初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.2%。其中，一季度增長(zhǎng)4.5%，二季度增長(zhǎng)6.3%，三季度增長(zhǎng)4.9%。

單純從三個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，可能存在著不小的波動(dòng)，特別是二季度，增幅達(dá)到了6.3%，到了三季度，增幅又回落到4.9%，是不是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又進(jìn)入下行軌道呢？顯然不是。二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度之所以明顯高于第一、第三季度，主要是去年同期受疫情影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了比較大的下滑，導(dǎo)致今年二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度較大。撇開(kāi)不可比因素，二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度應(yīng)當(dāng)介于一季度和三季度之間。也就是說(shuō)，今年前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度是逐步恢復(fù)、穩(wěn)步反彈的，增幅也是在不斷攀升的。

也就是說(shuō)，剔除二季度的不可比因素，完成今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)也是沒(méi)有什么懸念的。因?yàn)?，從第三季度?jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況來(lái)看，雖然與5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)相差0.1個(gè)百分點(diǎn)，但是，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)是比較明顯的，制造業(yè)PMI、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)運(yùn)行、中小微企業(yè)脫困等都有了明顯改善、明顯變化，特別是消費(fèi)市場(chǎng)，已呈現(xiàn)全面恢復(fù)態(tài)勢(shì)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用正在逐步顯現(xiàn)，第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)可以達(dá)到5.5%以上。因此，完全可以實(shí)現(xiàn)全年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。

不僅如此，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。從工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.0%，比上半年加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，增速與上月持平，繼續(xù)高于前9個(gè)月增長(zhǎng)幅度0.5個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，裝備制造業(yè)增加值增長(zhǎng)6.0%，比全部規(guī)模以上工業(yè)快2.0個(gè)百分點(diǎn)。特別是太陽(yáng)能電池、充電樁、新能源汽車等的產(chǎn)量，分別增長(zhǎng)了63.2%、34.2%、26.7%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不僅拉動(dòng)制造業(yè)全面恢復(fù)，而且有效改善和優(yōu)化制造業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境發(fā)生比較大的變化的情況下，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用也表現(xiàn)得越來(lái)越突出、越來(lái)越重要。特別對(duì)中小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，更依賴于消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境的改善。從前三季度消費(fèi)領(lǐng)域的情況來(lái)看，消費(fèi)市場(chǎng)的環(huán)境是不斷改善的，居民的消費(fèi)熱情也是在不斷提升的。從五一到暑期再到十一國(guó)慶，旅游消費(fèi)市場(chǎng)都呈現(xiàn)十分火爆場(chǎng)景。特別是十一國(guó)慶長(zhǎng)假，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)達(dá)到了8.26億人次，同比增長(zhǎng)71.3%，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元，同比增長(zhǎng)129.5%；全國(guó)營(yíng)業(yè)性演出44237場(chǎng)，同比增長(zhǎng)227.68%；國(guó)家級(jí)夜間文化和旅游消費(fèi)集聚區(qū)平均每夜客流量5.76萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)68.7%，等等。旅游市場(chǎng)的活躍，也帶動(dòng)了其他消費(fèi)領(lǐng)域的恢復(fù)，餐飲、住宿、百貨、交通等，都受旅游消費(fèi)市場(chǎng)的影響而出現(xiàn)明顯變化，恢復(fù)跡象十分明顯，恢復(fù)效率明顯提高。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額342107億元，同比增長(zhǎng)6.8%。消費(fèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定恢復(fù)，也為全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造了非常好的條件，打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

需要注意的是，雖然前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)是按不變價(jià)格測(cè)算的，與價(jià)格指數(shù)的變化關(guān)系不大。但是，價(jià)格指數(shù)對(duì)居民生活的影響很大，價(jià)格上漲快、漲幅大，就會(huì)影響居民的消費(fèi)水平。反之，則能提高居民的消費(fèi)水平。而從近幾年的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來(lái)看，總體還是非常平穩(wěn)的，是處于較低水平。也就是說(shuō)，居民沒(méi)有因?yàn)橄M(fèi)品價(jià)格的變化而購(gòu)買(mǎi)水平下降。特別是今年以來(lái)，價(jià)格指數(shù)處于很低水平。前三季度，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.4%。甚至一度被認(rèn)為可能是通縮現(xiàn)象。實(shí)際上，主要是豬肉等主要生活必需品價(jià)格偏低造成的。在這樣的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度沒(méi)有達(dá)到很高的水平，但不影響居民正常的生活。實(shí)現(xiàn)全年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，就是在高水平、高質(zhì)量基礎(chǔ)上的發(fā)展。這一點(diǎn)，從居民就業(yè)方面也可以得到驗(yàn)證。前三季度，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%。其中，9月份為5.0%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月下降。如果沒(méi)有經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，失業(yè)率是不可能下降的。

盡管困難依然很大，國(guó)際環(huán)境依然很復(fù)雜，不確定因素也依然很多，但是，隨著各項(xiàng)政策措施的不斷發(fā)力，企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力的不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活力的不斷釋放，完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是沒(méi)有什么懸念的，一定能為明年的經(jīng)濟(jì)工作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

對(duì)于數(shù)據(jù)，其實(shí)有很多維度的理解。譬如，今天發(fā)布的GDP數(shù)據(jù)雖然還不錯(cuò)，但股市卻十分不給力，上證指數(shù)目前還跌了0.5%，已經(jīng)跌到了3066點(diǎn)。汽車消費(fèi)雖然相對(duì)還不錯(cuò)，但車企的利潤(rùn)水平卻大不如前了，很多企業(yè)都在賠本賺吆喝。
而在統(tǒng)計(jì)局的公報(bào)里面，我們也看到，房地產(chǎn)還是很低迷，數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降9.1%。全國(guó)商品房銷售面積84806萬(wàn)平方米，同比下降7.5%；商品房銷售額89070億元，下降4.6%。而貿(mào)易數(shù)據(jù)也不太理想，前三季度，貨物進(jìn)出口總額308021億元，同比下降0.2%。1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降11.7%，但好的是，降幅比上半年收窄5.1個(gè)百分點(diǎn)。
從目前看，今年5%的增長(zhǎng)速度基本可以實(shí)現(xiàn)了。2022年第四季度的GDP增速是2.9%，基數(shù)相對(duì)較低。統(tǒng)計(jì)局也說(shuō)，今年四季度GDP只要同比增長(zhǎng)4.4%以上就能保5了。

1、2023年前三各季度經(jīng)濟(jì)同比讀數(shù)波動(dòng)較大，其主因是受去年同期基數(shù)影響；

2、2023年前三季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)分別為：4.5%、6.3%、4.9%（2022年前三季度分別為：4.8%、0.4%、3.9%）；

3、從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI來(lái)看，一季度處于擴(kuò)張區(qū)間，二季度則進(jìn)入收縮區(qū)間，三季度7-8月仍處于收縮區(qū)間，至9月再次回升至擴(kuò)張區(qū)間（7月49.3%、8月49.7%、9月50.2%）；

4、三季度代表外需的出口有所修復(fù)，但仍處于負(fù)值區(qū)間，修復(fù)動(dòng)能較弱，四季度外需回升幅度或?qū)⒂邢?，擴(kuò)內(nèi)需仍是關(guān)鍵；

5、從價(jià)格指標(biāo)來(lái)看，同樣顯示外需有所修復(fù)，但內(nèi)需仍然較弱；

6、映射外需的上游生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI，7月至9月同比分別為：-4.4%、-3.0%、-2.5%；映射內(nèi)需的下游消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI，7月至9月同比分別為：-0.3%、0.1%、0.0%；

7、擴(kuò)內(nèi)需仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)的關(guān)鍵，這也將決定下階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的向上幅度與時(shí)間長(zhǎng)度；

8、內(nèi)需中私人部門(mén)民企投資是重中之重。

10月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.2%。

從經(jīng)濟(jì)需求側(cè)三駕馬車視角來(lái)看，前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額342107億元，同比增長(zhǎng)6.8%。

前三季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）375035億元，同比增長(zhǎng)3.1%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)6.2%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.2%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降9.1%。

前三季度，貨物進(jìn)出口總額308021億元，同比下降0.2%。其中，出口176025億元，增長(zhǎng)0.6%；進(jìn)口131996億元，下降1.2%。

分季度看，2023年各季度經(jīng)濟(jì)同比讀數(shù)波動(dòng)較大，其主因是受去年同期基數(shù)影響。2023年前三季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)分別為：4.5%、6.3%、4.9%（2022年前三季度分別為：4.8%、0.4%、3.9%）。前三季度環(huán)比增長(zhǎng)分別為：2.3%、0.5%、1.3%。

從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI來(lái)看，一季度處于擴(kuò)張區(qū)間：1月50.1%、2月52.6%、3月51.9%，二季度則進(jìn)入收縮區(qū)間：4月49.2%、5月48.8%、6月49.0%，三季度7-8月仍處于收縮區(qū)間，至9月再次回升至擴(kuò)張區(qū)間：7月49.3%、8月49.7%、9月50.2%。

整體看，一季度經(jīng)濟(jì)處于疫后修復(fù)期，二季度內(nèi)外部需求同步收縮，經(jīng)濟(jì)環(huán)比下行，三季度在逆周期政策發(fā)力及經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)生機(jī)制調(diào)節(jié)的作用下，經(jīng)濟(jì)逐步實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。

10月13日，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)指出，“外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，要堅(jiān)定信心、精準(zhǔn)施策、沉著應(yīng)對(duì)”。筆者認(rèn)為，當(dāng)前仍有以下兩大關(guān)鍵制約經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇動(dòng)能：

一、四季度外需回升幅度有限，擴(kuò)內(nèi)需仍是關(guān)鍵

從需求側(cè)三駕馬車的視角來(lái)看，三季度代表外需的出口有所修復(fù)，但仍處于負(fù)值區(qū)間，修復(fù)動(dòng)能較弱。7月至9月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增速分別為：-14.5%、-8.8%、-6.2%。

代表內(nèi)需的消費(fèi)與投資，三季度分別增長(zhǎng)6.8%與3.1%，其中消費(fèi)同比高度數(shù)一大原因是去年同期低基數(shù)（2022年前三季度消費(fèi)同比增長(zhǎng)0.7%）。投資1-7月至1-9月同比增速分別為：3.4%、3.2%、3.1%。

從價(jià)格指標(biāo)來(lái)看，同樣顯示外需有所修復(fù)，但內(nèi)需較弱。映射外需的上游生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI，7月至9月同比分別為：-4.4%、-3.0%、-2.5%；映射內(nèi)需的下游消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI，7月至9月同比分別為：-0.3%、0.1%、0.0%。

整體看，內(nèi)外部需求三季度皆已企穩(wěn)，但向上修復(fù)動(dòng)能不足。筆者預(yù)計(jì)，四季度，外需回升幅度或?qū)⒂邢?。即便美?guó)等全球最終需求國(guó)四季度庫(kù)存周期見(jiàn)底，補(bǔ)庫(kù)存需求將帶動(dòng)我國(guó)出口逐步回升，但因其經(jīng)濟(jì)處于周期中的下行階段，全球總需求仍將難以大幅提升，制約我國(guó)下半年出口回升動(dòng)能。故擴(kuò)內(nèi)需仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)的關(guān)鍵，這也將決定下階段復(fù)蘇期的向上幅度與時(shí)間長(zhǎng)度。

二、內(nèi)需中私人部門(mén)民企投資是重中之重

民企投資是順周期的，在經(jīng)濟(jì)下行期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力更大，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前期，民企往往難以有所感知。從數(shù)據(jù)來(lái)看，9月，大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.6%、49.6%和48.0%，比上月上升0.8、0.0和0.3個(gè)百分點(diǎn)。中小型企業(yè)仍處于收縮區(qū)間，小型企業(yè)景氣度相對(duì)最低。

此外，我國(guó)大量中小型民營(yíng)企業(yè)是出口型企業(yè)，或產(chǎn)業(yè)鏈終端產(chǎn)品主要面向外部需求，其往往受益于供給擴(kuò)張時(shí)的訂單外溢效應(yīng)。而當(dāng)前出口仍處在同比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，即便總量層面經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇前期，但對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的感知會(huì)有所滯后（9月PMI新訂單50.5%，處于擴(kuò)張區(qū)間；新出口訂單47.8%，處于收縮區(qū)間）。

內(nèi)需中，消費(fèi)是收入的函數(shù)，收入是就業(yè)的函數(shù)，就業(yè)是企業(yè)投資發(fā)展，尤其是民營(yíng)企業(yè)投資發(fā)展

對(duì)新一輪庫(kù)存周期管理的分析

隨著疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新一輪庫(kù)存周期，全周期可能長(zhǎng)達(dá) 40 個(gè)月。關(guān)于庫(kù)存增加與去庫(kù)存，都與公司的產(chǎn)能、市場(chǎng)銷售額和盈利指標(biāo)有關(guān)聯(lián)。企業(yè)調(diào)劑庫(kù)存周期，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格、市場(chǎng)供求關(guān)系有連帶調(diào)節(jié)作用，有可能推高通脹率。
企業(yè)庫(kù)存增加有兩個(gè)可能，一是銷售旺盛時(shí)增加產(chǎn)能，庫(kù)存因而增加；二是產(chǎn)品市場(chǎng)銷量收窄，產(chǎn)品積壓，庫(kù)存增加。在第二種情況去庫(kù)存的壓力較大，當(dāng)生產(chǎn)投入減少并且?guī)齑娈a(chǎn)品降價(jià)促銷時(shí)，去庫(kù)存的效果很明顯。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，庫(kù)存周期會(huì)被拉長(zhǎng)，而產(chǎn)品價(jià)格和通脹率都是走低的概率比走高要大。
庫(kù)存是儲(chǔ)備增加也是投資增長(zhǎng)，可以利用調(diào)指標(biāo)有關(guān)聯(lián)劑庫(kù)存的內(nèi)容來(lái)調(diào)節(jié)資金頭寸的多寡和資金流量及資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)。在保證產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)可得性的前提下，庫(kù)存增加有利于企業(yè)的營(yíng)銷與開(kāi)拓市場(chǎng)，這體現(xiàn)了庫(kù)存是公司的戰(zhàn)略儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)理念。
關(guān)于庫(kù)存產(chǎn)品占用流動(dòng)資金存量的問(wèn)題，要盡量用銀行信貸資金開(kāi)展庫(kù)存周轉(zhuǎn)，而不是占?jí)鹤杂匈Y金。要考慮到銀行信貸資金利率、庫(kù)存產(chǎn)品占用資金周轉(zhuǎn)率和庫(kù)存產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率。要使公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)周轉(zhuǎn)資金本息的比例盡可能大。
去庫(kù)存回籠資金的循環(huán)投資，建議自有資金多用于購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)設(shè)備、租賃或者建設(shè)生產(chǎn)用房、購(gòu)買(mǎi)金融穩(wěn)健收益標(biāo)的產(chǎn)品等長(zhǎng)期投資內(nèi)容，而購(gòu)買(mǎi)原材料、能源和人員工資和庫(kù)存占用等短期支出則更傾向于借助銀行信貸資金解決。對(duì)于庫(kù)存全周期達(dá) 40 個(gè)月的長(zhǎng)周期產(chǎn)品，可以把占用的資金由銀行信貸資金置換成自有資金，或者保持一定比例的庫(kù)存占用資金周轉(zhuǎn)率，加快自有資金周轉(zhuǎn)速度并部分替換信貸資金。
對(duì)于庫(kù)存資金占用，總之是減少資金占用成本，提高產(chǎn)品和資金的周轉(zhuǎn)速率。對(duì)新一輪庫(kù)存周期，要及時(shí)的做好產(chǎn)能與市場(chǎng)需求的周轉(zhuǎn)比例管理，靈活調(diào)配不同庫(kù)存周期的供需關(guān)系。以市場(chǎng)需求為基準(zhǔn)，發(fā)揮庫(kù)存的價(jià)格調(diào)節(jié)作用，做好銷量與價(jià)格的最優(yōu)搭配，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)極值化，達(dá)到社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益的統(tǒng)一。???