種什么因，結(jié)什么果。美聯(lián)儲(chǔ)由于量化寬松（QE）時(shí)期，大量購買國債和兩房MBS債券，在不斷加息的背景下，這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的固定收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)需要支付的融資成本，美聯(lián)儲(chǔ)過去的一年經(jīng)營巨虧。美聯(lián)儲(chǔ)作為央行，雖不以盈利為目，虧損不會(huì)影響其履行職責(zé)的能力，但是虧損會(huì)損害其聲譽(yù)和信譽(yù)。因?yàn)椴荒芙o財(cái)政部上繳利潤，直接影響政府運(yùn)營，當(dāng)前政府面臨停擺，也讓美聯(lián)儲(chǔ)高層倍感壓力。

據(jù)資料，美聯(lián)儲(chǔ)從前年9月開始虧損，去年4月資不抵債，到7月26日被美國財(cái)政部榨出最后一點(diǎn)盈利，由亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)打給美財(cái)政部賬戶（TGA）。此后，美聯(lián)儲(chǔ)的虧損持續(xù)擴(kuò)大。截至到11月22日，美聯(lián)儲(chǔ)的遞延資產(chǎn)（虧損的美聯(lián)儲(chǔ)“專業(yè)名稱”）已經(jīng)達(dá)到1204億美元。美聯(lián)儲(chǔ)的虧損行為，也會(huì)影響金融市場(chǎng)，尤其是銀行對(duì)市場(chǎng)的判斷。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息縮表帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)誤判，給整個(gè)美國銀行體系，甚至全球的銀行體系帶來負(fù)面影響。據(jù)圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)需要近四年的時(shí)間才能彌補(bǔ)歷史性的虧損，重新向美國財(cái)政部上繳利潤。

量化寬松與降息的效果是一致的，都是增加市場(chǎng)流動(dòng)性，前者是總量策略，后者是成本策略。在資金運(yùn)用的取向上，量化寬松更具有可操作性。二者在增加社融規(guī)模的同時(shí)，也增加了稅基，有利于財(cái)政政策的發(fā)揮。如果美聯(lián)儲(chǔ)不降息而是推行量化寬松，可以緩解經(jīng)濟(jì)衰退壓力，提高就業(yè)率和增長潛力。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)為什么會(huì)虧？

美聯(lián)儲(chǔ)的盈利是一個(gè)復(fù)雜的問題。美聯(lián)儲(chǔ)的主要收入來源是通過公開市場(chǎng)購入美國政府債券的利息收入、外匯投資的收入、向各種存款機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行貸款獲得的利息收入。美聯(lián)儲(chǔ)持有大量美國國債和房地產(chǎn)抵押貸款支持證券等資產(chǎn)，其中利息收入是美聯(lián)儲(chǔ)的主要利潤。美聯(lián)儲(chǔ)的盈利能力與利率息息相關(guān)，其利潤也會(huì)隨著利率的變化而波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)在2023年遭遇了1143億美元的虧損，這是有史以來最高年度虧損。美聯(lián)儲(chǔ)的支出成本在不斷上升，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)給銀行的存款支付的利息，取決于自己定的利率水平。近一段時(shí)間的加息，就意味著美聯(lián)儲(chǔ)的支出成本在不停地上升?，F(xiàn)在來到了3%-3.25%的利率區(qū)間，而如果11月份的利率決議加息75個(gè)基點(diǎn)的話，那么就會(huì)來到3.75%-4%的區(qū)間了。美聯(lián)儲(chǔ)的營收的利率只有2%左右，這也和美國聯(lián)邦政府的平均債務(wù)利率對(duì)應(yīng)上，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的大部分資產(chǎn)都是國債。美聯(lián)儲(chǔ)之所以出現(xiàn)巨額虧損，是因其向金融機(jī)構(gòu)支付的計(jì)息存款和證券費(fèi)用，高于其在利率較低時(shí)購買的證券所賺取的收入。美聯(lián)儲(chǔ)的未實(shí)現(xiàn)損失超過1萬億美元。