美股“黑色星期一”：特朗普政策不確定性與全球資本秩序的裂變

一、從“特朗普衰退”到市場信任崩盤：政策不確定性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2025年3月10日的美股“黑色星期一”，本質(zhì)是一場由政策不可預(yù)測性引發(fā)的市場信任危機(jī)。三大股指集體暴跌，納斯達(dá)克指數(shù)單日跌幅達(dá)4%，創(chuàng)下2022年9月以來最大跌幅，標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)亦分別下挫2.7%與2.1%。表面看，此次崩盤源于市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌——亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測一季度GDP將收縮2.4%，高盛、摩根大通等機(jī)構(gòu)將衰退概率調(diào)升至23%-40%。但更深層的導(dǎo)火索，是特朗普政府的政策范式對(duì)市場穩(wěn)定性的破壞。

特朗普的“小院高墻”策略以關(guān)稅為武器，試圖重構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)鏈，但其反復(fù)無常的行政風(fēng)格徹底顛覆了商業(yè)環(huán)境的可預(yù)測性。例如，他在3月9日接受?？怂剐侣劜稍L時(shí)，既未排除經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，又暗示可能進(jìn)一步上調(diào)關(guān)稅，這種模糊表態(tài)直接加劇市場恐慌。摩根士丹利指出，美國政府的單邊主義政策已使企業(yè)盈利空間被壓縮，財(cái)政支出縮減與貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)疊加，形成“政策毒性螺旋”。市場研究機(jī)構(gòu)艾摩宏觀更直言，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的預(yù)期已被政策不確定性徹底擊碎。

這種不確定性對(duì)科技行業(yè)的打擊尤為致命。以特斯拉為例，其股價(jià)在“黑色星期一”暴跌15%，市值較去年12月高點(diǎn)蒸發(fā)逾8000億美元?？萍季揞^的集體崩盤（“七巨頭”單日市值蒸發(fā)8300億美元）不僅反映市場對(duì)盈利前景的悲觀，更暴露了特朗普政府技術(shù)霸權(quán)戰(zhàn)略的內(nèi)在矛盾：一方面通過關(guān)稅保護(hù)本土制造業(yè)，另一方面又放任反壟斷調(diào)查打擊頭部科技企業(yè)（如英偉達(dá)正面臨司法部調(diào)查）。這種政策分裂讓投資者陷入兩難：既擔(dān)憂全球供應(yīng)鏈斷裂，又恐懼國內(nèi)監(jiān)管風(fēng)暴。

二、科技霸權(quán)的黃昏：從AI泡沫破滅到產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)

此次美股暴跌的另一重邏輯，是市場對(duì)技術(shù)革命敘事可信度的質(zhì)疑。過去三年，以AI為核心的科技股泡沫推動(dòng)納斯達(dá)克指數(shù)屢創(chuàng)新高，但這一神話正在瓦解。英偉達(dá)的暴跌（單日跌幅14.3%）極具象征意義：其第二季度營收增速從262%驟降至90%，而美國司法部的反壟斷調(diào)查更戳破了“算力無限增長”的幻想。市場逐漸意識(shí)到，AI產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配嚴(yán)重失衡——英偉達(dá)毛利率高達(dá)80%，但其客戶（如云計(jì)算巨頭）卻因算力成本過高陷入虧損，這種不可持續(xù)的模式終將反噬上游企業(yè)。

特朗普與馬斯克的“技術(shù)-政治聯(lián)盟”加速了這一進(jìn)程。馬斯克旗下特斯拉的市值崩盤（跌幅54%）不僅源于電動(dòng)車需求疲軟，更折射出市場對(duì)“星鏈-腦機(jī)接口-太空殖民”技術(shù)烏托邦的幻滅。與此同時(shí)，特朗普政府對(duì)華技術(shù)封鎖的升級(jí)，反而倒逼中國在成熟制程芯片、AI應(yīng)用等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。2024年中國集成電路出口突破萬億規(guī)模，華為與中芯國際的協(xié)同創(chuàng)新正在重塑全球半導(dǎo)體格局。技術(shù)霸權(quán)的單極秩序已難維系，多元化的產(chǎn)業(yè)鏈格局正在形成。

三、全球資本的再選擇：從美元避險(xiǎn)邏輯到“東方資產(chǎn)溢價(jià)”

美股的崩盤觸發(fā)了全球資本的重構(gòu)?；ㄆ?、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)近期集體下調(diào)美股評(píng)級(jí)，同時(shí)將中國股市評(píng)級(jí)調(diào)升至“增持”，這一“東升西降”的轉(zhuǎn)向極具標(biāo)志性。其背后是兩大動(dòng)力：

1. 美元信用體系的松動(dòng)：美國凍結(jié)俄羅斯資產(chǎn)的先例，迫使各國加速“去美元化”。2024年美元在全球儲(chǔ)備中的份額已降至59%，而人民幣貿(mào)易結(jié)算占比升至4.6%。

2. 新興市場技術(shù)紅利的釋放：中國科技股的崛起（如恒生科技指數(shù)市盈率僅27倍）與AI應(yīng)用場景的落地（如DeepSeek推動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)化），正在重塑全球資產(chǎn)估值邏輯。

資本流動(dòng)的方向驗(yàn)證了這一趨勢(shì)：3月10日納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)逆勢(shì)上漲3%，理想、小鵬等車企漲幅超10%，顯示國際資本正將中國視為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖港”。這種遷移不僅是地緣避險(xiǎn)需求，更是對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力的投票——中國在AI、新能源、生物科技等領(lǐng)域的突破，正在打破“西方主導(dǎo)創(chuàng)新”的舊敘事。

四、市場信心的崩塌與重構(gòu)：從“美國例外論”到多極化秩序

美股的暴跌本質(zhì)是“美國例外論”信仰的終結(jié)。過去三十年，美元霸權(quán)與科技優(yōu)勢(shì)共同構(gòu)筑了美國資產(chǎn)的“安全神話”，但特朗普的政策正在瓦解這一根基：

- 貨幣政策武器化：濫用美元結(jié)算體系制裁他國，引發(fā)各國儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化需求。
- 技術(shù)民族主義的反噬：對(duì)華技術(shù)封鎖反而加速中國自主創(chuàng)新，削弱美國企業(yè)的全球市場份額。
- 債務(wù)危機(jī)的逼近：美國國債規(guī)模突破36萬億美元，債務(wù)貨幣化與通脹高企形成“死亡螺旋”。

與此同時(shí)，多極化秩序正在成型。金磚國家新開發(fā)銀行發(fā)行本幣債券、東盟推動(dòng)區(qū)域貨幣結(jié)算、數(shù)字人民幣跨境支付試點(diǎn)，這些舉措雖未顛覆美元體系，卻為后美元時(shí)代埋下伏筆。而美股“黑色星期一”的最大啟示或許是：當(dāng)政策不確定性成為常態(tài)，全球資本將用腳投票，轉(zhuǎn)向更具穩(wěn)定性和增長潛力的市場。

秩序重構(gòu)中的危與機(jī)

此次美股崩盤絕非孤立事件，而是全球權(quán)力轉(zhuǎn)移的金融映射。特朗普政府的政策不確定性，如同一把雙刃劍——既撕裂了舊秩序，也為新勢(shì)力的崛起創(chuàng)造了空間。對(duì)于中國而言，這既是挑戰(zhàn)（需應(yīng)對(duì)技術(shù)封鎖與資本波動(dòng)），更是機(jī)遇（可吸引國際資本、擴(kuò)大技術(shù)話語權(quán)）。未來十年，能否將“東方資產(chǎn)溢價(jià)”轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的創(chuàng)新紅利，將決定全球貨幣與科技秩序的最終走向。而對(duì)于普通投資者，唯一確定的是：在動(dòng)蕩中尋找確定性，將成為生存的第一法則。

昨晚美股雪崩確實(shí)是因?yàn)樘乩势?，但是也并不是因?yàn)樘乩势盏哪木湓?。而是因?yàn)樘乩势丈吓_(tái)之后反復(fù)無常的政策和山呼海嘯一樣的行政令。商業(yè)的發(fā)展是需要一個(gè)可預(yù)料的，穩(wěn)定的環(huán)境的，科技行業(yè)尤其如此。既往的貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)給美國的科技行業(yè)帶來很多不確定性，如今特朗普上臺(tái)后的反復(fù)無常，更是讓科技公司和華爾街如同懸在崖邊一般。怕只怕，昨晚的大跌只是開始，只是拉開美股衰退的帷幕而已。

所有美國主要股指目前均已跌破了關(guān)鍵的200日均線。其中，標(biāo)普500指數(shù)為自2023年11月以來首次收于200日移動(dòng)均線下方，結(jié)束了連續(xù)336個(gè)交易日高于這一備受關(guān)注的門檻的勢(shì)頭。

輪到那邊政策山呼海嘯，不確定性了…