軟銀到了生死存亡的十字路口。軟銀的投資者已經(jīng)成為驚弓之鳥，8月21日，軟銀CFO后藤芳光 在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)稱，出售阿里巴巴是為了安撫投資者，展示該集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況十分穩(wěn)健。本月，軟銀公布出現(xiàn)有史以來(lái)最大季度虧損：在截至6月的三個(gè)月虧損234億美元，當(dāng)季軟銀1,000億美元Vision Fund 1和Vision Fund 2的投資虧損達(dá)到220億美元。這幾乎抹去了自2017年第一只Vision Fund推出以來(lái)，這些科技投資基金所帶來(lái)的所有累積收益。自2017年中以來(lái)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)已經(jīng)翻倍。如果按照這個(gè)虧損速度再往下虧損下去，那么，軟銀肯定將不復(fù)存在了。

首席執(zhí)行官孫正義無(wú)地自容。軟銀公布創(chuàng)紀(jì)錄虧損后，孫正義表示這一表現(xiàn)令他感到羞愧和自責(zé)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這一幕似曾相識(shí)，但是，事不過(guò)三。當(dāng)務(wù)之急在于，這次，孫正義能否力挽狂瀾，這是個(gè)未知數(shù)。

激進(jìn)的投資風(fēng)格。孫正義彪悍的投資風(fēng)格無(wú)人能及。他一手把軟銀打造成為全球最大、最具爭(zhēng)議的科技投資者。軟銀手中擁有旁人無(wú)法企及的1,000億美元資金，再加上殘酷的內(nèi)部文化，其后果，是軟銀幾乎憑借一己之力推高了硅谷和其他地區(qū)的企業(yè)估值，當(dāng)極端出現(xiàn)時(shí)，軟銀也有可能搬起石頭砸自己的腳。關(guān)鍵在于，投資者可能希望，創(chuàng)紀(jì)錄的虧損將有助于公司集中精力，采取紀(jì)律性更強(qiáng)的投資策略。但是，投資者的耐心是有限的。

伴隨著重金投入的WeWork表現(xiàn)低迷和不斷賣股求生，之前光環(huán)加持的軟銀模式得到了越來(lái)越多理性的思考，這對(duì)于股權(quán)投資是好事，對(duì)于我們進(jìn)一步反思企業(yè)治理和周期應(yīng)對(duì)，也是一件好事。

1，決斷的投資模式，本身就蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)。

孫正義6分鐘就下決定投資馬云，這既包含了對(duì)于馬云的極大信任，又何嘗不是孫正義賭性的一種表現(xiàn)呢？當(dāng)我們?yōu)檫@個(gè)模式所獲取巨大成功而津津樂(lè)道時(shí)，卻忽視了這個(gè)模式的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，孫正義除了阿里巴巴以外，并沒(méi)有在中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)甚至是世界范圍的互聯(lián)網(wǎng)浪潮中抓到另一只“小鳥”，這就足以證明阿里巴巴的成功和孫正義的眼光并沒(méi)有直接關(guān)系。

在巨大的時(shí)代紅利面前，個(gè)人的超額收益甚至是超額負(fù)收益被掩蓋無(wú)余，但當(dāng)時(shí)代的大潮褪去，那些在裸泳的人就清晰可見了。有意思的，有些裸泳的人可能根本不會(huì)游泳，或是游得很拙劣，但這些令人啼笑皆非的動(dòng)作卻在潮來(lái)的時(shí)候被奉為經(jīng)典，曾幾何時(shí)你還會(huì)記得，媒體上高調(diào)喊著“你看那個(gè)狗刨的人，游得多么瀟灑”！

2，任何風(fēng)險(xiǎn)的投資都不該用負(fù)債的方式去投資

股權(quán)投資作為風(fēng)險(xiǎn)最大、流動(dòng)性最差的投資，應(yīng)該匹配最長(zhǎng)周期的錢，但如果你非要用金融機(jī)構(gòu)負(fù)債的方式來(lái)撬動(dòng)這個(gè)杠桿，那一定會(huì)自食其果。不僅是孫正義，中國(guó)的私募股權(quán)也在經(jīng)歷一輪類似的痛苦出清，之前大量股權(quán)投資的錢來(lái)自銀行理財(cái)資金池，但在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的背景下，對(duì)于這個(gè)模式的清算也在有效地推動(dòng)中，在行業(yè)正本清源的過(guò)程中，不可避免要帶來(lái)這個(gè)行業(yè)資金的緊張。

對(duì)于孫正義來(lái)說(shuō)，最難的時(shí)刻恐怕還未到來(lái)，股權(quán)項(xiàng)目減值只是一個(gè)開始，而負(fù)債到期引發(fā)的連鎖反應(yīng)則是真正打開了危機(jī)的潘多拉魔盒。

3，互聯(lián)網(wǎng)模式或者說(shuō)新經(jīng)濟(jì)的模式已經(jīng)趨于尾端了，這個(gè)大賽道已經(jīng)不是閉著眼睛就能投資的了

有人總結(jié)互聯(lián)網(wǎng)的模式就是投資→砸市場(chǎng)份額→融資→砸更多市場(chǎng)份額→再考慮盈利模式，但這兩年伴隨著互聯(lián)網(wǎng)勢(shì)力范圍的劃定和行業(yè)天花板（微信的活躍用戶接近13億），互聯(lián)網(wǎng)的紅利將要終結(jié)，與之相對(duì)應(yīng)的是，過(guò)去粗暴的打法也走到了被終結(jié)的局面。

從這個(gè)角度看，孫正義投資的WeWork等一系列公司，都屬于互聯(lián)網(wǎng)“舊時(shí)代”的產(chǎn)物，如果不能提升其管理水平，在企業(yè)視野、管理精細(xì)化等方面給予企業(yè)以額外的支持，這樣的“錢”價(jià)值又在哪里？

不能創(chuàng)造價(jià)值的錢，是沒(méi)有價(jià)值的。對(duì)于習(xí)慣了大刀闊斧高舉高打的孫正義，如果希望繼續(xù)有所作為，必須積極有為的轉(zhuǎn)變自己的投資和投后，才能讓軟銀迎來(lái)新的轉(zhuǎn)機(jī)。

而對(duì)于企業(yè)特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大潮行將褪去的此刻，也必須思考，自己在未來(lái)10-15年社會(huì)生態(tài)中的價(jià)值，不能創(chuàng)造價(jià)值的錢是無(wú)用的，不能為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，一樣是會(huì)被淘汰的。尋找到自己的準(zhǔn)確定位，提升自己的精細(xì)化管理能力，這才是企業(yè)經(jīng)營(yíng)萬(wàn)變不離其宗的根本。

孫正義在1999年以2000萬(wàn)美元投資阿里巴巴，持有40%的股份，后續(xù)阿里巴巴不斷增資擴(kuò)股，軟銀股權(quán)不斷稀釋至25%左右。這筆投資可以說(shuō)是軟銀歷史上最成功的投資，也是全球股權(quán)投資中最成功的案例之一。

軟銀雖然沒(méi)有能在阿里的最高點(diǎn)拋售，但軟銀可以說(shuō)是抄到阿里大底的投資者，無(wú)論軟銀是需要現(xiàn)金也好，是不看好阿里未來(lái)的發(fā)展也罷，持有20年不離不棄并幫助阿里不斷成長(zhǎng)壯大，可以說(shuō)已經(jīng)是難能可貴。而即使持股比例降低到14.6%，軟銀仍然是阿里巴巴的第一大股東。

在投資圈，起起伏伏可以說(shuō)是常態(tài)，被稱作“股神”的巴菲特也有自己低落的時(shí)候，而軟銀的這個(gè)虧損，很多時(shí)候折射的并不是投資的失誤，而只是市場(chǎng)的暴跌，這也需要軟銀用一顆平常心去看待了，從更長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期來(lái)看，軟銀的業(yè)績(jī)還是非常優(yōu)秀的。