????由于歐洲麻煩纏身且市場動蕩，維克托·霍斯拉（Victor Khosla）發(fā)現(xiàn)了千載難逢的機(jī)遇。53歲的霍斯拉長期在花旗銀行（Citibank）、美林公司（Merrill Lynch）和Cerberus Capital Management從事不良資產(chǎn)投資工作，他創(chuàng)辦的Strategic Value Partners公司擁有價值40億美元的不良債務(wù)和重振基金資產(chǎn)。據(jù)《匯豐銀行對沖周刊》（HSBC Hedge Weekly）統(tǒng)計，自從霍斯拉在2002年創(chuàng)建SVP公司以來，它的旗艦級產(chǎn)品“戰(zhàn)略價值重組基金”（Strategic Value Restructuring Fund）在截至2011年9月30日的時期實現(xiàn)了11%的年均回報率。在一次難得的采訪中，我來到他位于康涅狄格州格林威治市的辦公室，一起談?wù)搫邮幉话驳臍W洲大陸、歐洲銀行業(yè)出售的巨額資產(chǎn)，以及他正在何處收購。

你如何看待這次歐洲危機(jī)？

????這是歐洲遭遇的最嚴(yán)峻的不良債務(wù)周期。歐洲在2002年前后發(fā)現(xiàn)了杠桿收購，于是發(fā)行了近1萬億美元的高收益?zhèn)唾J款，其中大部分是在2002年至2007年間發(fā)行的。因此，歐洲在公司不良資產(chǎn)方面出現(xiàn)了前所未有的產(chǎn)品。歐洲還陷入了經(jīng)濟(jì)衰退，這也產(chǎn)生了不良債務(wù)。最終，歐洲銀行承受了所有壓力，并且開始出售資產(chǎn)。當(dāng)你全面考慮這些情況時，你就會了解到其中的大小、規(guī)模和銷售額。近10年來，我們已經(jīng)在歐洲投資了60億美元，收購有優(yōu)先權(quán)的不良債務(wù)，在2011年的前10個月里我們就投資了14億美元，其中65%流入歐洲。我們從歐洲銀行手中收購資產(chǎn)，我們的平均收購價大約是票面價值的60%。如今的歐洲就像是高峰期的肯尼迪機(jī)場，所有商業(yè)銀行都排隊等待出售它們的債務(wù)。

如何才能規(guī)避主權(quán)風(fēng)險？歐洲決策者的做法正確嗎？

????目前，歐洲債務(wù)問題正緩慢地、一點一點地通過公有化的方式加以解決，有時甚至還是在暗地里進(jìn)行。就目前來看，未來一年或一年半內(nèi)，你不能總是這么慢吞吞的。事情已經(jīng)到了最后關(guān)頭，它們就要攤牌了。我們認(rèn)為，你必須在接下來的三四個月里做出一些決定。你會發(fā)現(xiàn)意大利和西班牙將得到支持，而且會發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險將被解除。無論何時你都要想到，讓17個人開展合作，很可能發(fā)生意外。但我們面臨的核心情況是，付錢解除系統(tǒng)風(fēng)險的其實是德國人和法國人，可能還有國際貨幣基金組織（IMF），甚至還有美國和中國。如果意大利發(fā)生債務(wù)違約，它將傳導(dǎo)至整個金融系統(tǒng)并對它造成毀滅性打擊，因此我認(rèn)為避免意大利發(fā)生債務(wù)違約不僅是歐洲的問題，也是全球性問題。

歐洲由多個不同的國家組成，因此面臨各種各樣的風(fēng)險和規(guī)章制度。你在哪里收購？

????我們關(guān)注的焦點是英國、德國、斯堪的納維亞半島、瑞士，以及歐洲西北部。它們在歐洲1萬億美元的高收益市場中占到了70%，而且這里有一整套正確的破產(chǎn)保護(hù)法和重組法規(guī)。2010年，我們用了4個月的時間對Oerlikon公司實施了債轉(zhuǎn)股的重組，Oerlikon堪稱瑞士的小型通用電氣公司（GE）。在歐洲正確的司法制度監(jiān)督下，我們能夠完成這些重組工作。但是，在法國或意大利卻不是這樣，在歐洲外圍國家也是如此，它們的經(jīng)濟(jì)遭受了重創(chuàng)。

你在歐洲以外的地方發(fā)現(xiàn)機(jī)遇了嗎？

????目前的情況還不像2008年那樣嚴(yán)峻，但我們發(fā)現(xiàn)全球價格體系在近半年來發(fā)生了崩潰：高收益?zhèn)幵?998年亞洲危機(jī)期間的水平。就不良債務(wù)而言，我們認(rèn)為其價格跌幅實在太大，以致降到了2002年的水平。雖然歐洲的情況的確非常有意思，但美國的情況也已經(jīng)發(fā)生了變化。

你在美國收購什么？

????我們正在審視基礎(chǔ)設(shè)施、港口業(yè)務(wù)和收費公路。我們已經(jīng)投資了紐瓦克港口和巴爾的摩港口的不良債務(wù)。我們還收購了波士頓洛根機(jī)場的巨額債務(wù)。它們類似于壟斷性資產(chǎn)，從長期來看它們會產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流。我們喜歡傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，因為它們擁有大量硬性資產(chǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施顯然屬于此類業(yè)務(wù)；電力也是其中之一。還有一個行業(yè)剛剛興起，那就是機(jī)場和航空公司。我們并不是特別喜歡航空公司，但是我們喜歡飛機(jī)，而且美國航空公司（American Airlines）如今已經(jīng)破產(chǎn)，我們認(rèn)為現(xiàn)在出現(xiàn)了一個非常有吸引力的機(jī)會，可以借此收購有關(guān)飛機(jī)的不良債務(wù)，或者是與機(jī)場停機(jī)位有關(guān)的不良債務(wù)。

????譯者：錢志清