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在2020年，美聯(lián)儲(chǔ)宣布其最大化就業(yè)率的目標(biāo)是“涵蓋廣泛并且包容各類群體?！边@基本意味著美聯(lián)儲(chǔ)希望就業(yè)增長發(fā)生在所有群體，同時(shí)當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在決定是否繼續(xù)實(shí)施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的措施時(shí)會(huì)考慮不同的指標(biāo)，例如少數(shù)族裔、女性以及受教育程度較低的工作者的失業(yè)率。

然而要實(shí)現(xiàn)更包容的結(jié)果，決策者需要更好地理解美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)對(duì)特定人口群體產(chǎn)生哪些不同的影響?！安煌愋偷墓ぷ髡邔?duì)于經(jīng)濟(jì)沖擊發(fā)生和本例中的經(jīng)濟(jì)政策所承受的程度各不相同?！眲P洛格學(xué)院的金融學(xué)教授大衛(wèi)·馬特薩說道。比如，旨在降低失業(yè)率的政策可能對(duì)某些群體更有利，而其他群體則受益較少。

在一項(xiàng)近期研究中，馬特薩及其同事們以三種群體為研究重點(diǎn)：黑人工作者、女性工作者，以及沒有高中文憑的工作者。他們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)通過降低基準(zhǔn)利率來鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，上述群體會(huì)在勞動(dòng)力市場(chǎng)“緊張”的地區(qū)看到更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，也就是說，在這些地區(qū)有相對(duì)高比例的人已經(jīng)有工作，公司招聘員工相當(dāng)困難。研究人員沒有在白人、男性或是受教育程度較高的工作者身上發(fā)現(xiàn)這種情況。

馬特薩說：“勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張至關(guān)重要，在這種時(shí)候刺激更多招聘將有助于那些群體?！?/p>

研究結(jié)果顯示，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激政策時(shí)，可能需要將這些措施維持較長的時(shí)間，否則勞動(dòng)力市場(chǎng)可能不會(huì)變得足夠緊張，因而無法讓這三種群體受益。如果美聯(lián)儲(chǔ)過早放棄增長政策，這些群體的人可能還來不及找到工作。

這不表示美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該在高通貨膨脹時(shí)提高利率，如同他們?cè)诮衲?月剛做的那樣，馬特薩指出。但“如果在其他情況下美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)過度而在時(shí)機(jī)尚未成熟時(shí)就提高利率，它對(duì)就業(yè)率帶來的負(fù)荷可能會(huì)落在某些群體身上?！彼f。

脆弱的連結(jié)

美聯(lián)儲(chǔ)有多種能夠運(yùn)用的金融杠桿來最大化就業(yè)率，并且維持價(jià)格穩(wěn)定。例如，如果失業(yè)率高，美聯(lián)儲(chǔ)就可以降低一種稱為聯(lián)邦基金利率的基準(zhǔn)利率，并通過購買政府債券來增加銀行的現(xiàn)金供應(yīng)。這些措施讓公司更容易借款，擴(kuò)大運(yùn)營，招聘員工，并且也讓家庭更容易借錢和花費(fèi)。反之，如果經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)使通貨膨脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)則能夠采取相反的策略，將利率提高。

馬特薩和特拉維夫大學(xué)的尼泰·伯格曼以及芝加哥大學(xué)的邁克爾·韋伯等同事們希望了解美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策如何影響平均就業(yè)率較低的群體，包括女性、黑人以及沒有高中文憑的工作者，他們可能由于各種原因在任何時(shí)間被雇用的百分比比較低。

比如，女性和黑人求職者可能因?yàn)樾詣e歧視和種族歧視而直接被忽略。有些女性可能在有了孩子后自愿或因?yàn)槿鄙僮銐虻挠齼杭倩蜇?fù)擔(dān)得起的托兒費(fèi)用而離開工作崗位。在學(xué)校犯小錯(cuò)時(shí)，黑人學(xué)生受到的懲罰往往比白人同學(xué)嚴(yán)苛許多，要是被停學(xué)或退學(xué)可能會(huì)使他們進(jìn)入并完成大學(xué)學(xué)業(yè)的可能性降低，進(jìn)而限制了他們的工作前途。

受教育程度較低、往往也是財(cái)富較少的人，對(duì)挫折可能更不堪一擊。如果汽車發(fā)生故障但沒有足夠的錢修車，或許就無法順利上班，最后遭到解雇。在經(jīng)濟(jì)艱難時(shí)，公司可能最先裁減受教育程度較低的工作者。例如，餐廳可能在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)縮減服務(wù)員的數(shù)量，反正以后可以重新雇人。相反，如果公司已經(jīng)對(duì)受教育程度較高的員工的培訓(xùn)做出了很多投資，公司就可能會(huì)想方設(shè)法留住他們，因?yàn)橐院笾匦屡嘤?xùn)新人的成本更高。

地區(qū)觀察

為了弄清楚這些群體對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在不同勞動(dòng)力市場(chǎng)情況下所做的政策措施如何反應(yīng)，馬特薩和他的同事們從美國人口普查局的季度勞動(dòng)力指標(biāo)計(jì)劃中收集了從1990年到2019年的就業(yè)數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)記錄涵蓋了美國的895個(gè)城市地區(qū)。研究人員還追蹤了聯(lián)邦基金利率隨著時(shí)間的波動(dòng)情況。

他們針對(duì)每一個(gè)城市地區(qū)計(jì)算出當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力市場(chǎng)的緊張狀況，其定義為25歲至54歲就業(yè)人口的百分比。數(shù)值越高代表該地勞動(dòng)力市場(chǎng)越緊張，會(huì)有更多的公司競(jìng)相雇用勞動(dòng)者。相反，如果該數(shù)值較低，則表示該地區(qū)勞動(dòng)力市場(chǎng)“松弛”，公司輕易就能夠填補(bǔ)空缺職位。

研究人員希望盡量控制可能影響就業(yè)趨勢(shì)的其他因素。比如，造成酒店或建筑業(yè)等特定行業(yè)的就業(yè)率波動(dòng)的原因有很多，美聯(lián)儲(chǔ)政策只是其中之一。

因此，研究人員做了非常具體的比較。他們對(duì)一個(gè)城市地區(qū)中某個(gè)特定行業(yè)的某個(gè)人口群體的就業(yè)增長，與另一個(gè)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)較緊張或松弛的地區(qū)的相同行業(yè)相同群體在相同時(shí)間點(diǎn)的就業(yè)增長進(jìn)行比較與分析。

例如，他們可能把2015年第一季度到第二季度的明尼阿波利斯地區(qū)與辛辛那提地區(qū)從事制造業(yè)的女性就業(yè)增長情況進(jìn)行比較。這些分析讓團(tuán)隊(duì)可以梳理貨幣政策如何因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)情況而對(duì)該群體產(chǎn)生不同的影響。

持久的效益

研究人員在上述三種群體中都發(fā)現(xiàn)了一個(gè)一致的現(xiàn)象。一般來說，降低利率對(duì)勞動(dòng)力緊張的市場(chǎng)中的工作者比對(duì)松弛勞動(dòng)力市場(chǎng)中的工作者更有利。

比如，當(dāng)聯(lián)邦基金利率調(diào)降一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，勞動(dòng)力最緊張的市場(chǎng)的黑人工作者就業(yè)增長率比在最松弛市場(chǎng)高出0.91個(gè)百分點(diǎn)。同樣的趨勢(shì)發(fā)生在女性以及沒有高中文憑的工作者身上。

在這些工作者群體中，“勞動(dòng)力市場(chǎng)越緊張，降低利率帶來的就業(yè)增長就更多?！瘪R特薩說。

相反，研究人員沒有在白人、男性或是受教育程度較高的工作者身上看到這種現(xiàn)象。當(dāng)研究團(tuán)隊(duì)追蹤這些群體的就業(yè)增長如何隨著利率降低變化時(shí)，他們發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張影響不大。

其他分析則顯示效益要經(jīng)過一段時(shí)間才會(huì)顯現(xiàn)出來。經(jīng)過一次調(diào)降利率后，在勞動(dòng)力緊張的市場(chǎng)中的女性、黑人和受教育程度較低的工作者的額外就業(yè)增長大約在兩年后達(dá)到頂峰。然而，這些效益持續(xù)了很長時(shí)間；額外就業(yè)增長持續(xù)數(shù)年之久。

“你不僅僅讓他們現(xiàn)在獲得雇用，而是幫助他們可能在未來多年繼續(xù)留在勞動(dòng)力市場(chǎng)中。”馬特薩如此表示。

提高利率的代價(jià)

研究人員接著建立了一個(gè)數(shù)學(xué)模型來模擬公司對(duì)不同貨幣政策的反應(yīng)，以及這些政策如何影響不同的工作者群體。

例如，美聯(lián)儲(chǔ)在2020年宣布將從嚴(yán)格的通貨膨脹目標(biāo)改成靈活的平均通貨膨脹目標(biāo)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)不再總是試圖將通貨膨脹保持在特定水平，而是以一段時(shí)間的平均水平為目標(biāo)。換句話說，如果通貨膨脹開始上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)快速采取行動(dòng)來抑制它。

研究團(tuán)隊(duì)針對(duì)嚴(yán)格及平均通脹目標(biāo)政策對(duì)工作者產(chǎn)生的效應(yīng)進(jìn)行模擬。該模型預(yù)測(cè)，追求平均通脹目標(biāo)的新政策會(huì)為弱勢(shì)群體帶來更多就業(yè)增長，特別是在勞動(dòng)力緊張的市場(chǎng)。

總的來說，該研究顯示如果美聯(lián)儲(chǔ)想要追求包容范圍更大的就業(yè)目標(biāo)，可能需要在經(jīng)濟(jì)增長期間維持低利率更長的時(shí)間。在過去，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)在通貨膨脹開始朝其目標(biāo)水平上升時(shí)便搶先提高利率以避免高通脹。然而過早采取這些步驟有可能意味著許多女性、黑人和沒有高中文憑的工作者永遠(yuǎn)不會(huì)獲得被雇用的機(jī)會(huì)。

即便是找到工作的人，也有可能成為“晚進(jìn)早出”現(xiàn)象的受害者。當(dāng)公司必須裁員時(shí)，新招聘的員工被裁減的可能性更大。當(dāng)政府不鼓勵(lì)借貸和投資時(shí)，公司也許會(huì)從那些脆弱的群體中裁員。

“預(yù)防性提高利率的代價(jià)主要由一部分人承擔(dān)。”馬特薩說。（財(cái)富中文網(wǎng)）