????自從六月美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)遇阻以來(lái)，債券價(jià)格便一路飆升。美國(guó)政府債券的收益率滑落到了2009年三月的水平，當(dāng)時(shí)，股票價(jià)格尚未從雷曼兄弟（Lehman Brothers）垮臺(tái)的打擊中恢復(fù)過(guò)來(lái)。上周三，10年期美國(guó)國(guó)庫(kù)券的收益率只有2.6%，而就在四個(gè)月前，該比率還是4%。

????V型反轉(zhuǎn)的希望日益渺茫，收益型債券逐漸成為明智的投資類(lèi)型。但在周三，《華爾街日?qǐng)?bào)》（Wall Street Journal）刊登了辛格爾的專(zhuān)欄文章，他認(rèn)為“熱衷于債券及債券型基金的人們，會(huì)招致更大的市場(chǎng)災(zāi)難”。

????辛格爾在這篇題為《長(zhǎng)期視角下的股票市場(chǎng)》（Stocks for the Long Run）的文章中提到，如果利率回升到四月份的水平，那么近期購(gòu)買(mǎi)美國(guó)10年期國(guó)庫(kù)券的人們將會(huì)面臨巨大的虧損，虧損額度大約為其年度利息收入的三倍以上。

????辛格爾認(rèn)為，美國(guó)最近的債券漲勢(shì)與十年前的科技股泡沫如出一轍。2000年，網(wǎng)絡(luò)股的市盈率基本都在100倍左右，而現(xiàn)在的政府債券收益率也只有1%。在辛格爾看來(lái)，一旦有跡象顯示目前對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期過(guò)于悲觀，債券市場(chǎng)必然崩盤(pán)。

????正如辛格爾所說(shuō)，美國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)走到了懸崖的邊緣。然而，即便辛格爾的支持者們也承認(rèn)，目前還沒(méi)有跡象表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將突然復(fù)蘇，導(dǎo)致債券價(jià)格迅速下跌。也就是說(shuō)，目前債券市場(chǎng)的繁榮狀態(tài)，表面上看難以長(zhǎng)期保持；但其實(shí)際延續(xù)的時(shí)間，卻可能超出任何人的估計(jì)。

????摩根資產(chǎn)管理公司（JPMorgan Asset Management）全球市場(chǎng)戰(zhàn)略官斯圖爾特?施威茨認(rèn)為，美國(guó)債券市場(chǎng)正在透支未來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。除非美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克采取措施，消除因價(jià)格下跌導(dǎo)致的美國(guó)去杠桿化周期中止的風(fēng)險(xiǎn)，否則債券市場(chǎng)的透支現(xiàn)象將不會(huì)得到任何改善。

????“決策層關(guān)注的重點(diǎn)，將從對(duì)抗通脹轉(zhuǎn)向?qū)故I(yè)。隨著時(shí)間的推移，這種可能性將增大?！笔┩谋硎?。

????然而，繼2009年和2010年初花費(fèi)了超過(guò)一萬(wàn)億美元，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券維持貨幣流動(dòng)性之后，美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作變得愈加謹(jǐn)慎。上周有消息透露，美聯(lián)儲(chǔ)可能利用到期按揭債券的收益，購(gòu)入更多的國(guó)庫(kù)券以維持貨幣供給。但通脹預(yù)期持續(xù)下滑，表明這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

????在十一月的國(guó)會(huì)中期選舉之前，稅收問(wèn)題和開(kāi)銷(xiāo)削減問(wèn)題似乎很難得到解決。因此，未來(lái)的幾個(gè)月又充滿(mǎn)了不確定性。這意味著，在美聯(lián)儲(chǔ)基本放棄干預(yù)的形勢(shì)下，除非下個(gè)月的就業(yè)情況奇跡般逆轉(zhuǎn)，否則債券收益率可能繼續(xù)走低。

????與此同時(shí)，債券收益大幅跳水的現(xiàn)象不僅僅出現(xiàn)在美國(guó)。本來(lái)就很低迷的日本政府債券，其10年期產(chǎn)品的收益率已經(jīng)跌得只剩1%。自90年代末期到現(xiàn)在，日本10年期政府債券的收益率一直就未超出2%太多。根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn)，債券市場(chǎng)崩潰的可能性微乎其微。

????“決策者們會(huì)找到解決辦法的。”施威茨表示。或許如此，不過(guò)這需要時(shí)間，而且可能是相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

????譯者：朱彥昆