日本結(jié)束負(fù)利率說(shuō)明日本已經(jīng)擺脫了通縮造成的流動(dòng)性陷阱。如果在提高利率后使得日元升值，對(duì)已經(jīng)大幅上漲的日本資本市場(chǎng)可能帶去下跌效應(yīng)。日元貶值趨勢(shì)造成資產(chǎn)價(jià)格走低，吸引國(guó)外買(mǎi)家投資，造成資本市場(chǎng)大漲。提高利率壓縮了消費(fèi)和投資潛能，日本有信心保持經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，值得慶賀。

日本社會(huì)經(jīng)濟(jì)體的這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，鏈接過(guò)往三四十年的經(jīng)濟(jì)周期歷經(jīng)，幾乎鮮明的要為宏觀經(jīng)濟(jì)理論貢獻(xiàn)新知了。

一直以來(lái)，無(wú)論西方還是東方，那句資本（或曰私營(yíng)部門(mén)）的核心訴求是追求利潤(rùn)最大化是整個(gè)現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)大廈的最初假設(shè)，以及實(shí)踐佐證。
但日本的模型，連之德國(guó)、英國(guó)、西班牙、希臘等，及至目前的中國(guó)，皆非常鮮明的顯示出：當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題狀況，不論是政治體制規(guī)程引起、地緣政治外部性引起、由于科學(xué)技術(shù)的邊際迭代間歇停滯引起等，市場(chǎng)中絕大部分最小供給因子和需求因子，最先考量的，并非利潤(rùn)最大化，而是債務(wù)最小化。
上述宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本假設(shè)出現(xiàn)了被日本模型證明了的基本假設(shè)由單一擴(kuò)展至二元，那，所有建立在原始假設(shè)上的觀點(diǎn)都必須被重新認(rèn)識(shí)，包括經(jīng)濟(jì)研究、政策演繹、公共治理政策規(guī)制章程。

這不難理解，框架以及簡(jiǎn)潔的結(jié)論提出之后，顯然顯而易見(jiàn)，這也正符合公理或真理的特質(zhì)，他就在那里，但往往是事不經(jīng)過(guò)、不能針針見(jiàn)血到山窮水盡，就是不得而知。
這不難理解的注腳，也正值FY2024春節(jié)前后中C大陸經(jīng)濟(jì)體顯然發(fā)生的，通俗的說(shuō)就是存款、購(gòu)買(mǎi)黃金等，以及主動(dòng)也好、被動(dòng)也罷，償還債務(wù)絕對(duì)優(yōu)先于投資收益的期許，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體也就沉寂，或躍市場(chǎng)信心消弭，市場(chǎng)信仰無(wú)從談起。

令人擔(dān)心在于這樣的狀況陷入自動(dòng)力循環(huán)，過(guò)去幾個(gè)月即是如此。
但，還是那句雞湯般的俗語(yǔ)：任何的危，都有機(jī)。如果置身見(jiàn)血的切身體驗(yàn)，加之借鑒日本的周期模型數(shù)據(jù)和結(jié)論，認(rèn)知到利潤(rùn)，是驅(qū)動(dòng)現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展的源動(dòng)力，而不是貨幣本身，也即貨幣的邊際效益驅(qū)動(dòng)了現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展的邊際效用；認(rèn)知到價(jià)值的定義，并非勞動(dòng)力對(duì)時(shí)間的累積，而是需求、效用、認(rèn)知期許剩余界定價(jià)值及介個(gè)和交易；認(rèn)知到貨幣的產(chǎn)生并非行政性央行控制，而是生于經(jīng)濟(jì)體，其供應(yīng)量是由貨幣需求誘導(dǎo)的，是商業(yè)銀行根據(jù)公眾信貸需求依靠貸款創(chuàng)造存款內(nèi)生創(chuàng)造的，通貨膨脹的結(jié)果而非原因等，那中C政治經(jīng)濟(jì)體，方始在大廈的基礎(chǔ)要素上，建構(gòu)跨過(guò)劉易斯拐點(diǎn)，進(jìn)入每個(gè)人、每個(gè)家庭、每個(gè)機(jī)構(gòu)都獲得相同邊際收益率的黃金時(shí)代。

經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之外，有一個(gè)相當(dāng)值得關(guān)注的現(xiàn)象，長(zhǎng)達(dá)20年的通縮（真切切的通縮），日本社會(huì)宏觀上保持了驚人的節(jié)制、均衡和穩(wěn)定態(tài)。

接下來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)體要面對(duì)的挑戰(zhàn)，是包括但不限于占其國(guó)民經(jīng)濟(jì)份額較大的汽車(chē)行業(yè)，面對(duì)中C大陸行業(yè)的沖擊。這將是下一個(gè)拾年、貳拾年的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

回望中C宏觀經(jīng)濟(jì)走向，黃金時(shí)代在望。這里的消費(fèi)、需求、美好期望的效用，剛剛開(kāi)始，遠(yuǎn)還未到投資收率邊際值為零的頂點(diǎn)。只是，適合的投資標(biāo)的、范疇、領(lǐng)域，實(shí)在需要反復(fù)揣摩。

===

大背景。過(guò)去10年，日本央行實(shí)施了史無(wú)前例的貨幣寬松措施，目的是使日本擺脫通貨緊縮，使通脹率達(dá)到2%的目標(biāo)。但是，截至今年1月（1月份通脹率為2.2%），日本的核心通脹率已連續(xù)22個(gè)月高于央行2%的目標(biāo)。日本正在走出泡沫經(jīng)濟(jì)后一落千丈、陷入長(zhǎng)期低迷的“失去的30年”。

日本央行行長(zhǎng)的表態(tài)。2月22日，日本央行行長(zhǎng)植田和男在國(guó)會(huì)表示，日本正處于“通脹狀態(tài)”，這顯然是對(duì)市場(chǎng)猜測(cè)日本將在今年春季取消負(fù)利率、放棄超寬松貨幣政策的有力回應(yīng)。植田和男就2024年以后的物價(jià)預(yù)期表示：“預(yù)計(jì)和2023年底之前相同的上漲趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)”，同時(shí)稱(chēng)“（日本經(jīng)濟(jì)）處于通脹而非通縮狀態(tài)”。他還認(rèn)為，工資和物價(jià)的良性循環(huán)將會(huì)增強(qiáng)，暗示解除負(fù)利率政策的條件正在逐漸成熟。植田和男還表示，在勞動(dòng)力供求關(guān)系趨緊的情況下，“企業(yè)設(shè)定工資的行為也出現(xiàn)了比以往更加積極的動(dòng)向”。同時(shí)指出，在工資增加的情況下，物價(jià)也會(huì)緩慢上漲，“我認(rèn)為這種良性循環(huán)將會(huì)增強(qiáng)”。植田和男就實(shí)施金融政策表示：“將根據(jù)可能持續(xù)1年半或2年時(shí)間的基本物價(jià)上漲率進(jìn)行判斷”。同時(shí)稱(chēng)，基本物價(jià)上漲率“也在逐漸提高。我認(rèn)為會(huì)繼續(xù)升高”。2月29日，植田和男表示，目前尚未達(dá)到有望持續(xù)穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的情況。

東京股市的利好不斷。東京股市的日經(jīng)平均指數(shù)3月4日開(kāi)盤(pán)后繼續(xù)上漲，交易時(shí)間內(nèi)首次達(dá)到了4萬(wàn)點(diǎn)的水平。國(guó)內(nèi)外投資資金持續(xù)流入，預(yù)期企業(yè)業(yè)績(jī)擴(kuò)大和資本效率改善。日經(jīng)平均指數(shù)在2月22日的收盤(pán)價(jià)刷新了1989年末泡沫經(jīng)濟(jì)高峰時(shí)期的最高值，之后呈上升趨勢(shì)。 股市上漲的主要原因是企業(yè)業(yè)績(jī)良好。在東京證券交易所上市的企業(yè)預(yù)計(jì)將連續(xù)三年創(chuàng)下歷史最高凈利潤(rùn)。豐田汽車(chē)3月1日上調(diào)了截止3月底的2023財(cái)年的合并營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)期后，股價(jià)創(chuàng)下了上市以來(lái)的新高。日本企業(yè)的治理改革進(jìn)展也支持了外國(guó)投資者對(duì)日本股市的購(gòu)買(mǎi)，致力于改善資本效率的企業(yè)正在增加。

日本政府的態(tài)度。政府內(nèi)部對(duì)宣布結(jié)束通貨緊縮仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)閮r(jià)格前景和更廣泛的日本經(jīng)濟(jì)仍存在不確定性，日本經(jīng)濟(jì)在2023年底意外陷入技術(shù)性衰退。消息人士告訴共同社，政府將仔細(xì)研究今年春季勞資談判的結(jié)果與通脹前景，以確定是否已具備宣布徹底擺脫通縮的條件。過(guò)去，日本一直陷于價(jià)格下跌的惡性循環(huán)，損害了企業(yè)利潤(rùn)和阻礙工資增長(zhǎng)，占經(jīng)濟(jì)很大比重的私人消費(fèi)也隨之停滯。

總之，積極的預(yù)計(jì)是，日本可能正在走出泡沫經(jīng)濟(jì)后一落千丈、陷入長(zhǎng)期低迷的“失去的30年”。我的判斷是，日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在發(fā)生的奇跡或許會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。至于，日本能否解開(kāi)通緊下收緊的桎梏，開(kāi)辟出一條新的途徑，這是個(gè)未知數(shù)，市場(chǎng)拭目以待。不過(guò)，講點(diǎn)真話，當(dāng)前及過(guò)去的很長(zhǎng)時(shí)期，日本的經(jīng)濟(jì)、企業(yè)、居民等均處于很高的質(zhì)量檔次上，無(wú)論在亞洲及世界，這種情況并不多見(jiàn)。順便多說(shuō)幾句，針對(duì)日本貨幣政策或迎來(lái)重大轉(zhuǎn)變的有關(guān)內(nèi)容，我檢索了美國(guó)、日本等重要財(cái)經(jīng)媒體，但具有價(jià)值的消息基本沒(méi)有，這也表明，在日本，貨幣政策慎之又慎，央行也就絕不搶風(fēng)頭、當(dāng)主角，日本企業(yè)也不用看央行的風(fēng)向標(biāo)，而上躥下跳。至于，中國(guó)國(guó)內(nèi)媒體的《日本，突傳大消息！》一文，也有標(biāo)題黨之嫌。

這兩年來(lái)日本央行一直都在“獨(dú)辟蹊徑”，其他國(guó)家在跟著美聯(lián)儲(chǔ)加息，日本央行卻在走反路，堅(jiān)持著寬松的貨幣政策。在這一政策背景下，日元貶值明顯，同時(shí)嗅到商機(jī)都外資大量涌入日本市場(chǎng)，日本去消費(fèi)市場(chǎng)變得活躍，日本股市也再創(chuàng)新高，之前一度達(dá)到了幾十年來(lái)日經(jīng)指數(shù)的最高點(diǎn)，股市都已經(jīng)漲成這樣了，通貨緊縮自然不成立了。在現(xiàn)在日元貶值，股市上漲都態(tài)勢(shì)下，貨幣政策再不變的話，現(xiàn)在的日本央行估計(jì)都可能有點(diǎn)擔(dān)心泡沫經(jīng)濟(jì)再次重來(lái)了。