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看漲者悄然進入住房建筑股票板塊

看漲者悄然進入住房建筑股票板塊

Nancy Miller 2010-08-05
沒有不良資產(chǎn),只有不良價格。

????眼下,看漲住房建筑類股票需要很大的勇氣。當然,看漲的人肯定是存在的,而且他們也不是磕了什么讓人精神錯亂的藥物。事實上,他們對經(jīng)濟的看法與住房建筑股的看跌者差不多。在他們的報告中,你找不到任何令人振奮的經(jīng)濟或房市消息。

????這一小部分看漲者與看跌者的區(qū)別,在于他們對股價的看法。他們主要認為,即便經(jīng)濟跌入雙谷衰退,即便美國住房價格在今春有所上漲后再度回落,即便住房的存量持續(xù)上漲,有幾支股票畢竟還是太便宜了。

????這是因為住房建筑類股票最近受到了殘酷的打擊。ISE住房建筑商指數(shù)(ISE Homebuilder Index)在過去的五年中下降了80.24%,與此同時,標準普爾500指數(shù)(S&P 500)下跌了11%。由于股市上一波大規(guī)模的觸底反彈,住房建筑股得以稍稍茍延殘喘,不過反彈的趨勢在今年年初停止了,這個板塊在今年五月再次猛烈下挫(住房建筑商的稅收抵免于五月份終止),在過去的幾個月里暴跌23%,同期標準普爾指數(shù)下跌了6.5%。

???“住房銷售數(shù)據(jù)支持我們對住房建筑股的積極觀點,”斯蒂夫?尼古拉斯公司(Stifel Nicolaus)住房建筑股研究分析師邁克爾?懷德納說。7月中旬,他將建筑公司KB Home的股票評級從“持有”上調(diào)至“買入”。

????在許多人眼里,“積極”是個慷慨的字眼。在這個世界,“積極”通常意味著遠非所有人預(yù)想的那么糟糕。所以你可以把抗抑郁藥放回去了。

????來看看二手房銷售。美國的二手房銷售額在6月下跌了5.1%,降到537萬套,比經(jīng)濟學(xué)家們在彭博社(Bloomberg)的一項調(diào)查中所預(yù)測的中位數(shù)510萬套要好。6月份美國的新房銷售額為33萬套,是該項數(shù)據(jù)47年以來的第二低谷——不過這也比經(jīng)濟學(xué)家們一致預(yù)期的31萬套要高。在“積極”的消息影響下,住房建筑類股票價格出現(xiàn)了短暫的激增?!斑@說明了看跌情緒是如何占領(lǐng)市場的,”Hedgeye風(fēng)險管理公司總經(jīng)理約書亞?施泰納說。他對住房建筑板塊持看跌態(tài)度。

????一個月前,情況惡化得更加厲害。今年五月的新房銷售額急跌至26.7萬套,是有史以來最差的。不過業(yè)界已經(jīng)提前做好了銷售驟減的準備,因為他們知道,春季的銷售高峰是由稅收抵免政策推動的,而這項有利于購房者的政策已于4月30號結(jié)束。夏季的房屋銷售會出現(xiàn)報復(fù)性下跌,一些投資者已經(jīng)考慮到這個因素。

????瑞士銀行(UBS)的分析師大衛(wèi)?高伯上周發(fā)表了一項報告,呼吁投資者們趁當前各公司公布財報進行抄底。像其他所有對房地產(chǎn)市場進行過研究的人一樣,他也認為對住房建筑板塊的投資之路會充滿坎坷,不過他預(yù)測,這類股票在今年晚些時候會恢復(fù)上漲。高伯如此樂觀的一個原因是:他預(yù)計住房建筑商們離賬面價值大幅削減的日子還遠得很,因此他們會盡量避免打“價格折扣”牌,即便這意味著銷量減少。高伯的報告聽起來比住房建筑商們自己還要樂觀。7月的住房建筑商信心指數(shù)為14,達到一年多以來的最低點。

????看跌者則懷疑當前的價格是否能夠維持?!跋鄬τ跉v史數(shù)據(jù)來衡量,現(xiàn)在的住房價格還是太貴了,”Fushion IQ公司首席執(zhí)行官兼證券研究部主任巴里?里薩茲說。他在一篇博文中解釋到,目前美國失業(yè)率居高不下,而工資幾乎十年沒有上漲。房價需要下降。如今房價已經(jīng)比最高時期下降了差不多三分之一,不過Hedgeye風(fēng)險管理公司的約書亞?施泰納認為,房價還將大幅下降——下降幅度可能位于“百分之幾到百分之二十之間”。

????雖然美國二手房市場的待售房源只有21萬套,為歷史最低,但這些二手房還是對新房銷售形成了不小的競爭。

????里薩茲重點用了兩種衡量方法來解釋問題所在。首先是從歷史上看:在過去,抵押債務(wù)占房屋價值的40%,而在今天這一比重上升到了62%,相對于房屋的價值來說,這種債務(wù)水平太高了。其次,相對于決定家庭組建的經(jīng)濟基本面而言,住房建筑商們“多建了大約500萬套住房”。這意味著今后新組建的家庭吸收額外住房的速度可能會非常緩慢。

????此外,還有喪失了抵押贖回權(quán)的房屋,這些房屋可能多達500萬套。還要考慮到所謂的隱性待售住房——即房主雖然有意賣房,但只在價格更高的情況下才肯賣出。里薩茲表示,隱性待售住房可能有200萬套,甚至也有可能達到400萬套。

看漲者并未駁斥這些觀點

????雷蒙德詹姆斯公司(Raymond James)在一篇推薦住房建筑類股票的報告中說:“從長期看來,我們?nèi)匀徽J為住房建筑類股票的恢復(fù)要比以往緩慢得多?!辈糠衷蚴怯捎?,想賣房的上了年紀的“嬰兒潮”時期出生者人數(shù),會超過想買房的“潛在初次買家”人數(shù)。此外,“超額房源”和“無法持續(xù)的政府支持政策”將會抑制需求。另外,不要忘了還有大量深陷債務(wù)的房主——他們的抵押貸款甚至超過了房子本身的價值。

????盡管如此,雷蒙德詹姆斯公司還是提高了KB Home、連納公司(Lennar)和標準太平洋房屋公司(Standard Pacific)的評級,而且繼續(xù)給予MDC Holdings公司“跑贏大盤”(outperform)的評級。

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