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????作者: 胡泳

????由于《看得見的手》一書把重點放在 19 世紀 40 年代到 20 世紀 20 年代這一時期，錢德勒沒有論述經(jīng)理式企業(yè)大獲全勝之后資本主義的新發(fā)展。這種新發(fā)展不是別的，就是養(yǎng)老金資本主義，也即德魯克所說的“沒有資本家的資本主義”。20 世紀 50 年代以后，機構(gòu)投資者，特別是養(yǎng)老基金，迅速成為發(fā)達國家主要的資本來源。例如，在美國，1991 年個人 20 萬億金融資產(chǎn)中，私人退休基金的規(guī)模就占將近 30%。到 1999 年，各類退休基金的資產(chǎn)總額已近 8 萬億美元，相當于同期 GDP 的近 80%。同年，亞洲地區(qū)擁有的這一資產(chǎn)為 3 萬億美元，主要持有者日本為 1.5 萬億美元。

????這些資本使以往最大的“資本家”所掌管的資本也相形見絀。而養(yǎng)老基金的受益人是誰呢？靠工資為生的人。

????在《后資本主義社會》一書中，德魯克分析說，養(yǎng)老金資本主義也是沒有“資本”的資本主義。養(yǎng)老基金的錢（以及同它具有相同性質(zhì)的共同基金的錢）不符合任何已知的資本定義。按照資本過去的定義，一切資本都是通過剝奪靠工資為生的人的財產(chǎn)而積累的; 而養(yǎng)老基金的錢是延期工資─靠工資為生的人通過延期支付其部分工資為他們自己的就業(yè)籌措資金。這是一種嶄新的東西。

????19 世紀，西方平民百姓最大的金融需要是人壽保險，為的是避免主要勞力的早逝而引發(fā)的家庭風險。由于現(xiàn)在的預期壽命幾乎是 19 世紀的兩倍，平民百姓的最大需要是預防活得太長帶來的威脅。如果說 19 世紀的人壽保險實際上是“死亡保險”，今天的養(yǎng)老基金則可以稱作真正意義上的“人壽保險”。這構(gòu)成了當代社會的一種必不可少的制度。德魯克的睿智之處，在于他很早就意識到了養(yǎng)老金資本主義根本不同于以前任何形式的資本主義，發(fā)達社會的年齡結(jié)構(gòu)實際上保證了養(yǎng)老基金在這些社會中舉足輕重的作用。尤其是，德魯克率先指出，如何保護如此巨大的集資不被掠奪者掠

????取，是一個大問題?！霸诮窈笤S多年里，管理養(yǎng)老基金和保護其不受掠奪將仍是對決策者和立法者的挑戰(zhàn)。十有八九要到我們遇到幾次卑鄙齷齪的丑聞后才會應戰(zhàn)?！边@是德魯克在 1993 年所作的預言。八年以后，他不幸而言中了。

????這得從美國著名的 401K 養(yǎng)老計劃說起，它也被稱為延付稅款雇員儲蓄計劃或雇員薪金遞延計劃。此名稱來源于美國《國內(nèi)稅收條例》第 401 條之 K 款，該稅法條款為雇主和雇員的養(yǎng)老金存款都提供了稅收方面的優(yōu)惠。按照此計劃，職工可為養(yǎng)老設立專門的“401K 賬戶”，由雇主和雇員共同向該賬戶存款，職工在領取工資時自動將一部分工資存入賬戶，由雇主向職工提供相應的配套資金，即按照職工存款比例由公司拿出一定資金存入職工 401K 賬戶。對于賬戶上的存款，由職工自己選擇投資方式，可以購買股票、債券或進行專項定期存儲等。職工到 59 歲半時允許提取賬戶上的錢款，在提取存款時交納個人所得稅。如果欲提前提取養(yǎng)老金計劃的存款，則提取的存款要視同為一般收入所得，按 20% 的稅率預交所得稅，另外還要征收 10% 的懲罰稅。

????401K 計劃在美國公司和職工看來，都是最佳的養(yǎng)老金投資方式，因為該計劃的好處是顯而易見的: 它與其他養(yǎng)老金計劃相比成本較低，雇主為職工的存款可以按工資的 15% 取得稅收扣除; 職工的存款及其收益都延期繳稅，等于減免了當期的稅收，十幾年或幾十年以后，當職工從該計劃中取款時，個人所得稅稅率可能更低。401K 機動性較強，雇主和職工每年都可調(diào)整存款額，存款可以在任何時間停止、增加或減少; 如果雇員離開雇主，他在 401K 賬戶上的存款將跟著他一起轉(zhuǎn)移。它的透明度也很高，存款從工資中自動扣除，免去職工自己去銀行存款的麻煩（一般說來，要美國人自己去銀行存款非常困難）; 職工每次領取工資單時，都可以看到雇主在他們的養(yǎng)老金賬戶上存了多少錢，增強了職工與企業(yè)患難與共的主人翁意識。此外，它還有助于公司在勞動力市場上獲得最稱職的員工，吸引并留住有用人才。

????但 2001 年安然破產(chǎn)，卻凸顯了 401K 計劃的一個大問題: 由于許多職工選擇直接投資于本公司的股票，一旦其服務的企業(yè)出現(xiàn)問題，員工很可能陷入養(yǎng)老積蓄與工作一起丟掉的困境。多年來，安然為其員工設立了流行的 401K 養(yǎng)老金賬戶。按照公司的建議，員工用賬戶中個人所存入的錢購買安然股票，而公司提供的配套資金也全部以股票形式支付。該公司總值超過 21 億美元的職工養(yǎng)老基金中，安然股票占了 58%。隨著公司股票大幅貶值，安然 2 萬名員工的 401K 退休基金化為烏有，損失高達數(shù)十億美元。

????安然事件暴露了 401K 計劃一個隱藏的風險，那就是它沒有限定將職工養(yǎng)老儲蓄用于購買一只股票的比例。由于公司提供給員工的養(yǎng)老基金投資方式一般比較單調(diào)，購買自己公司的股份就成了職工最方便的選擇。美國大公司職工將自己的養(yǎng)老基金中約 1/3 的資金用于購買本公司股票。經(jīng)安然一役，原來的 401K 條款可能不得不有所調(diào)整。已有參議員提議做出規(guī)定，每個職工的 401K 儲蓄用于購買某一只股票的比例不得超過 20%。

????本來，許多國家已開始討論引進美國 401K 模式的養(yǎng)老金制度。這種養(yǎng)老金的運用隨加入者個人意愿，所以如果順利，就可以拿到巨額的養(yǎng)老金，而如果失敗，等待員工的將是凄慘的晚年。正是為此，精通賽馬的日本成蹊大學副教授森戶英幸將 401K 稱為“賭博式養(yǎng)老金”，并提醒說: “不干賽馬的人別伸手！”