有些消息，第一眼看是疑惑，明白過(guò)來(lái)是憤懣，再思考思考還是無(wú)奈。

消息一出，大家驚呼原來(lái)炒股也可以被平均。事實(shí)上這個(gè)數(shù)據(jù)并不準(zhǔn)確，因?yàn)檫@其中要剔除掉新股上市增加的4萬(wàn)億市值，實(shí)際人均賺2萬(wàn)左右。新股上市里面機(jī)構(gòu)、私募、公募、外資，他們賺去的錢，怎能被平均到散戶頭上？

大家對(duì)人均賺錢的驚訝這么大，主要是因?yàn)槟瓿跄且徊q太猛，預(yù)期太高，接下來(lái)的調(diào)整變得很難受。然后是針對(duì)美股，日經(jīng)指數(shù)，德國(guó)股市等創(chuàng)新高的對(duì)比心理導(dǎo)致的。

總市值能夠增加，很大一部分原因要?dú)w功于中特估，因?yàn)槔锩娴母拍罟苫径际鞘兄捣浅｝嫶蟮难肫?，這些央企對(duì)于整個(gè)股市市值的權(quán)重比較大，所以會(huì)有這樣的結(jié)果。即使這些央企的股價(jià)高峰出現(xiàn)在3月份，現(xiàn)在不少已經(jīng)高位回調(diào)，但相對(duì)于年初，漲幅還是不小的。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)在緩慢復(fù)蘇，市場(chǎng)已低估是事實(shí)，還是要眼光看長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)。沒(méi)有一點(diǎn)逆向思維，或者樂(lè)觀精神，炒股是很容易心理壓抑的。

周一，A股未能延續(xù)上周五上漲走勢(shì)，低開(kāi)低走，截至收盤，上證指、深證指、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)板指數(shù)等四大指數(shù)皆墨，滬、深兩市成交量也較上一交易日有所萎縮。近期，由于暫時(shí)沒(méi)有明顯增量資金入場(chǎng)，市場(chǎng)主要還是存量資金博弈，投資者信心普遍缺乏，主要依靠消息面進(jìn)行投機(jī)炒作，板塊快速輪動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)維持窄幅腔體震蕩。認(rèn)真看來(lái)，近一個(gè)月以來(lái)，A股每周五個(gè)交易日基本保持“漲一跌四”節(jié)奏，給人一絲希望的同時(shí)，又很快讓人跌入深淵，看似有些許機(jī)會(huì)但是抓住機(jī)會(huì)難度卻很大，整體上還是延續(xù)下行趨勢(shì)。

事實(shí)上，自證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和三大交易所聯(lián)合發(fā)布史詩(shī)級(jí)救市“四支箭”以來(lái)，A股未能與市場(chǎng)預(yù)期般形成市場(chǎng)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，已經(jīng)注定市場(chǎng)在年內(nèi)并不會(huì)有趨勢(shì)性行情機(jī)會(huì)，其原因何在呢？深思熟慮之后，分析主要由如下幾方面原因：

首先，本質(zhì)上還是目前宏觀大環(huán)境不甚理想。比起前幾次救市政策的“立竿見(jiàn)影”而且效果持續(xù)顯著，本次救市政策效應(yīng)遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，其根本原因在于無(wú)論國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境，決定市場(chǎng)基本面偏弱，作為國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，A股趨勢(shì)表現(xiàn)難言樂(lè)觀，加上面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本央行去年以來(lái)持續(xù)多次加息，世界經(jīng)濟(jì)在滯脹中正在走向弱衰退，全球主要資本市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)頂回落，A股自然很難獨(dú)善其身，因此，監(jiān)管層面即使實(shí)施各種政策性干預(yù)刺激股市回暖也無(wú)力回天，充其量不過(guò)是一劑劑強(qiáng)心針而已，很難真正扭轉(zhuǎn)A股市場(chǎng)下行趨勢(shì)。

其次，深層次原因還是A股上市公司數(shù)量過(guò)快膨脹。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，A股滬、深交易所上市公司5200多家，若算上B股、北交所和新三板上市公司數(shù)量，則接近10000家，目前美國(guó)三大股市上市公司總數(shù)約為7000家，美國(guó)股票市場(chǎng)已有200多年發(fā)展歷史，而中國(guó)股票市場(chǎng)自上交所成立以來(lái)不過(guò)33年，也就意味著我國(guó)股市30多年新股發(fā)行數(shù)量已經(jīng)基本趕上美股200多年發(fā)展積累下來(lái)上市公司規(guī)模，況且美股中還有為數(shù)不少的非美國(guó)本土企業(yè)上市公司。中國(guó)在追趕歐美發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展的道路上，盲目過(guò)快發(fā)展特別是注冊(cè)制推出以來(lái)上市公司家數(shù)急劇膨脹衍生出諸多問(wèn)題。

一方面“重?cái)?shù)量、輕質(zhì)量”的發(fā)展模式?jīng)Q定資本市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻大幅放低，雖然近年來(lái)證監(jiān)會(huì)也在大力推行退市制度，但是因?yàn)楦鞣N原因，退市公司數(shù)量遠(yuǎn)小于新增上市公司數(shù)量，市場(chǎng)快速擴(kuò)容容易市場(chǎng)現(xiàn)有資金體量難以承載充分吸納，一旦市場(chǎng)賺錢效應(yīng)減弱，場(chǎng)外增量資金入場(chǎng)效應(yīng)快速衰退，同時(shí)疊加部分場(chǎng)內(nèi)資金撤離，市場(chǎng)存量資金博弈愈發(fā)明顯，在流動(dòng)性嚴(yán)重不足情況下，勢(shì)必導(dǎo)致市場(chǎng)消息面投機(jī)炒作成風(fēng)，帶來(lái)大部分股票特別是缺乏熱點(diǎn)、基本面孱弱的板塊資金失血嚴(yán)重，換手率極低，流動(dòng)性極差，如此負(fù)反饋效應(yīng)下，部分股票長(zhǎng)期“無(wú)人問(wèn)津”，股價(jià)也是不斷下探創(chuàng)出新低，嚴(yán)重拖累相關(guān)板塊指數(shù)，使得A股市場(chǎng)主要指數(shù)部分失真，不能精確反映市場(chǎng)真實(shí)走勢(shì)。

另一方面，“重規(guī)模、輕質(zhì)量”的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則，導(dǎo)致市場(chǎng)上市公司質(zhì)量參差不齊，過(guò)多質(zhì)量低劣上市公司參與其中，極其容易形成“劣幣驅(qū)逐良幣”，加上稽查機(jī)制和處罰力度不足，引發(fā)市場(chǎng)各種“投機(jī)取巧”，各種信息披露不實(shí)、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違規(guī)事件層出不窮，市場(chǎng)信任度極差，同時(shí)部分投機(jī)鉆營(yíng)上市公司中實(shí)際控制人、大股東以及戰(zhàn)略投資者在浮躁心態(tài)影響下，其上市“目的不純”，大部分基于純粹圈錢套現(xiàn)，一旦上市后，瘋狂高位減持，不僅導(dǎo)致市場(chǎng)失血嚴(yán)重，而且這種行為嚴(yán)重挫傷廣大投資者積極性，目前沒(méi)有嚴(yán)厲處罰措施以儆效尤，導(dǎo)致監(jiān)管公信力流失殆盡，在失望至極之下，投資者往往用腳投票，揮淚告別這個(gè)“傷心之地”，導(dǎo)致市場(chǎng)參與者和資金不斷減少，長(zhǎng)期以往，市場(chǎng)自然每況愈下。

最后，核心問(wèn)題還是A股公司公司競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重不足。后2008年金融危機(jī)時(shí)代，美股幾乎一直處于上漲通道中，盡管2020年突發(fā)的全球新冠疫情和2021年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟多年來(lái)首次加息等重大事件對(duì)其走勢(shì)產(chǎn)生明顯沖擊，但是經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整后，不僅快速反彈而且甚至創(chuàng)出歷史新高。近年來(lái)由于美股長(zhǎng)期處于歷史高位，唱衰美股的聲音不絕于耳，但是事實(shí)上“一次又次打臉”在凸美股韌性十足的同時(shí)，也充分反映美股上市公司的基本面良好，特別是被市場(chǎng)稱為“七巨頭”（Magnificent Seven）的增長(zhǎng)型或科技股公司——蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)、特斯拉和Meta Platforms更是以優(yōu)異盈利能力傲視群雄，成為美股持續(xù)上漲得最大動(dòng)力和穩(wěn)定基石。反觀A股，除去六大國(guó)有銀行、三桶油、三大電信運(yùn)營(yíng)商、兩大電網(wǎng)等為代表的上市央企，作為創(chuàng)新和市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力的科技龍頭股屈指可數(shù)，僅僅比亞迪、寧德時(shí)代、金山辦公和中芯國(guó)際尚且一戰(zhàn)，其余諸如恒瑞醫(yī)藥、?三安光電、恒生電子、傳音控股等國(guó)內(nèi)A股科技上市公司代表基本上都是“矮子里拔將軍”，其規(guī)模和盈利能力和國(guó)際科技巨頭相差甚遠(yuǎn)，即便是諸如比亞迪這樣新能源汽車龍頭，近幾年來(lái)依靠國(guó)家政策紅利和新能源汽車賽道彎道超車機(jī)會(huì)，加上自身不斷努力革新，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)獨(dú)占鰲頭，營(yíng)業(yè)收入方面上已經(jīng)趕超同為新能源汽車巨頭的特斯拉，銷量更是將其遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，但是凈利潤(rùn)卻不及人家1/5，肉眼差距清晰可見(jiàn)。作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多能夠與國(guó)外一較高下的行業(yè)龍頭尚且差距甚遠(yuǎn)，由此可見(jiàn)，A股和美股在上市公司盈利能力方面，確實(shí)無(wú)法相提并論，相較美股，A股目前在股價(jià)（估值）方面依然有調(diào)整空間。

另一方面，最近不少券商首席策略分析師在其公開(kāi)研報(bào)中提出A股中無(wú)論主板（包含中小板）還是創(chuàng)業(yè)板（科創(chuàng)板）整體估值均處于歷史最低位，因此，A股市場(chǎng)并不具備持續(xù)下跌的基礎(chǔ)，反而擁有觸底反彈的動(dòng)能。不可否認(rèn)，近期二季度以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)下2020年疫情全面爆發(fā)以來(lái)新低，科創(chuàng)板指數(shù)也是逼近歷史最低值，各個(gè)指數(shù)全面下行的背后是大面積個(gè)股股價(jià)整體下跌，但這并不是A股超跌估值低因而值得抄底的內(nèi)在邏輯。毋庸置疑，“機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，風(fēng)險(xiǎn)是上漲去的”，盡管A股平均市盈率PE已經(jīng)接近美股整體水平，但不要遺忘的事實(shí)是，現(xiàn)在美股估值是經(jīng)過(guò)這么多年上漲后水平，現(xiàn)在A股估值則是經(jīng)過(guò)十幾年大盤依然徘徊3000點(diǎn)附近裹足不前之結(jié)果，如今居然回歸到同一起跑線，顯然兩者高下立判。A股和美股估值成因的云泥之別，深刻凸顯兩者基本面特別是上市公司盈利能力方面差距甚大，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重不足，大部分公司當(dāng)前盈利能力和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Ω緹o(wú)法支撐當(dāng)前股價(jià)水平，市場(chǎng)唯有通過(guò)股價(jià)不斷調(diào)整修正其未來(lái)真實(shí)估值水平，這也是A股在面臨諸多不利外在因素，僅僅依靠監(jiān)管政策刺激依然無(wú)法奏效的本質(zhì)原因。

打鐵還需自身硬。近期監(jiān)管層面在提高A股IPO上市和再融資審核標(biāo)準(zhǔn)、加大信心披露不實(shí)、財(cái)務(wù)造假和內(nèi)幕交易等違規(guī)懲罰力度和嚴(yán)格規(guī)范大股東減持行為等方面已經(jīng)出臺(tái)若干措施，部分程度上提振市場(chǎng)信心，但是面臨錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，A股市場(chǎng)若要持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，特別是大盤指數(shù)能夠反彈甚至反轉(zhuǎn)，依然需要上市公司充分利用國(guó)家出臺(tái)的支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展各種政策，“苦練自身基本功”，加大科技創(chuàng)新力度，提升企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力，不斷提高企業(yè)盈利能力，才能從內(nèi)到外實(shí)現(xiàn)公司整體本質(zhì)性飛躍，由此帶來(lái)A股市場(chǎng)全面復(fù)蘇。

雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越?？萍寂d國(guó)是中華民族實(shí)現(xiàn)偉大復(fù)興的必由之路，科技創(chuàng)新則是A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)真正健康發(fā)展的唯一選擇。在科技創(chuàng)新路線指引下，唯有諸多上市公司發(fā)揚(yáng)“腳踏實(shí)地、埋頭苦干”的實(shí)干精神，通過(guò)長(zhǎng)期不懈努力，厚積薄發(fā)，A股市場(chǎng)才有望真正迎來(lái)破云見(jiàn)日之時(shí)。

上市公司質(zhì)量，一是經(jīng)營(yíng)總規(guī)模；二是利潤(rùn)及利潤(rùn)率水平；三是內(nèi)部規(guī)制是否健全及運(yùn)作的有效性；四是在經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)能占比及可持續(xù)能力；五是公司產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)格局內(nèi)的定位及前景。 我國(guó)通脹率接近零，實(shí)際利率高于美國(guó)利率，我們?cè)诿髂晟习肽暧欣^續(xù)降息的空間。實(shí)際利率相對(duì)較高可以減少資本外流。

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