千億大整合!“中國(guó)神鋁”來(lái)了
楊波
7月24日晚,中鋁集團(tuán)下的兩家上市公司中國(guó)鋁業(yè)(601600)和云鋁股份(000807)發(fā)出公告,中鋁股份擬通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式,以現(xiàn)金收購(gòu)云南冶金集團(tuán)股份有限公司云南冶金持有的云南鋁業(yè)股份有限公司19%股權(quán),交易對(duì)價(jià)為人民幣66.62億元。
消息一出,股民沸騰了,不少媒體用了“中國(guó)神鋁”這樣的標(biāo)題,但是這兩家上市公司本來(lái)就屬于中鋁集團(tuán)旗下,所以說(shuō)“中國(guó)神鋁”橫空出世,明顯就標(biāo)題黨了,不過(guò)對(duì)于云鋁股份的投資者來(lái)說(shuō),這還是一個(gè)好消息,中鋁集團(tuán)在三年前承諾的解決“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”問(wèn)題的五年承諾,算是兌現(xiàn)了。
為何要解決“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的問(wèn)題,因?yàn)閷?duì)于散戶投資者來(lái)說(shuō),控股股東可以利用自身同時(shí)控制多家上市公司的優(yōu)勢(shì),采取各種方式來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)劑,比如用關(guān)聯(lián)交易的形式,把旗下A上市公司的利潤(rùn)調(diào)劑給B上市公司公司,這當(dāng)然就影響到A上市公司股東的利益。
所以當(dāng)云鋁股份的財(cái)務(wù)報(bào)表和中國(guó)鋁業(yè)合并報(bào)表之后,就解決了“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的問(wèn)題,云鋁變成了中鋁報(bào)表中的子公司,雙方利益就一致了,對(duì)于股東也是好事。
而且,從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看,中鋁營(yíng)收遠(yuǎn)大于云鋁,但是盈利水平卻遠(yuǎn)不如云鋁,2021年,中鋁收入為2697億元,凈利潤(rùn)為51億元,凈利潤(rùn)率為1.8%,云鋁收入為417億元,凈利潤(rùn)為33億元,凈利潤(rùn)率為7.9%。
這就意味著,在合并報(bào)表之后,云鋁的加入,能夠顯著提升中鋁的凈利潤(rùn)率,這當(dāng)然也有利于股東。
只是,這個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表合并的利好,只是一次性的,而且中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份的財(cái)報(bào)并表預(yù)期,已經(jīng)體現(xiàn)在了股價(jià)上了,所以兩家公司的股價(jià),在消息發(fā)布后的只是小漲了一下,并沒(méi)有出現(xiàn)部分投資者預(yù)期的大漲。
除了預(yù)期兌現(xiàn)之外,中鋁和云鋁的股價(jià)這幾個(gè)月都跌的有點(diǎn)慘,最直接的原因當(dāng)然是期貨市場(chǎng)鋁價(jià)的影響,從3月初到現(xiàn)在,期貨鋁的價(jià)格跌了40%左右,跌幅僅次于“妖鎳”,后者最大跌幅50%,這也是有色商品期貨價(jià)格過(guò)去幾個(gè)月大跌的縮影。
有色是強(qiáng)周期性行業(yè),今年上半年的表現(xiàn)更是冰火兩重天,第一季度還是大漲的走勢(shì),不少有色期貨價(jià)格都飛上了天,但是二季度之后一下子就價(jià)值回歸了,跌得不成人形,這里面的因素很多,但是美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元回流,之前在商品期貨借打仗概念炒作的資金跑路,應(yīng)該是最主要的因素。
所以,中國(guó)鋁業(yè)這次成了云鋁的大股東,也不排除是對(duì)沖鋁價(jià)的負(fù)面影響,從歷史走勢(shì)來(lái)看,這種跌勢(shì)三季度還得持續(xù)下去,這肯定影響企業(yè)的也要業(yè)績(jī),當(dāng)然,往好了說(shuō),因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)商的角度,在套期保值的邏輯下,生產(chǎn)企業(yè)往往都是做空頭,提前鎖定價(jià)格。
問(wèn)題是,就怕某些生產(chǎn)企業(yè)的期貨操盤(pán)手又是豬隊(duì)友,本來(lái)做期貨空頭這波應(yīng)該很爽,結(jié)果搞出個(gè)幺蛾子來(lái),如果你是投資者,還是要小心吧。
Ms Black
早在2018年,云南省政府與中鋁集團(tuán)已經(jīng)就云冶集團(tuán)達(dá)成了戰(zhàn)略合作協(xié)議,云南國(guó)資委向中鋁集團(tuán)全資子公司中國(guó)銅業(yè)有限公司無(wú)償劃轉(zhuǎn)其直接持有的云冶集團(tuán)51%股權(quán)。而在上市公司層面,因?yàn)橄鄬?duì)而言股權(quán)的變更更加復(fù)雜,需要更多的報(bào)批和披露程序,因此比集團(tuán)層面的整合要晚了一段時(shí)間。
但僅僅是在股權(quán)層面的整合感覺(jué)并不是很徹底,而更進(jìn)一步的操作就是把云鋁股份這個(gè)上市公司整體退市,把鋁業(yè)資產(chǎn)全部整合到中國(guó)中鋁里面,讓兩家公司真正變?yōu)橐患夜?。而?duì)于云鋁股份的非金屬類資產(chǎn),或許可以打造成另外一個(gè)上市公司平臺(tái)。
中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份今天在整體市場(chǎng)走低的情況下,仍然有小幅度的上漲,也可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)此略有期待。