上半年A股沒有跟隨全球主要資本市場上漲，其背后原因比較復雜。
國內方面，進入二季度以來，居民消費增長緩慢，房地產市場繼續(xù)下行，地方債務危機頻發(fā)，加上中美關系持續(xù)惡化，美國加大對中國貿易制裁力度，各種原因疊加，導致國內經濟復蘇不及預期，經濟增長明顯乏力。一方面，面對經濟下行壓力，上半年央行持續(xù)實施降準、降息、公開市場操作等貨幣政策，不斷釋放市場流動性和降低資金成本，另一方面由于注冊制的持續(xù)推進，上半年A股IPO冠絕全球，市場抽血效應明顯，資金面的持續(xù)幾乎對沖央行寬松貨幣政策帶來的政策面利好，而弱勢的基本面讓A股反彈不具備持續(xù)性。
國際方面，歐美國家和地區(qū)率先放松疫情管制，帶來實際需求大幅增長，加上俄烏戰(zhàn)爭這一“黑天鵝事件”的突然爆發(fā)，全球大部分地區(qū)物價飛漲，為了抑制通貨膨脹，促進經濟達到充分就業(yè)，并有利于維持經濟增長穩(wěn)定，美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行等全球經濟體央行加快貨幣政策收縮節(jié)奏，開啟連續(xù)加息步伐，帶來全球金融市場動蕩，中美貨幣政策分化帶來的中美利率重新“倒掛”，美元匯率階段性走強讓人民幣匯率短期性、階段性承壓，境外資本不斷回流和國內熱錢加速逃離，讓A股在資金面上力不從心。

近期兩大重要會議解讀
從國務院常務會議審議通過《關于促進家居消費的若干措施》，到中央政治局會議審議通過《關于支持高標準高質量建設雄安新區(qū)若干政策措施的意見》，充分凸顯中央層面已經意識到經濟形勢嚴峻性和緊迫性，果斷從上層建筑層面出臺有關政策措施確保宏觀經濟能夠健康有序發(fā)展。
從時間節(jié)點上看，這兩次非常重要的會議很有可能為下半年工作定下主要基調，就是通過以家居消費為抓手，利用其涉及領域多、上下游鏈條長、規(guī)模體量大等特點，采取針對性措施加以提振，帶動居民消費增長和實體經濟恢復，實現(xiàn)真正拉動內需；同時，借助加快建設雄安新區(qū)的契機，加大京津冀之間基礎設施和重大項目投資建設力度，實現(xiàn)有效擴大投資；并延續(xù)加強科技創(chuàng)新，發(fā)展高端產業(yè)的總體思路，再次重申科技興國作為當前宏觀經濟發(fā)展的首要戰(zhàn)略。
另外，五年一度的第六次全國金融工作會議本應于去年召開，因為疫情原因延遲，外界普遍認為將會在7月份召開，相信會議成果中肯定會出臺有關金融新政策，作為上述兩次重要會議精神的及時回應和重要落實。

遲來的A股利好消息面
6月30日，央行主管《金融時報》發(fā)文，稱理性看待人民幣匯率波動，預示未來必要時候央行很有可能出手，運用逆周期調節(jié)因子、外匯流動性調節(jié)等工具實時公開市場干預，有效引導市場預期；同日，央行公告決定增加支持支農支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元，進一步加大對“三農”、小微和民營企業(yè)金融支持力度；同日，國家統(tǒng)計局發(fā)布6月制造業(yè)采購經理指數(shù)PMI、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產出指數(shù)，其中PMI為49.0%，比上月上升0.2個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產出指數(shù)分別為53.2%和52.3%，均高于臨界點。PMI作為經濟運行的先行指標，6月份數(shù)據(jù)環(huán)比回升，市場在經歷4、5月份的下滑后，重新回歸增長通道。上半年最后一天，各種利好消息不斷，經過周末發(fā)酵，相信將有助于A股在7月份開啟新的征程。
下半年A股機會在哪里
二季度以來，在人民幣兌美元匯率持續(xù)下跌和宏觀經濟、金融數(shù)據(jù)不及預期等因素影響下，導致A股短暫反彈后進入弱勢震蕩向下模式。
展望下半年，在宏觀利好經濟政策和金融刺激措施的加持下，A股悲觀情緒可能得到修復，有望延續(xù)結構性行情，短期建議關注家居家電、裝潢建材、商貿零售、食品飲料等大消費板塊，作為恢復和擴大消費的重點領域，三季度很有可能又一波市場行情反映利好政策出臺，加上上半年消費板塊超跌嚴重，下半年有望迎來一波反彈行情。同時，作為科技興國戰(zhàn)略的主要抓手，數(shù)字經濟和人工智能為代表的科技創(chuàng)新板塊，以智能芯片、云計算、大數(shù)據(jù)、5G6G等概念板塊在經歷上半年大起大落之后，面對席卷全球人工智能時代的浪潮，在以英偉達、微軟、蘋果等納斯達克上市美股科技大鱷的引領下，下半年有望迎來新一波高峰。最后，新能源汽車作為未來行業(yè)發(fā)展方向，也是我國汽車行業(yè)彎道超車的絕佳機會，多年來國家有關部委一直出臺各項政策予以大力扶植，下半年有望出臺進一步措施支持行業(yè)發(fā)展，推動行業(yè)建設，刺激居民消費，相關新能源材料、充電樁、儲能等設施建設和配套電網改造等新能源汽車概念板塊值得進一步關注。

A股向來有“五窮六絕七翻身”之說法。一般來說，5月底是企業(yè)所得稅清算繳納期，6月底是銀行年中考核節(jié)點，這兩個月場內外資金相對緊張，導致市場流動性緊縮，帶來市場表現(xiàn)不佳；但是，經過這兩個月后，市場流動性緩解，個股超跌后反彈的概率相對較大。再者，從7月份開始，進入上市公司半年報密集披露期，在中報業(yè)績的催化下，大概率是會走出一波不錯的中報行情。
近期，6月份PMI數(shù)據(jù)顯示宏觀經濟已經出現(xiàn)探底回升趨勢，宏觀政策方面穩(wěn)經濟增長促進消費的政策預計會在全國金融工作會議前后進一步落地，一旦政策預期得到驗證，市場有望迎來投資者信心恢復，同時，7月份市場流動性相對5、6月將會出現(xiàn)明顯寬松，加上中報業(yè)績催化，下半年伊始，A股有望迎來一波開門紅。

最近人民幣對美元匯率已跌至7個月低點，讓市場對匯率的下一步走向頗為擔憂。自美聯(lián)儲去年開始加息以來，人民幣一直面臨壓力，但即便是在美國央行選擇在6月份暫停加息之后，人民幣本月仍延續(xù)跌勢。雖然說匯率的波動在市場上是正常現(xiàn)象，但是這一態(tài)勢從某種程度上也反映了，如今市場對中國經濟基本面的擔憂日益加劇，這才是大家應該注意的。

跨周期調節(jié)，化解風險，提振信心，值得思考

央行在此次例會上提出“堅決防范匯率大起大落風險”的要求，一方面，是針對全球金融市場不太穩(wěn)定、發(fā)達國家持續(xù)收緊金融政策產生的沖擊效應不斷顯現(xiàn)，以及一些國家金融企業(yè)風險頻出，可能對全球金融市場帶來新的風險提出的，是為了防患于未然；另一方面，也是針對近一段時間以來人民幣匯率發(fā)生一定波動，人民幣出現(xiàn)貶值現(xiàn)象提出的預警措施，發(fā)出的積極聲音。

雖然說匯率波動是很正常的現(xiàn)象，只要融入金融市場，只要參與貿易交易，只要與其他國家打交道，就不可能保持匯率的絕對穩(wěn)定，不可能不出現(xiàn)波動現(xiàn)象，前提是，不能出現(xiàn)大幅波動、大起大落現(xiàn)象，不能失控，不能放任不管。如果匯率出現(xiàn)不規(guī)則波動、無序波動，就需要用有形之手調控，確保匯率進入有序、規(guī)范波動范圍。否則，就會對金融市場產生沖擊，對企業(yè)、尤其是出口企業(yè)產生嚴重影響。

中國在匯率方面，總體是平穩(wěn)有序的，是在合理范圍內雙向波動的。即便遭受全球金融市場持續(xù)緊縮帶來的強烈沖擊和影響，匯率也是保持良好的波動狀態(tài)，在合理范圍內有序波動，沒有對企業(yè)帶來明顯的沖擊和影響，從而給外貿進出口業(yè)務創(chuàng)造了良好的條件。一個很重要的原因，就是經濟穩(wěn)定帶來的匯率基礎穩(wěn)定，實體經濟沒有在金融危機中出現(xiàn)嚴重風險，給匯率市場穩(wěn)定打下了堅實基礎。

事實也是，無論從全球經濟角度來看，還是從中國實際來看，只要金融與實體經濟貼得近，金融沒有脫離實體經濟，金融服務實體經濟的意識強，匯率的波動就不會太大。即便外部形勢發(fā)生很大變化，經濟內部的穩(wěn)定也會有效應對外部壓力，保證匯率在合理范圍內波動，不對企業(yè)經營等構成威脅。

為什么在經濟恢復狀態(tài)較好，宏觀經濟持續(xù)向好，企業(yè)效益逐步改善的大背景下，卻出現(xiàn)了匯率波動加大、人民幣貶值現(xiàn)象。除了發(fā)達國家、尤其是美國持續(xù)加息、持續(xù)收緊貨幣政策，導致人民幣被動貶值之外，最主要的還在于制造業(yè)恢復不如預期、房地產市場持續(xù)低迷，從而讓投資者對中國經濟預期不是十分強烈有關。而制造業(yè)恢復不如預期，與金融對制造業(yè)的服務效率不高、支持力度不大、針對性不強有著密切關系。尤其是中小型制造企業(yè)，長期得不到金融的有效支持，導致很多中小制造企業(yè)未能健康發(fā)展，未能通過創(chuàng)新增強發(fā)展動力和市場競爭力。如果金融對制造業(yè)的支持，對中小制造企業(yè)的支持，能夠像對房地產、政府融資平臺、極少數(shù)國有大型企業(yè)那樣，制造業(yè)就絕對不會像現(xiàn)在這樣。反過來，其對匯率穩(wěn)定的作用，也會充分顯現(xiàn)。其他國家想通過操縱市場來制造人民幣匯率波動，也無法達到目的，無法對中國金融市場、匯率市場產生任何影響。

正是因為如此，加大金融對實體經濟、尤其是制造業(yè)的支持，緊密金融與實體經濟的關系，讓金融更多貼近制造業(yè)、中小制造企業(yè)，就成了非常重要而緊迫的一項任務。對此，央行例會也要求，構建金融有效支持實體經濟的體制機制，落實好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案，引導金融機構增加制造業(yè)中長期貸款，支持加快建設現(xiàn)代化產業(yè)體系。關鍵就在于，這些要求能否落到實處，并成為商業(yè)金融機構的自覺行動，央行將出臺什么樣的工作方案和工作機制。

引發(fā)近期匯率波動的另一個因素，應當是房地產市場的持續(xù)低迷，房地產開發(fā)企業(yè)風險沒有有效化解，捆綁于存量房身上的債務，比此前更多，庫存房也更多，導致外界對房地產市場風險的擔憂，擔心房地產企業(yè)會成為影響中國經濟金融穩(wěn)定的風險因素，從而對中國央行會不會超發(fā)貨幣形成預期，導致人民幣出現(xiàn)階段性貶值。這也從一個側面說明，對房地產開發(fā)企業(yè)決不能再“輸血”，該破產的應當破產，該兼并的應當兼并，過度救助，反而會讓風險擴大，讓投資者更加不看好房地產市場。對房地產市場的風險，應當采取“圍魏救趙”方式，把更多資金投向實體經濟、尤其是制造業(yè)，通過制造業(yè)的有序有效恢復，擴大就業(yè)，增加居民收入，增強居民購房能力，來推動房地產市場穩(wěn)定。否則，風險難除，對金融市場、匯率市場等都會帶來不利影響。

近10年的低點?。　者@樣算，我們今年GDP和美國進一步拉大，如果連續(xù)3－5年都這樣，我們和美國GDP將超出10萬億美元差距。2030年前超越美國將成為炮影

體現(xiàn)了審慎監(jiān)管的決心和毅力?？缰芷谂c逆周期，都是在防控風險的底線上，促進金融穩(wěn)定和經濟穩(wěn)步增長。 周期是一個區(qū)間概念，需要數(shù)據(jù)分析的支撐，分析技術與分析層次很重要，決定了分析結果的可得性與適用性。收集數(shù)據(jù)要及時準確和全面，計算模型要科學合理，能夠解決經濟金融的發(fā)展要求。