七個(gè)信號顯示:油價(jià)將大幅下行
????周二,由于擔(dān)心全球市場供給過剩,石油價(jià)格繼續(xù)下行。和2014年6月107美元的油價(jià)高點(diǎn)相比,美國石油價(jià)格至今已下跌60%,目前略低于每桶44美元。人們都想知道接下來會怎樣?
????我們認(rèn)為,油價(jià)隨后仍可能下行。七條原因羅列如下:
????供給過多。美國能源信息管理局(EIA,以下簡稱“能源局”)提供的數(shù)據(jù)顯示,美國的單周能源產(chǎn)量相當(dāng)于每天生產(chǎn)原油940萬桶,幾乎是32年來的最高水平。在供過于求的情況下,這可能促成油價(jià)進(jìn)一步走低。
????石油企業(yè)沒有停產(chǎn)。供給過??謱⒊掷m(xù)。美國的原油產(chǎn)量不僅處于幾十年來的最高點(diǎn),而且還在以兩位數(shù)的速度增長。在截至到3月6日的一周時(shí)間里,美國石油產(chǎn)量為940萬桶,比上年同期的810萬桶猛增14.5%。能源局預(yù)計(jì),這種增速可能延續(xù)到2016年,屆時(shí)美國原油日產(chǎn)量將超過960萬桶。這將是1970年,或者說逾45年來的最高點(diǎn)。
????全球經(jīng)濟(jì)(最多只能算是)緩慢增長。在美國石油產(chǎn)量不斷上升的同時(shí),足以緩解供給過剩局面的需求卻不多。石油消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長緊密相關(guān)。全球范圍內(nèi),經(jīng)濟(jì)增長停滯不前——中國開始放緩,日本負(fù)增長,歐洲乏力,美國經(jīng)濟(jì)增速今年也可能下降。更重要的是,全球石油需求前景將在2017年觸及12年來的最低點(diǎn),比一年前石油輸出國組織(OPEC)預(yù)測的數(shù)字少了60多萬桶。一年來,國際能源署已四次下調(diào)石油需求預(yù)期,目前該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),2015年的石油日供給量過剩約40萬桶。
????沙特可以承受更低的油價(jià)。理論上講,作為全球最大產(chǎn)油國,沙特在油價(jià)為每桶90美元時(shí)才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。然而,沙特?fù)碛谐^7260億美元的外匯儲備,在油價(jià)不斷下跌期間,這筆資金足以用來彌補(bǔ)損失。
????油田的應(yīng)變能力超出想象。研究咨詢機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie最近發(fā)表報(bào)告稱,對2222座油田的調(diào)查表明,油價(jià)為每桶40美元時(shí),只有1.6%的油田出現(xiàn)了負(fù)現(xiàn)金流。
????依賴石油的國家別無選擇,只能生產(chǎn)。在俄羅斯等以石油為支柱的主要產(chǎn)油國,政府也許別無選擇,只能按更低的價(jià)格生產(chǎn)原油。石油出口收入約占俄羅斯政府支出的42%。換言之,對俄羅斯政府來說,在油價(jià)暴跌后減產(chǎn)無異于經(jīng)濟(jì)自殺。
????儲油地的選擇日益艱難。預(yù)計(jì)到2015年5、6月,庫欣及其他美國油庫都將達(dá)到飽和。目前美國石油總儲量為4.489億桶,同比增長23%,處于80年來的最高點(diǎn)。類似趨勢也在世界其他地區(qū)上演。截至2014年底,經(jīng)合組織(OECD)商業(yè)原油總儲量為27.41億桶,創(chuàng)歷史新高,相當(dāng)于該組織成員國58天的消費(fèi)量。此外,能源局指出,經(jīng)合組織的閑置產(chǎn)能集中在沙特,2014年這個(gè)數(shù)字平均為每天200萬桶左右;預(yù)計(jì)2015年將增至230萬桶,2016年達(dá)到270萬桶。(財(cái)富中文網(wǎng))
????本文作者達(dá)里爾?瓊斯是投資研究機(jī)構(gòu)Hedgeye Risk Management研究主管,本?瑞安是該公司大宗商品分析師。
????譯者:Charlie
????審校:Sissi