiàn)DI 在未來將繼續(xù)在資本形成、就業(yè)、出口、技術(shù)進步與生產(chǎn)率的提高方面發(fā)揮積極而重要的作用。大規(guī)模、持續(xù)的 FDI 流入，是中國能夠繼續(xù)享受全球化好處的最佳保障。