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????作者：Andrew E. Serwer?????

????微軟，靠邊兒站吧!德爾計算機公司的股票在12個月里上漲了500％。誰說玩技術(shù)股的出路就是向軟件公司投資?

????證券投資管理人福斯特?弗賴斯對于他手上最大的白蘭地酒基金在近期的表現(xiàn)并不十分滿意。畢竟，在二季度里，這一著名投資基金的收益率比標準-普爾氏500指數(shù)的漲幅差了大約五個百分點。不過，要是弗賴斯沒有聽取手下分析員戴維?哈林頓的意見，情況將會更糟。哈林頓當時執(zhí)意讓弗賴斯繼續(xù)買進該基金已經(jīng)大量囤積的德爾計算機公司股票。這實在是個大膽的建議，因為這家個人計算機制造商的股票剛剛出現(xiàn)過大幅上升——在前九個月里上升了兩倍。但哈林頓的預(yù)見十分英明：德爾公司的股票隨即又翻了一番，使白蘭地酒基金在二季度內(nèi)的收益達到一億美元。哈林頓說：“我們一直在大量買進德爾的股票。假如我們當初把基金的每一元錢都投到德爾股票上，那就再正確不過了?！?/p>

????遺憾的是他沒有這么做。在過去一年里，康柏和Gateway等個人計算機廠商的股票始終是熱門，而德爾公司的表現(xiàn)更是讓人刮目相看。德爾的股票自從去年七月跌到谷底以來，已經(jīng)上升了500％以上，每股價格從20美元漲至138美元。

????現(xiàn)在的問題是：德爾的股票還會繼續(xù)攀升嗎？或者說，現(xiàn)在去購買是否為時已晚?由于連續(xù)不斷的升值，股票的價格-收益比率已經(jīng)充分擴大，從一年前的大約13倍增至目前幾乎撐破天的27倍——盡管還沒有達到投資者可能指望的驚天動地的高度。此外，該公司今年的收入預(yù)計將增長大約60％。另一方面，德爾公司的成功已引起了其競爭對手如康柏和IBM的注意，它們最近宣布了降低個人計算機價格的計劃，而康柏公司更計劃在其部分銷售活動中效仿德爾公司的直銷模式。

????今天的情形顯然與去年一月份——德爾公司股票是從這個時候開始上升的——有所不同。當時，德爾公司被人看作是具備實力但又脆弱的個人計算機生產(chǎn)商，面臨著一些大的挑戰(zhàn)。事實上，德爾股票當時價格十分便宜，便是因為幾乎沒有投資者意識到天賜良機即將來到。那時，該公司剛剛宣布了在轉(zhuǎn)產(chǎn)更高速度的計算機時遇到了問題，而華爾街分析家的預(yù)測也低估了德爾公司股票的收益。這使該公司每股股票的價格從原先20美元出頭降低到15美元左右。

????對于白蘭地酒基金的股票分析家哈林頓來說，所有這一切都來得并不奇怪?！叭A爾街對個人計算機公司股票的態(tài)度或愛或恨，變化起來常常只要三個月，”他說，“股市制勝之道是要弄清楚投資者什么時候出現(xiàn)反應(yīng)過度的情形?！惫诸D當當時感覺到這樣的時機已到，于是白蘭地酒基會開始大舉吸納德爾股票。不久該股票漲至20美元以上，但分析家們?nèi)匀粚Φ聽柟久媾R著的一些以難逾越的障礙憂心

????忡忡：德爾公司有能力躋身于成長迅速、收益率很高的服務(wù)器業(yè)務(wù)領(lǐng)域嗎?它能解決困擾其膝上型計算機的質(zhì)量問題嗎?還有，該公司的直銷模式會為它占領(lǐng)海外市場的份額嗎?

????結(jié)果表明，所有這些問題的答案都是肯定的。目前服務(wù)器在該公司銷售額中所占比例已從一年前的3％上升到了6％。膝上型計算機的問題看來也已得到解決，目前公司的便攜式機型占到總收入100億美元的20%。直銷方式在國外同樣行之有效：據(jù)從事技術(shù)分析的國際數(shù)據(jù)公司稱，德爾公司的全球市場份額排名已從去年的第八位升到第三位，僅次于康柏和IBM，這主要得益于其日益興旺的國外業(yè)務(wù)。(相比之下，蘋果公司的排名從一年前的第四名跌至第幾名，首席執(zhí)行官吉爾?阿梅里奧也引咎辭職。)

????不言而喻，所有這成功已經(jīng)產(chǎn)生了某些驚人的數(shù)字。阿歷克斯-布朗投資基金的分析家菲利普?盧伊佩爾說：“在整個行業(yè)以20％的速度增長的同時，德爾公司的收入正以50％的速度增長。”阿歷克斯-布朗基金兩年來一直大量購入德爾股票。另一家長期看好德爾股票的高盛投資公司的里克?舒特說：“這是一家不斷建立和打破經(jīng)營業(yè)績紀錄的公司。我的收益一年之內(nèi)增加了63％，不過，要是它們最后實現(xiàn)80％的增長，我也不會感到意外?！边@些牛氣沖天的投資者對該公司的前景充滿樂觀，但他們還是經(jīng)常對其強勁的上升勢頭感到驚訝不已。

????德爾公司長期以來受到一群忠實的機構(gòu)投資者的垂青，例如美林資產(chǎn)管理公司和環(huán)美公司，但是當去年德爾公司開始公布其巨額利潤后，一些實力雄厚的投資基金，如富達、AIM和弗賴斯的白蘭地基金等，開始重金囤積數(shù)百萬股的德爾股票。仿佛這還不足以支持德爾股票上升，九月五日，德爾公司被列入了標準-普爾氏500強之列。在其后的十天里，由于Vanguard、Barclays和State?Street等指數(shù)基金大戶爭先恐后購買德爾股票，該股票上漲了22%，達到每股40美元。

????當然，這中間沒有人會比公司首席執(zhí)行官邁克爾?德爾獲益更多。他擁有將近2700萬股，即公司16％的股份。一年前這些股份價值5．37億美元，而現(xiàn)在邁克爾?德爾擁有的財產(chǎn)超過了35億美元，差不多成了得克薩斯州最富有的人——讓人聯(lián)想到羅斯?佩羅。這筆財產(chǎn)相當于他32年里每年掙一億美元以上。

????以往在華爾街有這樣的格言：要想玩技術(shù)股，就買軟件公司的股票，因為它們的產(chǎn)品有專利保護，避免購買個人計算機公司的股票，因為它們經(jīng)營的產(chǎn)品沒有準入壁壘的保護。然而，德爾公司的股票甚至令微軟相形見絀，這又作何解釋?阿列克斯-布朗基金的盧伊佩爾說：“這句格言忽略了一點，即德爾公司利用其品牌以及它最重要的銷售體系使自己與眾不同?！?/p>

????通過直接向客戶銷售，德爾公司廢除了中間商，而使客戶得到實惠。盧伊佩爾估計，德爾的計算機比康柏和IBM的同類機型便宜15％到20％。低廉的價格支持了銷售，銷售的增長則使利潤提高。

????譯者：曹衛(wèi)國??