下半年人民幣匯率有沒有可能震蕩甚至回升？我們覺得最主要的驅(qū)動(dòng)因素還是看美元。疫情以來美元指數(shù)與三個(gè)指標(biāo)高度相關(guān)。一個(gè)是VIX指數(shù)，標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)。VIX指數(shù)攀升避險(xiǎn)情緒高漲，肯定推動(dòng)美元攀升。第二個(gè)相關(guān)性高的指標(biāo)是美債10年期國債的利率。美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國經(jīng)濟(jì)高景氣當(dāng)然會(huì)推升美元指。第三個(gè)指標(biāo)是美歐經(jīng)濟(jì)景氣的差異，我們用ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù)，美國減德國相當(dāng)于美國相對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。其實(shí)美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一直比較有韌性，三個(gè)指標(biāo)共振階段性支持美元指數(shù)走強(qiáng)。

再看今年下半年對(duì)應(yīng)的三個(gè)指標(biāo)，美國的地區(qū)銀行危機(jī)告一段落，目前全球的市場(chǎng)恐慌情緒已經(jīng)回歸平靜這是第一；第二隨著美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，美債利率下行的空間也有望打開；第三個(gè)指標(biāo)隨著美國經(jīng)濟(jì)放緩，當(dāng)然華爾街現(xiàn)在認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)可能不會(huì)硬著陸，最大可能是軟著陸。隨著美國經(jīng)濟(jì)放緩，美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的程度也在下降。按照我們之前的復(fù)盤，可能到美聯(lián)儲(chǔ)真正開始降息前一個(gè)月左右，美元指數(shù)就可能會(huì)有一個(gè)明顯的掉頭。

今年美元指數(shù)的韌性主要來自于美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的超預(yù)期。我們剛才說人民幣匯率弱勢(shì)也是對(duì)美國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)于預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的一個(gè)反應(yīng)。所以如果到下半年今年年底，美元指數(shù)開始掉頭，中國宏觀政策加碼帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期向好，所以有望促使人民幣匯率穩(wěn)中有升。

匯率波動(dòng)是一種正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，并不需要過度擔(dān)憂。不同的經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和國內(nèi)外部環(huán)境都會(huì)影響到人民幣匯率的走勢(shì)。有些因素會(huì)對(duì)人民幣產(chǎn)生壓力，比如中美兩國的貨幣政策分化、美元匯率階段性走強(qiáng)等。但有些因素則能支持人民幣匯率的穩(wěn)定，如國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇和外貿(mào)的保持韌性。對(duì)于企業(yè)來說，樹立風(fēng)險(xiǎn)中性的理念是至關(guān)重要的。企業(yè)不應(yīng)賭升值或貶值，而是應(yīng)維持對(duì)市場(chǎng)的合理預(yù)期，選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行匯兌。同時(shí)，可以尋求專業(yè)的金融咨詢，利用各種金融工具來降低交易風(fēng)險(xiǎn)，更好地管理自身的資產(chǎn)。\

人民幣貶值原因，在出口大幅下降之外，還有：中美利差增大、美元指數(shù)走強(qiáng)、中國內(nèi)需復(fù)蘇緩慢造成進(jìn)口量受制約、美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期拉動(dòng)資本回流美國、全球多數(shù)央行采取緊縮型貨幣政策造成美元等主要貨幣流動(dòng)性緊張并升值。上述原因給中國貨幣政策制定和實(shí)施帶來挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)和壓力加大。