說(shuō)實(shí)在，看到最近以騰訊為代表的整個(gè)市場(chǎng)科技股的大規(guī)模下跌，很多人都會(huì)感覺(jué)很奇怪，這到底是怎么回事？我們?cè)撛趺纯凑麄€(gè)科技股如此大規(guī)模的暴跌現(xiàn)象，這其中的根源又在什么地方？
首先，對(duì)于當(dāng)前的整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，科技股的大規(guī)模下跌實(shí)際上也是很正常的一個(gè)現(xiàn)象，最核心的原因是當(dāng)前整個(gè)資本市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒可謂是異常濃郁，眾所周知，科技股是一種成長(zhǎng)型股票，在一般的情況之下，科技股想要實(shí)現(xiàn)比較好的發(fā)展，實(shí)際上都需要市場(chǎng)對(duì)未來(lái)充滿信心，只有這樣科技股才能夠憑借自己的成長(zhǎng)給市場(chǎng)貢獻(xiàn)自身發(fā)展的利潤(rùn)，所以這是科技股上漲的邏輯，然而整個(gè)市場(chǎng)都在想著如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在這樣的大背景之下，市場(chǎng)一定會(huì)全部把資金涌向那些具有避險(xiǎn)概念的股票之上，科技股無(wú)疑并不具備避險(xiǎn)概念，所以最終的結(jié)果就是科技股都成為了被市場(chǎng)資金拋售的對(duì)象，而且伴隨著市場(chǎng)越動(dòng)蕩，科技股的表現(xiàn)也就越差。
其次，從當(dāng)前及未來(lái)的一段時(shí)間來(lái)看，如果整個(gè)市場(chǎng)都沒(méi)能實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)的改變的話，很有可能會(huì)帶動(dòng)科技股的悲觀情緒，進(jìn)一步加速對(duì)于當(dāng)前的整個(gè)資本市場(chǎng)，無(wú)論是美股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)，其實(shí)都是一個(gè)悲觀情緒快速蔓延的過(guò)程，在這種悲觀情緒蔓延的狀態(tài)之中，科技股實(shí)際上就在悲觀情緒的反復(fù)疊加之中產(chǎn)生了一種惡性循環(huán)。其實(shí)我們看整個(gè)市場(chǎng)的基本面，科技股的基本面并沒(méi)有發(fā)生根本性質(zhì)的改變，然而當(dāng)前市場(chǎng)的波動(dòng)更像是一種情緒宣泄的過(guò)程，而科技股往往是容易被市場(chǎng)高估的股票，在市場(chǎng)進(jìn)行情緒宣泄的過(guò)程之中，必然會(huì)導(dǎo)致科技股的進(jìn)一步波動(dòng)。
第三，從長(zhǎng)期市場(chǎng)發(fā)展的角度來(lái)看，其實(shí)科技股的未來(lái)發(fā)展前景還是值得期待的，我們看到從去年下半年開(kāi)始，以巴菲特、查理芒格為代表的一系列國(guó)際知名投資大鱷都在大規(guī)模的抄底科技股，很多有名的投資銀行和機(jī)構(gòu)投資者也在加倉(cāng)科技股，這實(shí)際上代表的是市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，就是長(zhǎng)期來(lái)看科技股還是值得市場(chǎng)期待的，畢竟第4次科技革命所帶來(lái)的曙光并沒(méi)有消散，整個(gè)市場(chǎng)的科技發(fā)展前景還是不錯(cuò)的，但是對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，只有恐慌情緒被戰(zhàn)勝了，科技股才有可能重新回到正常的軌道之中。

1、騰訊股價(jià)時(shí)隔近兩年重回3字頭，3月7日，騰訊在上周五驚險(xiǎn)守住400港元這個(gè)關(guān)口之后，還是不可避免地跌破了這個(gè)極重要價(jià)位，并引發(fā)了港股和科技股的一瀉千里，不僅騰訊系的美團(tuán)、快手、B站也都大跌，阿里港股股價(jià)在破百之后再創(chuàng)新低。

2、上一次騰訊股價(jià)在400港元之下還是2020年5月底，當(dāng)時(shí)的世界跟現(xiàn)在完全不一樣，比如國(guó)際油價(jià)還不到50美元，甚至當(dāng)年3月還出現(xiàn)過(guò)負(fù)油價(jià)，而今天的國(guó)際油價(jià)已經(jīng)高達(dá)140美元，接近了2008年創(chuàng)下的歷史新高，甚至有交易員看高到200美元。

3、表面上看，騰訊股價(jià)跟國(guó)際油價(jià)八竿子打不著，但從資本市場(chǎng)的流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，尤其是占據(jù)市場(chǎng)主流的機(jī)構(gòu)投資者，也是騰訊最重要的投資者，面對(duì)史上最高的油價(jià)，其第一反應(yīng)就是“避險(xiǎn)”，把手上的資產(chǎn)盡可能轉(zhuǎn)向更加安全的投資品，包括國(guó)債和黃金，因此，導(dǎo)致騰訊大跌的第一個(gè)因素就是機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)心理的影響。

4、第二個(gè)原因則是中概股本身的基本面，再具體一點(diǎn)就是財(cái)報(bào)不及預(yù)期，過(guò)去幾天，包括阿里、百度、B站等公司都披露了2021年第四季度及全年主要業(yè)績(jī)，基本上都沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，區(qū)別僅僅在于“差”還是“更差”，反應(yīng)到股價(jià)上，就是“慘”或者“更慘”，現(xiàn)在還沒(méi)發(fā)財(cái)報(bào)的中概股巨頭只剩下騰訊和美團(tuán)。

5、個(gè)人認(rèn)為，騰訊的2021年財(cái)報(bào)應(yīng)該不會(huì)太差，但是也不太可能超出市場(chǎng)預(yù)期。美團(tuán)的財(cái)報(bào)從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，很可能遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，但是因?yàn)槊缊F(tuán)的股價(jià)今年內(nèi)已經(jīng)跌去了近30%，所以再差也就那樣了，市場(chǎng)早就提前反應(yīng)了。因此，接下來(lái)將披露的這兩家公司財(cái)報(bào)，只要不是差到令人不可置信，比如核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)了崩盤(pán)，否則大概率還能拉一拉股價(jià)。

6、回到騰訊本身，從樂(lè)觀的角度來(lái)說(shuō)，400港元下方，很多長(zhǎng)期投資者恐怕已經(jīng)在做長(zhǎng)線布局了，比如段永平，他之前就在社交平臺(tái)公開(kāi)秀出自己下單騰訊，拋開(kāi)作秀的成分，騰訊還是中國(guó)最好的上市公司，無(wú)論是盈利能力、現(xiàn)金流還是賽道，都可以看作是互聯(lián)網(wǎng)公司中的“茅臺(tái)”，這一點(diǎn)應(yīng)該是沒(méi)有什么疑問(wèn)的。

7、當(dāng)然，騰訊也不是沒(méi)有問(wèn)題，最大的問(wèn)題正如我去年下半年提出的觀點(diǎn)：騰訊目前處于一個(gè)估值迷茫期。事實(shí)上，無(wú)論是騰訊還是阿里，從現(xiàn)在開(kāi)始到2025年之前，都會(huì)進(jìn)入到一個(gè)極為重要的轉(zhuǎn)型期，需要從依附實(shí)體經(jīng)濟(jì)、靠流量變現(xiàn)的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)模式，轉(zhuǎn)向真正扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新平臺(tái)經(jīng)濟(jì)模式。

8、之前對(duì)于騰訊的市場(chǎng)估值，依靠于騰訊強(qiáng)大產(chǎn)品矩陣產(chǎn)生的巨大流量，再將流量變現(xiàn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、對(duì)外投資等，最終轉(zhuǎn)換為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但是現(xiàn)在這個(gè)估值模型已經(jīng)過(guò)時(shí)了，直接失去參考價(jià)值，而傳統(tǒng)的市盈率（PE）、市凈率等指標(biāo)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又沒(méi)有參考意義。

9、因此，以騰訊的巨大體量，需要一個(gè)新的、大部分機(jī)構(gòu)投資者都認(rèn)同的估值模型，要達(dá)成這樣的共識(shí)，在資本市場(chǎng)并不容易，可能需要一兩年的時(shí)間，也需要觀察騰訊自身業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型進(jìn)展，簡(jiǎn)而言之就是需要時(shí)間的磨礪，并非幾天或者幾周就能發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，因此，如果你是一個(gè)投資者，還是觀望為上。

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