2024年2月CPI同比0.7%，PPI同比為-2.7%。CPI同比由跌轉(zhuǎn)漲。2024年2月CPI同比增0.7%，較上月提升1.5個(gè)百分點(diǎn)；剔除食品和能源的核心CPI同比增1.2%，較上月提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

春節(jié)錯(cuò)位對(duì)CPI增速的擾動(dòng)較大。去年春節(jié)時(shí)間偏早，2月CPI環(huán)比回落0.5%；而今年春節(jié)時(shí)間偏晚，2月CPI環(huán)比增長(zhǎng)1%，基本符合春節(jié)前后的變化規(guī)律，且高于受疫情影響較大的2022年同期。從結(jié)構(gòu)上看， 1）春節(jié)旅游出行火熱，是CPI的最強(qiáng)支撐。2月旅游價(jià)格同比增23.1%，達(dá)2002年1月有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高值。我們估算，旅游支出在居民消費(fèi)中的占比約為4%，旅游價(jià)格對(duì)2月CPI同比增速的拉動(dòng)或接近0.9個(gè)百分點(diǎn)。2）能源價(jià)格反彈，食品價(jià)格向季節(jié)性均值靠攏，也有助于CPI增速的穩(wěn)定。2月交通工具用燃料環(huán)比上行1.9%，對(duì)CPI由拖累轉(zhuǎn)為支撐。CPI食品項(xiàng)環(huán)比上漲3.3%，接近歷史同期均值。

往后看，CPI增速恢復(fù)的可持續(xù)性有待觀察。1）春節(jié)假期結(jié)束后，旅游出行迅速降溫，機(jī)票價(jià)格的下跌速度也快于以往。若3月份旅游價(jià)格環(huán)比回落10%（與18-19年同期相當(dāng)），旅游價(jià)格的同比增速將回落至11.2%，預(yù)計(jì)旅游對(duì)3月CPI同比增速的拉動(dòng)較2月減弱0.5個(gè)百分點(diǎn)。2）房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)磨底，對(duì)居住服務(wù)及耐用品價(jià)格的拖累還在延續(xù)。2月通信工具、衣著價(jià)格環(huán)比分別下跌1.1%、下跌0.2%，家用器具價(jià)格持平于上月。CPI居住分項(xiàng)已連續(xù)6個(gè)月環(huán)比持平，同比增速也趨向回落。3）食品價(jià)格表現(xiàn)一定程度上受部分地區(qū)雨雪天氣影響，此前連續(xù)7個(gè)月的環(huán)比表現(xiàn)弱于季節(jié)性。

PPI同比跌幅擴(kuò)大，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至-2.7%；環(huán)比持平于-0.2%。PPI環(huán)比表現(xiàn)的支撐因素在于，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格偏強(qiáng)，對(duì)化工產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格形成推升。我們測(cè)算，石化產(chǎn)業(yè)鏈五個(gè)行業(yè)對(duì)PPI環(huán)比增速拉動(dòng)較上月提升0.17個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比表現(xiàn)的拖累因素在于，內(nèi)需定價(jià)的原材料、電力煤炭、裝備制造價(jià)格表現(xiàn)偏弱。一是，建筑施工需求季節(jié)性走弱，春節(jié)假期鋼材、水泥等行業(yè)需求減少，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造價(jià)格回落。二是，裝備制造主要行業(yè)價(jià)格均下跌（包括鋰離子電池制造、新能源車(chē)整車(chē)制造、通用設(shè)備制造、鐵路船舶運(yùn)輸設(shè)備制造、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備制造、金屬制品業(yè)），或受部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩拖累。三是，北方氣溫偏高，采暖用煤需求減少，加之非電用煤需求季節(jié)性偏弱，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、水電燃?xì)庀嚓P(guān)的三個(gè)子行業(yè)價(jià)格均回落。

兩者的變動(dòng)，都或多或少與春節(jié)有關(guān)系，總的來(lái)說(shuō)，這種變化是溫和而穩(wěn)定的。不過(guò)，更值得關(guān)心的是 PPI。

CPI是生活中瓜果蔬菜肉等消費(fèi)品的價(jià)格，反應(yīng)民生。而PPI呢，它是生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，區(qū)別就在于：你就看它是不是工廠(chǎng)里制造出來(lái)的，PPI反應(yīng)制造業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格。因?yàn)閲?guó)內(nèi)的CPI對(duì)經(jīng)濟(jì)影響很小，畢竟咱CPI里食品價(jià)格占大頭，服務(wù)價(jià)格，房?jī)r(jià)都占比不高。對(duì)咱們而言，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域更需關(guān)注的是PPI，畢竟中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，PPI影響企業(yè)整體利潤(rùn)。還有就是房?jī)r(jià)，房地產(chǎn)是支柱產(chǎn)業(yè)，是資產(chǎn)負(fù)債表的基石，影響資產(chǎn)負(fù)債表。

其實(shí)今年供給的量遠(yuǎn)比去年大的多，而需求呢，目前是緩慢復(fù)蘇，再?gòu)?qiáng)大的需求，也沒(méi)有能力在短時(shí)間消化天量新供給和巨大老庫(kù)存，所以它自然造成了暫時(shí)的供過(guò)于求，于是體現(xiàn)為制造業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格下滑。本質(zhì)上，目前還在消化各個(gè)行業(yè)的存貨。估計(jì)今年下半年，PPI會(huì)慢慢收斂，甚至出拐點(diǎn)。