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“明晟納A”帶給港股市場(chǎng)的影響

“明晟納A”帶給港股市場(chǎng)的影響

楊德行 2017-06-14
隨著“明晟納A”以及滬港通和深港通的進(jìn)一步推進(jìn),內(nèi)地和香港兩地資金交流將更加頻繁,投資者對(duì)兩地股市必將有更深入了解,屆時(shí)對(duì)相互市場(chǎng)投資的廣度和深度也將加大。

《財(cái)富》(中文版)——近年來每到第二季度,都是市場(chǎng)聚焦“明晟納A”的時(shí)候。在特朗普于去年年底當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后,美股在今年第一季度勢(shì)如破竹,三大股指屢創(chuàng)歷史新高。但正是出于對(duì)美股的估值是否偏高以及市場(chǎng)對(duì)財(cái)金政策預(yù)期是否偏樂觀的考慮,投資者近期似乎已經(jīng)開始將目光轉(zhuǎn)移到了新興市場(chǎng)。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)于3月28日發(fā)布的報(bào)告顯示,截至3月22日的一周內(nèi),流入新興市場(chǎng)證券市場(chǎng)的外資達(dá)到了2013年9月以來的新高。所謂新興市場(chǎng),首先得有成長(zhǎng)性,其次就是要了解它的變化。近年來,隨著經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)型,大宗商品在新興市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)中的占比大幅下降,與此同時(shí),消費(fèi)和科技的占比卻上升了不少;但由于缺乏了解,和發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比,全球投資者對(duì)于新興市場(chǎng)長(zhǎng)期處于低配狀態(tài)。

作為全球最重要的新興市場(chǎng),國(guó)際投資者對(duì)于中國(guó)股市最關(guān)注的無疑是A股能否納入明晟MSCI指數(shù)。目前,滬港通和深港通的開通大大提高了投資的便利性,而明晟在3月下旬公布新的A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)的框架,也只考慮納入可以通過滬港通和深港通交易的大盤股。如此一來,被納入的A股數(shù)量將由原來的448只減少至169只。不過,對(duì)規(guī)模的控制可以視為對(duì)準(zhǔn)入的認(rèn)可,亦提高了這次通過“納A”的概率。

當(dāng)前,幾乎所有國(guó)際投資者的資產(chǎn)配置里中國(guó)占比都不足?!懊麝杉{A”后,追蹤指數(shù)的被動(dòng)投資會(huì)自動(dòng)增加中國(guó)的權(quán)重,而現(xiàn)在被動(dòng)投資又增長(zhǎng)迅猛。當(dāng)然A股市場(chǎng)也有其風(fēng)險(xiǎn),譬如流動(dòng)性管理較緊,對(duì)于資本流出及流動(dòng)仍然有些限制,并且現(xiàn)在隨著對(duì)銀行的監(jiān)管加強(qiáng),有些理財(cái)產(chǎn)品也會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)有影響。

考慮到現(xiàn)階段的局限性,部分投資者從去年開始已經(jīng)積極在關(guān)聯(lián)度極高的港股市場(chǎng)為“明晟納A”做部署。截至3月初,通過港股通凈流入港股市場(chǎng)資金超過70億美元,日均流入規(guī)模相對(duì)于2016年的數(shù)字增長(zhǎng)了41%。這一舉超越了被動(dòng)追蹤ETF(凈流入16億美元)和其他主動(dòng)管理資金(凈流出10億美元),成為境外資金流入港股市場(chǎng)的最主要來源。

自從滬港通開通以來,南下資金凈流入規(guī)模達(dá)570億美元,按日均計(jì)算約占港交所每日總成交量2.2%,3月初該占比上升至4.4%。作為參考,自2014年11月北上資金凈流入規(guī)模為300億美元,按日均計(jì)算約占上交所和深交所每日總成交量的0.7%,但截至3月初,該占比下降至0.6%。

無論從實(shí)體經(jīng)濟(jì)或股票市場(chǎng)來看,內(nèi)地對(duì)于香港地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響無疑是與日俱增,這可以從部分?jǐn)?shù)據(jù)中窺見:2016年迄今,內(nèi)地開發(fā)商參與了香港地區(qū)土地拍賣交易的近三分之一,同年三季度香港地區(qū)豪宅交易額的五分之一來源于內(nèi)地投資者;股市方面,現(xiàn)時(shí)中資上市公司市值占港股總市值達(dá)65%;2016年下半年,港交所的總成交中71%與內(nèi)地相關(guān);與此同時(shí),2016年港股IPO中內(nèi)地企業(yè)占比達(dá)92%—香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),在相當(dāng)程度上已經(jīng)成為了寄附于中國(guó)增長(zhǎng)的“衍生品”。

了解到上述交互背景,或許我們就能夠更好地判斷。迄今為止,港股通凈流入的570億美元,只占港股總市值的1.3%,而這個(gè)比例明顯有很大的提升空間。

按理說,港股通南下資金投資對(duì)象,首選應(yīng)該是H股相對(duì)A股有較大折讓的股票,因其中有價(jià)差收斂的概念。其次,是大部分資產(chǎn)為非人民幣計(jì)價(jià)的股票,借以對(duì)沖匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)。再次,是業(yè)務(wù)具備壟斷實(shí)力的股票,因其供應(yīng)始終保持稀缺。最后,是成長(zhǎng)型小股票,因其符合國(guó)內(nèi)投資者的一貫風(fēng)險(xiǎn)偏好。

可現(xiàn)實(shí)情況是,港股通南下資金主要青睞于重人民幣資產(chǎn)、且其H股相對(duì)A股存在較低折讓的大盤金融股,包括銀行、保險(xiǎn)等,而對(duì)成長(zhǎng)型小股票興趣不大。個(gè)人認(rèn)為,內(nèi)地資金實(shí)際上只是從2016年才開始大舉取道港股通南下,選擇相對(duì)穩(wěn)健的大盤股以切入港股也屬正常。隨著“明晟納A”以及滬港通和深港通的進(jìn)一步推進(jìn),內(nèi)地和香港兩地資金交流將更加頻繁,投資者對(duì)兩地股市必將有更深入了解,屆時(shí)對(duì)相互市場(chǎng)投資的廣度和深度也將加大。(財(cái)富中文網(wǎng))

本文作者系招商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理。

作者聯(lián)系方式:yangdx@cmbchina.com

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