1、過去一年人民幣匯率走出一個(gè)超級(jí)大逆轉(zhuǎn)的走勢(shì)，在離岸市場(chǎng)上，從2020年5月的險(xiǎn)些跌破7.2，漲到了今天的6.38，一年時(shí)間升值了11.3%。

2、從基本面上說，一年時(shí)間也是從中國經(jīng)濟(jì)的“崩潰論”逆轉(zhuǎn)成了全球復(fù)興的旗手，匯率本質(zhì)上體現(xiàn)的還是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的基本面。

3、除了基本面的支撐，供需狀況、美元走勢(shì)、投資人預(yù)期等因素產(chǎn)生共振，也是激活這波強(qiáng)勢(shì)人民幣的重要因素，央行的態(tài)度也極為關(guān)鍵。

4、美元指數(shù)重回跌勢(shì)，進(jìn)入5月再度跌破90的重要關(guān)口，美元近兩個(gè)多月的走弱，直接刺激了包括人民幣在內(nèi)的多種貨幣走強(qiáng)。把時(shí)間線拉長(zhǎng)到一年的話，美元指數(shù)從100跌到了89，跟人民幣升值的區(qū)間幾乎一致。

5、中國央行對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)化的態(tài)度，也讓人民幣的波動(dòng)區(qū)間更具想象空間。從匯率彈性來看，2020年人民幣對(duì)美元的一年期歷史波動(dòng)率是4.2%，同期歐元和日元的歷史波動(dòng)率是8%，英鎊是11%，和其他主要貨幣相比，人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定。

6、中信證券的研究報(bào)告認(rèn)為：中國央行對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的容忍度有所增加，這意味著人民幣在當(dāng)前升值趨勢(shì)下將具有更寬的空間。人民幣的持續(xù)升值一方面能夠緩解輸入性通脹影響，另一方面也為后續(xù)潛在的美債收益率上行風(fēng)險(xiǎn)留出一定的安全邊際。

7、幾年前人民幣匯率一次性升值的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的香港TVB電視劇里面的阿婆就懂得把港元換成人民幣存到銀行，這波人民幣看到6.2的走勢(shì)，熱錢當(dāng)然是來勢(shì)兇猛，最直接的體現(xiàn)就是A股市場(chǎng)。

8、本幣升值，自然會(huì)引發(fā)熱錢流入，尤其是有香港這個(gè)跳板，外資的熱錢會(huì)涌入到樓市和股市來套利，考慮到中國樓市的持續(xù)高壓態(tài)勢(shì)，A股市場(chǎng)就成為外資押寶的最佳場(chǎng)所。

9、從股市的直接反應(yīng)來看，金融是這波反彈的先鋒，受益于升值的紙業(yè)、石化也開始發(fā)瘋，地產(chǎn)股里面的萬保招金這兩天也開始動(dòng)了，接下來可能就是航空這些受益于升值的板塊。

10、不過，鑒于出口對(duì)于中國的重要性，央行對(duì)于人民幣的波動(dòng)空間容忍度加大，但是也有底線和紅線，大概率應(yīng)該難以突破6.2，只要基本面不變，人民幣的匯率空間未來很長(zhǎng)一段時(shí)間應(yīng)該都在6.2到7.2之間的上下限來波動(dòng)。

人民幣兌美元匯率近期迅速升值的一個(gè)重要原因是歐洲疫苗相對(duì)美國疫苗接種提速，歐元強(qiáng)勁反彈帶來美元走弱，根據(jù)定價(jià)機(jī)制，人民幣自然升值，可以說是跟隨市場(chǎng)的被動(dòng)響應(yīng)。

人民幣匯率升值最大的負(fù)面效應(yīng)就是沖擊出口競(jìng)爭(zhēng)力，這方面影響自然是有，但是我們也要看到全球供給復(fù)蘇緩慢，我們國家的出口仍強(qiáng)勁，議價(jià)能力充分，實(shí)際上從去年下半年至今的人民幣強(qiáng)勢(shì)都未造成出口競(jìng)爭(zhēng)力明顯受損，因此對(duì)該問題也不必過于擔(dān)心。

未來一年看的話，如果美國疫情、貨幣政策前景再進(jìn)一步明朗，那么美元指數(shù)反彈概率還比較高，人民幣貶值的壓力仍存。

人民幣的持續(xù)升值一方面買入等值的美元能夠在市場(chǎng)上投入更少的人民幣即可，緩解輸入性通脹影響。鑒于人民幣在貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)上的總體相對(duì)穩(wěn)定，中國將有更大的自由容忍美元兌人民幣匯率下跌。

另一方面美元貶值后，可預(yù)期的是美國政府必將采取提升美債收益率的應(yīng)對(duì)措施，人民幣提前升值，可適當(dāng)對(duì)沖因美債升值引發(fā)的資金外流風(fēng)險(xiǎn)。