說實在看到當(dāng)前的情況，很多人都在問這港股到底是怎么回事？我們又該怎么看當(dāng)前港股的突然暴漲呢？這其中的邏輯是什么？
首先，我們要明白港股之前的大跌到底是怎么回事？說實在，要說大跌可能我們不能只說港股一家，受到國際資本市場的影響，特別是中概股在美股的影響，可以說當(dāng)前的整個資本市場是一個連通器，從美股的中概股到港股再到國內(nèi)的A股，基本上是清一色的大跌。那么，在這樣的情況下，我們分析港股的問題就不能以單純的港股來看待了，要分析整個資本市場的問題，其下跌的原因主要在幾個方面：
一是在全球金融市場的角度來看，伴隨著美聯(lián)儲一系列加息縮表政策的影響，直接帶動了整個資本市場的變化，當(dāng)前之所以會出現(xiàn)大跌的現(xiàn)象，其實最核心的原因還是當(dāng)前整個資本市場出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的游資外逃現(xiàn)象，大量部署在中國市場的熱錢受到國際政策的影響開始回流，這就會導(dǎo)致整個資本市場的抽血效應(yīng)。與此同時，我們看到在北向資金逃離并不是特別明顯的情況下，整個資本市場卻被恐慌情緒所籠罩，所以呈現(xiàn)出大規(guī)模下跌的趨勢。
二是從中概股的角度來看，在消息面上有消息宣稱中概股有可能退出美股市場，在這樣的情況下，很多人都懷疑大量的中概股需要回港股上市，很有可能大量稀釋港股的流動性，在這樣的情況下市場的恐慌情緒開始疊加，從而進(jìn)一步帶動了整個資本市場的波動。
三是從資本市場傳導(dǎo)的角度來看，當(dāng)前的資本市場其實是一個惡性循環(huán)，各個市場受到開市時間差的影響，出現(xiàn)了連續(xù)性下跌，各個市場這種連環(huán)下跌形成了一種惡性循環(huán)，最終的結(jié)果就是整個資本市場出現(xiàn)了問題。
其次，為啥恒生科技指數(shù)會有如此大規(guī)模的暴漲？其實，我們從整個市場的角度來說，之前港股的大規(guī)模下跌就不是基本面出現(xiàn)問題的體現(xiàn)，而是恐慌情緒不斷疊加的結(jié)果，其實各家上市公司特別是核心上市公司的基本面表現(xiàn)其實都不差，在這樣的情況下，其實這些上市公司本身的表現(xiàn)都不錯，那么既然出現(xiàn)了這種情緒上的背離肯定會有調(diào)整，所以現(xiàn)在的情況就是調(diào)整的過程。
與此同時，我們看到從消息面上來說，中概股面臨的危機(jī)可能會得到緩解，當(dāng)前的中概股的風(fēng)險在降低，對于港股資本市場的稀釋也就沒有那么明顯的趨勢，自然也就會帶來更好的市場預(yù)期，這也給資本市場帶來了比較好的消息。
而且從國內(nèi)層面來看，當(dāng)前國內(nèi)的資本市場上3月16日的金融委會議給市場明確帶來了積極的市場信號，不僅僅對于境外上市公司來說顯得更加穩(wěn)定，對于未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展注以更多的活力，從而帶來了更多中國經(jīng)濟(jì)向好的信號，從而進(jìn)一步提振了市場信心。
第三，段永平這抄底是真的成功了嗎？其實要回答段永平抄底是不是真的成功了，我們還是要從更加宏觀的角度來說，當(dāng)前雖然港股開始反彈了，但是對于市場來說也只是政策面見底，政策底是非常明顯的，但是市場是不是真正筑底這個還不能直接判定，我們有充分的理由相信，中國資本市場向好的趨勢已經(jīng)形成，市場發(fā)展的優(yōu)勢將會逐漸顯現(xiàn)出來。對于段永平這樣的超級投資巨頭來說，其進(jìn)行抄底是很對的，畢竟那么大的資金量注定了段永平不能像普通投資者那樣一口氣就全部“all in”，必須要有階段性的操作。
而對于大部分的普通投資者而言，當(dāng)前的政策底是一個機(jī)會，但是也要避免全倉殺進(jìn)，最穩(wěn)妥的做法無疑是保留一定的倉位，讓自己有隨時可以進(jìn)行策略調(diào)整的空間，從而讓自身在經(jīng)濟(jì)的波動中獲得更多的收益。
因此，這次的港股觸底反彈你看懂了嗎？你覺得未來港股會怎么走呢？

前兩天還不停暴跌的中概股，今天就突然來了一波暴漲，這跟今天國務(wù)院金融委會議有直接的關(guān)系，而劉鶴在會議上的表態(tài)和發(fā)言，也已經(jīng)傳遍了投資和金融圈，其中“慎重出臺收縮性政策。凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性”的相關(guān)表態(tài)，基本上就是針對最近一段時間中概股和A股行情來表態(tài)的。之前的中概股之所以被視為高風(fēng)險資產(chǎn)，一再被拋售，就是因為監(jiān)管壓力加大，市場缺乏信心，如今政策有意在給市場信心，市場自然就會反彈了。

致持有人的一封信：至暗此刻 不應(yīng)讓恐懼占據(jù)內(nèi)心

?睿遠(yuǎn)基金?2022-03-16 16:47

尊敬的持有人：

見信如晤。

今年以來，受境外地緣政治、經(jīng)濟(jì)形勢反復(fù)等多重因素影響，市場大幅調(diào)整，悲觀情緒蔓延。最近一年里中概股指數(shù)從高點(diǎn)下跌80%，恒生科技指數(shù)下跌68%，下跌幅度堪比1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)。作為參與內(nèi)地及香港市場的投資者，雖然我們?nèi)〉昧讼鄬鶞?zhǔn)明顯的超額收益，但我們無法避免產(chǎn)品凈值的下跌，對此我們深表歉意。隨后我們將加強(qiáng)在國際政治、經(jīng)濟(jì)和軍事方面的研究力量，以增強(qiáng)我們對復(fù)雜國際形勢的研究，更好地為投資服務(wù)。

此時此刻，我們特別感謝各位持有人對睿遠(yuǎn)基金的高度信任與支持，在此至暗時刻的不離不棄，更有眾多持有人逆勢投資。大家的信任也讓我們更有十足的勇氣和信心，堅守長期價值投資理念。公司將用自有資金再次申購旗下基金不低于1.5億元，并承諾持有時間不少于5年。

本輪海外中國資產(chǎn)的大熊市特別是最近幾個月超預(yù)期的下跌，核心原因是市場擔(dān)憂中美金融脫鉤，俄烏戰(zhàn)爭則進(jìn)一步強(qiáng)化了這一預(yù)期，境外投資者擔(dān)心中國海外上市公司也會成為制裁的對象，中國的經(jīng)濟(jì)形勢也是境外投資者考慮的重要因素。

關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)包括房地產(chǎn)、消費(fèi)、服務(wù)、投資的擔(dān)憂，除了房地產(chǎn)是長期因素以外，其他都是偏短期因素。

比如，疫情的反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)和服務(wù)的低迷。新冠疫情對人們生活和工作的影響已經(jīng)進(jìn)入第三年，回看100年前的西班牙大流感在沒有疫苗和藥物的情況下也逐步消失?，F(xiàn)在伴隨著社會科技水平的進(jìn)步，在疫苗和治療藥物的幫助下，疫情不會一直困擾我們，中國也應(yīng)該會有自己的MRNA疫苗和治療藥物，相信在不久的將來我們會恢復(fù)生活的常態(tài)。

關(guān)于投資，過往在鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資為經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要的貢獻(xiàn)。伴隨著能源變革，我們認(rèn)為新能源方面的投資量依然是非常大的，還有其他的一些新基建。我們不需要對投資有過度的擔(dān)憂。

房地產(chǎn)的長期需求值得擔(dān)憂，但相對合理的剛需還存在，城市化進(jìn)程仍在進(jìn)行，改善性需求也還存在，加之市場已有共識，目前很多房地產(chǎn)企業(yè)的市值極低，已經(jīng)在市場價格上得到了充分的體現(xiàn)。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，國家制定了年內(nèi)5.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，很多海外投資者對此特別關(guān)心，有些投資者認(rèn)為實現(xiàn)有一定難度。我們認(rèn)為，制定經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的意義是確定了要以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，這也是去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的主基調(diào)，做好經(jīng)濟(jì)建設(shè)，才能滿足人民對美好生活的向往，才更有底氣應(yīng)對國際復(fù)雜的環(huán)境。

目標(biāo)是行動的方向。圍繞經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展目標(biāo)，不利于經(jīng)濟(jì)長期良性發(fā)展的因素將逐步減弱，政府相關(guān)部門已做了積極表態(tài)?；诖?，我們認(rèn)為，各行各業(yè)都將迎來新的發(fā)展機(jī)會，但不少海外投資者仍缺乏足夠信心，相對后知后覺，相信隨著實質(zhì)性穩(wěn)增長的政策出臺，將對大家的投資信心帶來巨大的改變。

關(guān)于俄烏戰(zhàn)爭的影響，雖然地緣政治有其現(xiàn)實性和復(fù)雜性，但我們國家和人民一直是和平愛好者，非常希望勸和促談。以美國為代表的西方社會對俄羅斯采取了極限制裁，引發(fā)擔(dān)憂。美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對中國在美上市公司的摘牌警告，對海外上市的中資企業(yè)投資信心帶來巨大影響。

世界和平是所有人的希望。我們相信，在主要國家的共同努力下，俄烏沖突應(yīng)該在不久的將來就能看到和平的曙光，這一點(diǎn)，從歐洲的資本市場和油價的走勢上也得到了驗證。

對于美國PCAOB審計底稿的談判一直在持續(xù)，即使做最悲觀的假設(shè)，現(xiàn)有海外上市的中資企業(yè)都回歸香港交易所上市，根據(jù)目前市值規(guī)模測算，伴隨著市場中長期的發(fā)展，也具有足夠的融資能力，所以過度恐慌是沒有必要的?，F(xiàn)在香港市場出現(xiàn)如此恐慌的拋售是非理性的。

伴隨著A股和港股市場的連續(xù)下跌，悲觀情緒蔓延，下跌成為繼續(xù)下跌的理由，但是我們始終認(rèn)為，簡單線性外推地對市場走勢進(jìn)行預(yù)測是難以持續(xù)的，越是悲觀的時候，越應(yīng)該多一些信心，下面和大家匯報一下我們的投資理念和想法。

首先，價值投資之所以長期有效的原因就是因為市場的非理性特征，市場先生的出價不合理，股票價格短期可能大幅偏離企業(yè)的內(nèi)在價值。如果市場非常理性非常有效，價格和內(nèi)在價值基本接近，那么價值投資就沒有用武之地了，當(dāng)然這種情況在現(xiàn)實中不存在。從長期看，股票價格短期的大幅波動，正是價值投資主要的超額回報來源。

價值投資之所以長期有效的更深層次原因是企業(yè)內(nèi)在價值由上市公司經(jīng)營產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流決定，而絕大多數(shù)公司創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力一般不受公司股價的影響，當(dāng)然和股價有反身性的公司除外。內(nèi)在價值是你得到的，而價格是你付出的，為同樣內(nèi)在價值的公司，買入價格越低，意味著付出的成本越低，未來可能實現(xiàn)的回報就越高，這是真理。而優(yōu)秀的企業(yè)長期可能會創(chuàng)造更多的自由現(xiàn)金流，這也意味著企業(yè)長期內(nèi)在價值會越來越大，未來的投資回報也會更高。

其次，價值投資的原理非常簡單，但是實踐起來卻是知易行難，因為它是反人性的。

比如很多人認(rèn)為，為什么要長期持有，現(xiàn)在下跌趨勢那么明顯，為什么不賣了等跌到更低的時候買回來，市場非常熱的時候亦然。這種想法極具吸引力，但在真正操作中卻不具備可行性，因為預(yù)測短期市場是一種超乎尋常的能力，絕大多數(shù)人都不具備，即使有些投資人能夠一兩次成功，但長期不可持續(xù)。股票價格的波動，市場先生不斷出價，對短期走勢判斷的傾向，都是價值投資知易行難的主要原因。

另外市場好的時候和壞的時候都有各自的理由，但是股票市場都會反映這些事實，所以需要第二層次的思維，這個價格反映多少悲觀的因素和樂觀因素?，F(xiàn)實情況是大多數(shù)事情不是非黑即白，更多的是量變到質(zhì)變。

最后，價值投資對專業(yè)性的要求越來越高，如果沒有內(nèi)在價值的評估能力，做價值投資就成為空中樓閣。

就企業(yè)長期價值而言，當(dāng)股價調(diào)整遠(yuǎn)超過內(nèi)在價值調(diào)整時，意味著未來預(yù)期的潛在回報率的顯著上升，但實現(xiàn)的前提是投資者能相對準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的內(nèi)在價值。

選擇優(yōu)秀上市公司，牢記估值，不預(yù)測短期市場，感受周期，是我們對長期價值投資的理解。

在巨大的壓力和誘惑面前，優(yōu)秀的價值投資者必須能夠克服貪婪和恐懼，否則就會陷入“懂得無數(shù)的道理但依然過不好人生”的困境，而克服人性弱點(diǎn)的最佳方式是以史為鑒和長期視角。

此時此刻，我們特別想和大家說，即使市場非理性的時間和程度超過很多人的想象，但我們不應(yīng)該讓恐懼占據(jù)我們的內(nèi)心，應(yīng)該相信我們的國家和人民，可以想想未來的星辰大海。

（我想說的話好像睿遠(yuǎn)基金都替我說了）