2020年新冠疫情以來(lái)，美國(guó)政府搞了兩個(gè)大動(dòng)作，一是無(wú)上限的量化寬松，二是直升機(jī)撒錢(qián)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)也起到了短暫“特效藥”的作用。如今，副作用充分顯現(xiàn)——美國(guó)通脹創(chuàng)下40年來(lái)的新高。美聯(lián)儲(chǔ)在今年來(lái)多次加息來(lái)抑制通脹，全球金融市場(chǎng)跟著波動(dòng)。

如今，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已突破3%，回到了十年維度的高點(diǎn)階段，我們認(rèn)為，未來(lái)半年到1年，是投資美國(guó)利率債十年一遇的機(jī)會(huì)。我們將會(huì)擇機(jī)幫助我們有海外資金配置需求的客戶，購(gòu)買一些長(zhǎng)久期的美國(guó)利率債，鎖定長(zhǎng)期高利率窗口。

在了解這一機(jī)會(huì)前，我們需要理解，10年期國(guó)債收益率為何會(huì)突破3%？有沒(méi)有可能繼續(xù)向上？因?yàn)檫@決定了何時(shí)買，買什么。

01 利率是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)

利率環(huán)境是經(jīng)濟(jì)體中最重要的基礎(chǔ)。各國(guó)央行通過(guò)調(diào)節(jié)利率，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)。降低利率可以刺激經(jīng)濟(jì)，但也會(huì)提高通貨膨脹；提高利率會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)，但也會(huì)降低通貨膨脹。

舉一個(gè)例子，當(dāng)利率從2%降到0%，居民都會(huì)放棄儲(chǔ)蓄，把錢(qián)用作消費(fèi)，企業(yè)一方面可以申請(qǐng)低息貸款，另一方面商品和服務(wù)也賣的多了，經(jīng)營(yíng)狀況就得以改善，然后就有錢(qián)來(lái)發(fā)更多的工資，居民收入就會(huì)上升，又去消費(fèi)……形成正向循環(huán)。

但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)體中錢(qián)變得越來(lái)越多，也會(huì)有一個(gè)副作用，就是通貨膨脹。

良性通脹各國(guó)的央行不會(huì)特別干預(yù)，但是當(dāng)通脹率到一定高度后，錢(qián)就會(huì)大幅度貶值，本國(guó)貨幣的匯率也會(huì)有貶值的趨勢(shì)。

近期美國(guó)進(jìn)行的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，45%的美國(guó)人表示由于物價(jià)上漲而遭遇了經(jīng)濟(jì)困難。美國(guó)現(xiàn)總統(tǒng)支持率也出現(xiàn)一定程度下滑。

這也就是為什么，美聯(lián)儲(chǔ)看到如此高的通脹，會(huì)毅然決然的加息。要想搞清楚繼續(xù)加息將會(huì)如何影響利率，能用多大的影響，我們不妨來(lái)看一下美國(guó)利率歷史。

這里先說(shuō)明一點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息降息直接影響的是聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，也就是短期利率，但是長(zhǎng)期利率對(duì)投資影響更大，而長(zhǎng)期利率是市場(chǎng)交易形成的，一般用“美國(guó)10年期國(guó)債收益率”來(lái)表示長(zhǎng)期利率。

02 美國(guó)低利率階段將會(huì)扭轉(zhuǎn)

金融危機(jī)后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率從高點(diǎn)5.26%一路下滑，新冠疫情期間，又因?yàn)榱炕瘜捤珊陀″X(qián)，降至0.52%的歷史性低位。

過(guò)去兩年，我們經(jīng)常在媒體上看到，“美國(guó)現(xiàn)在利率都快降到0了，全球?qū)⑦M(jìn)入長(zhǎng)期低利率時(shí)代，甚至有些國(guó)家將進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代?！?br />
但事實(shí)真的如此嗎？其實(shí)這些話只說(shuō)對(duì)了一半。如果我們從更長(zhǎng)期的視角來(lái)看這個(gè)問(wèn)題，美國(guó)超低利率環(huán)境只是特殊時(shí)期階段性存在，并不是天經(jīng)地義的。

我們拿出過(guò)去100年美國(guó)10年期國(guó)債收益率的走勢(shì)圖，可以看到，美國(guó)長(zhǎng)期利率漲漲跌跌才是常態(tài)，并不一直處于低利率。

上世紀(jì)70年代，由于中東局勢(shì)引起的石油價(jià)格飆升，美國(guó)進(jìn)入了高通脹時(shí)代。到1979年，美國(guó)通脹率飆升到前所未有的13%高度。

同一時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)了一位風(fēng)格大刀闊斧的新主席沃爾克，沃爾克瘋狂加息才結(jié)束了美國(guó)兩位數(shù)的通貨膨脹，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提高到歷史最高點(diǎn)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率最高也達(dá)到15.64%，這也是近100年來(lái)的超高數(shù)字。

如今，美國(guó)的通脹僅次于7-80年代的水平，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息來(lái)控制通脹的必要性仍然存在，長(zhǎng)期利率還有進(jìn)一步提升的空間。

不過(guò)即使未來(lái)一年長(zhǎng)期利率升上去了，也很難維持特別久，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)也沒(méi)有那么好?；久娌⒉恢芜^(guò)高的長(zhǎng)期美債利率水平。?我們認(rèn)為，等通脹下來(lái)了，美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)重新降息，利率還是會(huì)回到中樞（除去80年代初美國(guó)通脹較高的階段，過(guò)去100年的10年期國(guó)債收益率的平均中樞大致3-5%）。

而長(zhǎng)期利率先升后降，就為家庭投資者帶來(lái)了絕妙的潛在投資機(jī)會(huì)。

03 海外投資計(jì)劃

在2020年3月疫情席卷全球時(shí)，我們的海外資金先購(gòu)買了美元利率債，后又成功切換到流動(dòng)性下殺的信用債，幾個(gè)月的時(shí)間就賺到了本該三四年賺的錢(qián)。

本次，我們計(jì)劃在美國(guó)10年期國(guó)債收益率的階段性高點(diǎn)，對(duì)于海外有配置需求的資金，購(gòu)買一些長(zhǎng)久期的美國(guó)利率債。這部分資金屬于債券/低波動(dòng)衍生品那部分的投資替代，我們預(yù)計(jì)未來(lái)半年到1年內(nèi)，會(huì)擇機(jī)執(zhí)行這個(gè)計(jì)劃。

為什么是長(zhǎng)久期？

久期可以簡(jiǎn)單理解為購(gòu)買債券，回收本金和利息的時(shí)間，久期可以看作利率的杠桿，大家無(wú)需知道怎么計(jì)算，有一個(gè)基本的邏輯——到期時(shí)間越長(zhǎng)的債券久期越長(zhǎng)，受利率波動(dòng)的影響越大，利率下降區(qū)間內(nèi)，漲幅越大，反之亦然。

我們希望幫助客戶在這個(gè)十年一遇的高利率階段，多承擔(dān)一些利率風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)鎖定一個(gè)較高收益。

不過(guò)，長(zhǎng)久期債券的波動(dòng)較大，如果不是買在十年期國(guó)債收益率的最高點(diǎn)，可能階段性產(chǎn)生一定浮虧。

以ishares 7-10years treasury bond ETF為例，假設(shè)10年期國(guó)債收益率從3.5-5.5的過(guò)程中，這只ETF大概從100跌到80左右。如果你從4%的位置拿10年，即使國(guó)債收益率從4%還會(huì)繼續(xù)上漲，但是持有10年到期的收益是能鎖定的，差不多就是4%/年。長(zhǎng)期看也會(huì)是一個(gè)相對(duì)很高的收益。

但長(zhǎng)期投資也不是說(shuō)買完就閉眼等十年完事了，為了優(yōu)化投資組合，后續(xù)還需要進(jìn)一步的調(diào)整，在未來(lái)的利率快速下降期結(jié)束后，如何選擇時(shí)機(jī)成功提前收網(wǎng)，并切換到其他高價(jià)值投資，也是很重要的，這也是我們執(zhí)行服務(wù)的一部分。

盡管這番表態(tài)并沒(méi)有鮮為人知的信息，如美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸難度大、抑制通脹的決心，但這可能是鮑威爾把話說(shuō)得最明白的一次：美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)加息直到通脹開(kāi)始緩和。他也罕見(jiàn)地明確承認(rèn)了大幅加息致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向衰退的可能性。雖然市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擔(dān)憂加劇，美聯(lián)儲(chǔ)也否認(rèn)了7月加息100個(gè)基點(diǎn)的激進(jìn)可能，美股全天的走勢(shì)依舊跌宕起伏，在鮑威爾坦承衰退可能的言論釋放后，美股尾盤(pán)加速轉(zhuǎn)跌，否則今天各大媒體的新聞?lì)^條估計(jì)已經(jīng)都是“蘋(píng)果市值重回全球第一寶座”，盤(pán)中蘋(píng)果自5月以來(lái)首次反超沙特阿美。而在石油板塊持續(xù)承壓的背景下，巴菲特還在抄底西方石油，這也是挺有意思的一點(diǎn)。