放在500年的時(shí)間跨度中，這個(gè)全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的口味變化，相當(dāng)有跡可循。

追溯到15世紀(jì)的地理大發(fā)現(xiàn)，如今這個(gè)世界上的好多事情都要從那個(gè)時(shí)候講起。之后的全球發(fā)展主要脈絡(luò)軌道，數(shù)據(jù)建模之后，會(huì)發(fā)現(xiàn)幾乎是一個(gè)完美的“斐波那契數(shù)列螺旋”。螺旋線上每一個(gè)黃金分割點(diǎn)，銘刻著從葡萄牙西班牙到荷蘭，從英國(guó)法國(guó)到美國(guó)，從日本香港到新加坡，如今到了中國(guó)大陸，后面跟著印度、東盟，在后面是中東伊斯蘭以及廣袤的非洲......

每一個(gè)政治經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入債務(wù)推動(dòng)的科技創(chuàng)新和金融嫻熟之前都在沉睡。中國(guó)大陸的這個(gè)時(shí)間分割點(diǎn)是1978。發(fā)展初期，金融類資產(chǎn)作為權(quán)益資產(chǎn)當(dāng)仁不讓；發(fā)展中期，科技類和消費(fèi)類收益率可觀,尤其是中國(guó)這樣一個(gè)統(tǒng)一大市場(chǎng)（2000多年來(lái)，中國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，其實(shí)直到2017年左右，得益于電子商務(wù)和在線支付，當(dāng)然還有統(tǒng)一的政府，以及有賴于政府創(chuàng)建、治理的各社群相對(duì)動(dòng)態(tài)穩(wěn)定平衡，方才真正得以實(shí)現(xiàn)）
發(fā)展成熟期，則其二階導(dǎo)數(shù)趨零甚至為負(fù)，正如今天的歐盟和日本。

有一個(gè)群體，嗅覺(jué)靈敏的關(guān)注著地球上的經(jīng)濟(jì)體演進(jìn)，對(duì)應(yīng)不同階段，有不同角色的介入。
這個(gè)群體就是上面所述“全球投資者”，翻譯一下就是“資本”；而在不同區(qū)域、民族、宗教、文化、發(fā)展階段、世俗世相中最具穿透力的游刃有余的，也還就是資本。他們從威尼斯商人葛朗臺(tái)走來(lái)，如今，比如這個(gè)階段來(lái)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)體的資管公司和投行，橋水、貝萊德們。

借題說(shuō)這些個(gè)，為嘛呢？
一是不能像屈辱史觀描述的那樣，古老的中國(guó)老老實(shí)實(shí)的耕田織布，英國(guó)人來(lái)做生意不開門；維多利亞說(shuō)不開門就打，炮艦轟......整個(gè)受欺負(fù)樣......
要有起底的自信勇氣，即便是前面黑洞洞，手心出汗雙手顫抖，也要沖向前去......
二是也不能讀了二十多年書振臂喊了二十多年奮斗振興復(fù)興什么的到頭來(lái)就是個(gè)華爾街職業(yè)經(jīng)理買辦和代言人，始終還是被別人刮的颶風(fēng)吹裹著暈頭轉(zhuǎn)向的仿佛在前行。

回到基本原理，以及一定能夠回到基本原理。立在斐波那契數(shù)列螺旋線上的黃金分割點(diǎn)......

瑞銀胡總監(jiān)對(duì)外資A股投向的判斷，與近期高盛發(fā)布的一份研報(bào)結(jié)論不謀而合。該研報(bào)稱，隨著北向資金（即我們俗稱的外資）流入規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至今年6月底，外資在A股中的持股比例升至紀(jì)錄新高4.5%，高于2019年底的3.6%，幾乎是2014年11月滬港通開通時(shí)的3倍；從絕對(duì)金額來(lái)看，外資目前通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和滬港通持有大約5600億美元A股，也遠(yuǎn)高于2014年底的820億美元。同時(shí)，外資的偏好也發(fā)生了明顯變化，目前主要青睞中盤股、成長(zhǎng)型股、創(chuàng)業(yè)板股（科技股、工業(yè)科技股）和金融股，而部分藍(lán)籌股流入資金則大幅放緩。
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一直以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)外資偏好投資藍(lán)籌股的印象已經(jīng)根深蒂固，瑞銀這位胡總監(jiān)所提到的銀行股就是藍(lán)籌股的代表。我們可以將上證50作為藍(lán)籌股的一個(gè)縮影，曾經(jīng)上證50給了價(jià)值投資者極高的投資回報(bào)，但近兩年以中國(guó)平安、保利等為首的一大批藍(lán)籌股已經(jīng)跌得慘不忍睹，拖累上證50深度回調(diào)。這背后是越來(lái)越多機(jī)構(gòu)資金拋棄藍(lán)籌，紛紛涌入科技、新能源、新消費(fèi)等領(lǐng)域。
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在此背景下來(lái)看外資“口味”變化，實(shí)際上是我們需要更新價(jià)值投資的理念。以前大家普遍認(rèn)為藍(lán)籌股就等于價(jià)值投資，但藍(lán)籌股只是價(jià)值投資在某個(gè)階段比較偏重的一個(gè)標(biāo)的。時(shí)代在變化，價(jià)值投資偏好的標(biāo)的不可能一直不變。無(wú)論是中盤股、成長(zhǎng)型股還是藍(lán)籌股，只要有內(nèi)在價(jià)值，就都可以成為價(jià)值投資的標(biāo)的。

海外資本對(duì)中國(guó)科技企業(yè)的青睞體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，其實(shí)新經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的機(jī)會(huì)是全球性的。據(jù)說(shuō)北京的科技初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量領(lǐng)先于舊金山，成了全球科技初創(chuàng)企業(yè)之都。相對(duì)于其他新興技術(shù)而言，人工智能初創(chuàng)企業(yè)無(wú)疑是投資者最關(guān)注的投資類別。近年來(lái)，對(duì)于AI市場(chǎng)的投資正在逐步由硅谷地區(qū)的“一家獨(dú)大”形勢(shì)向更具全球化轉(zhuǎn)變。其中，中國(guó)的“獨(dú)角獸”公司更是在其行業(yè)領(lǐng)域中拔得頭籌。

以對(duì)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資的美國(guó)投資者為例，通常都會(huì)從美國(guó)的養(yǎng)老金或捐贈(zèng)基金中尋求支持。在這種投資關(guān)系模式下，一些較大的私人科技公司，例如人工智能巨頭商湯科技和互聯(lián)網(wǎng)金融公司螞蟻集團(tuán)也應(yīng)運(yùn)而生。一些全球最大資管巨頭，無(wú)論是文中對(duì)話的瑞銀，還是私募像華平投資集團(tuán)等，已經(jīng)將其增長(zhǎng)鎖定在對(duì)中國(guó)公司的投資上。

然而，中國(guó)科技公司在切實(shí)獲得海外投資的道路上并非一帆風(fēng)順，海外投資人對(duì)中國(guó)企業(yè)的固有印象，以及他國(guó)政府對(duì)投資的限制性政策都對(duì)中國(guó)公司吸納投資造成了一定阻礙，例如之前特朗普政府無(wú)限施壓中國(guó)的科技公司，并且目前似乎正在發(fā)起軟性的“資本戰(zhàn)”。 所以，現(xiàn)在海外雖然對(duì)中國(guó)的科技領(lǐng)域青睞，但也要看國(guó)際形勢(shì)，特別是中美兩國(guó)外交關(guān)系的未來(lái)走向。