昨天美聯(lián)儲暫停加息，而且市場預計未來最多可能還有一次加息就停止，至于說美國什么時候進入降息過程，恐怕還需要很長的時間。反觀中國市場，央行這幾天已經(jīng)不斷寬松，而且未來寬松恐怕還是一個大的趨勢。中美貨幣政策如此不一致，在歷史上也是非常罕見的。

但從這幾天的股市來看，這幾個公開市場的“降息”操作顯然是沒有讓投資者興奮起來，這與很多機構(gòu)在社交媒體上以“重磅”開頭的信息顯然是不符的。要是在之前，這類信息怎么也得濺出水花和漣漪。這也說明，投資者對這類貨幣政策已經(jīng)不那么敏感，在現(xiàn)在的局面下，顯然不是放多少水能解決的問題。如果把企業(yè)這樣的市場主體比作水里面的魚兒的話，現(xiàn)在的魚兒們似乎都很疲憊，都想進入冬眠，放再多的水，他們好像也游動不起來了。

流動性陷阱指當名義利率降低到無可再降低的地步，甚至接近于零時，由于人們對于某種“流動性偏好”的作用，寧愿以現(xiàn)金或儲蓄的方式持有財富，而不愿意把這些財富以資本的形式作為投資，也不愿意把這些財富作為個人享樂的消費資料消費掉。國家任何貨幣供給量的增加，都會以“閑資”的方式被吸收，仿佛掉入了“流動性陷阱”，因而對總體需求、所得及物價均不產(chǎn)生任何影響。[1]
因此，經(jīng)濟學家將利率已經(jīng)降到極低水平時，單單依靠調(diào)整貨幣政策無法達到刺激經(jīng)濟的目的，極低的利率和國民總支出水平不會發(fā)生變動的狀況稱為“流動性陷阱”。

實體經(jīng)濟：本周工業(yè)開工率平穩(wěn)運行，房地產(chǎn)銷售和外需運價延續(xù)低迷態(tài)勢，線下經(jīng)濟活躍度表現(xiàn)尚可，但工業(yè)品及農(nóng)產(chǎn)品價格有所反彈。

1、生產(chǎn)：本周建材產(chǎn)業(yè)鏈開工率持穩(wěn)。1）黑色產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)端平穩(wěn)，因庫存偏低、價格反彈，鋼廠盈利有所恢復。2）基建實物工作量對水泥、石油瀝青等產(chǎn)品需求的托底并不強勁，或因基建項目及資金出現(xiàn)一定空窗，且雨季臨近影響施工。中下游紡織和汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度穩(wěn)中有升。1）紡織產(chǎn)業(yè)鏈開工率回升，表現(xiàn)多強于歷史同期，受居民服裝消費需求的支撐。2）汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度處于高位，出口及國內(nèi)消費需求表現(xiàn)較強。汽車輪胎半鋼胎、全鋼胎開工率均高于去年和歷史同期均值。

2、需求：1）本周商品房新房銷售回落，前期表現(xiàn)優(yōu)異的二手房銷售也小幅走弱。57個樣本城市新房日均成交較去年同期低25%，不及歷史同期均值的半數(shù)。各層級城市中，僅一線城市新房銷售表現(xiàn)強于去年同期，但弱于歷史均值。2）線下經(jīng)濟活躍度表現(xiàn)尚可。本周貨運物流明顯回溫，整車貨運流量、快遞物流吞吐量指標均明顯恢復，或得益于618購物節(jié)臨近，居民網(wǎng)購需求逐步提升。居民市內(nèi)交通活躍度穩(wěn)中有升，國際及港澳臺航空客運流量提升；乘用車銷量回升，電影票房收入強于過去兩年同期。3）外需延續(xù)低迷態(tài)勢，中國出口集裝箱運價指數(shù)繼續(xù)下跌。

3、物價：本周工業(yè)品價格反彈。黑色商品、有色金屬和玻璃等主要商品價格均上漲，僅水泥價格回落。農(nóng)產(chǎn)品價格有所回升，略強于季節(jié)性規(guī)律。

資本市場：本周主要股指多數(shù)調(diào)整、國債收益率下行，人民幣匯率相對美元及一籃子貨幣顯著走弱。宏觀方面影響較大的有兩條線索：一是， 5月中國出口數(shù)據(jù)重返負增長，出口下行壓力再度顯現(xiàn)；PPI同比收縮幅度加大，物價低迷體現(xiàn)經(jīng)濟中存在產(chǎn)能過剩與需求不足的問題。市場對基本面的悲觀預期進一步演繹，而穩(wěn)增長政策尚未加碼。二是，存款利率市場化進一步推進，大行自6月8日起下調(diào)存款利率，MLF降息預期有所升溫。市場表現(xiàn)方面：1）股票市場價值跑贏成長，成長和周期板塊調(diào)整幅度較大；金融板塊業(yè)績直接受益于存款利率的調(diào)降，而穩(wěn)定板塊股息率大多偏高，二者表現(xiàn)相對較強。2）債券市場走強。資金面寬松、政策面降息預期升溫、基本面增長預期下修，“順風”環(huán)境下國債利率下行，十年期國債向下突破前期“2.7%”的阻力位，短端國債下行幅度更大。3）外匯市場方面，人民幣匯率“定價”出口預期下修、國際收支形勢轉(zhuǎn)弱的影響，相對美元及相對一籃子貨幣明顯走弱。