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股價(jià)別無他路,只能下跌

股價(jià)別無他路,只能下跌

Shawn Tully 2010-10-13
有人說,在長達(dá)10年甚至更久的低回報(bào)率之后,市場必然會奉上巨額的回報(bào)。這可能過于樂觀了。

打賭股市下跌30%

????當(dāng)今的投資者們面臨著令人沮喪的命運(yùn)。紅利收入并不會幫上多大的忙:當(dāng)前的紅利收益率僅為1.9%,而歷史均值為4.75%。

????較高的市盈率(例如當(dāng)前的市盈率)解釋了為什么近20年的股市表現(xiàn)都未能給人留下深刻印象。2008年末,席勒市盈率值在1992年以來首次跌至20以下。1992年初的市盈率與今天相當(dāng),在當(dāng)時(shí)買入標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票的投資者,他們的收益率僅僅在5%到6%之間,這還包括了股息紅利,而且算上了過去18個(gè)月內(nèi)高達(dá)45%的大幅反彈。

????目前股票定價(jià)正確、且CAPE維持在目前水平上的可能性也是存在的。如果這樣的話,投資者將能獲得5%左右的收益率。這最有可能導(dǎo)致的結(jié)果是:投資者們不會滿足于這種水平的收益率,因此他們會強(qiáng)迫市場提供更高的收益,而方法只有一個(gè)——嚴(yán)重推低股價(jià)。

????最好的情況就是標(biāo)準(zhǔn)普爾下跌30%左右,達(dá)到800點(diǎn)的區(qū)間,就像2009年3月那樣。然后市盈率會下跌到14以下,股息收益率達(dá)到將近4%。這樣的話,20年以來,股價(jià)將首次變得便宜起來。而要使股價(jià)變得便宜,就得付出上述代價(jià)。

????當(dāng)然,美國經(jīng)濟(jì)有能力反彈,也很有可能會反彈。不過經(jīng)濟(jì)的反彈并不會解救股市的困境。我們可以輕易地同時(shí)獲得更好的增長和更低的股價(jià)。而低股價(jià)則是擺脫當(dāng)前困境的唯一方法。

????譯者:王雪菲

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