????在專業(yè)人士看來(lái)，中國(guó)值得投資的行業(yè)仍有很多

??? 2009 投資主題

????問：金融危機(jī)對(duì)你們的投資策略產(chǎn)生了哪些影響？

????林羿：我們的投資策略并沒有因?yàn)榻鹑谖C(jī)而有任何改變。普信有 71 年的歷史，我們一貫堅(jiān)持的是以客戶利益為出發(fā)點(diǎn)，進(jìn)行長(zhǎng)線投資，不做短期投資。像衍生品投資，我們都不參與。

????我們是通過(guò)嚴(yán)格的基本面研究，奉行自下而上的策略，從公司－行業(yè)－板塊－國(guó)家－地區(qū)，為客戶挖掘投資機(jī)會(huì)。我們 70 多年的歷史證明，這種策略無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是衰退、市場(chǎng)好還是市場(chǎng)壞的時(shí)候，都是有效的。特別是目前這種情況下，有很多恐慌情緒的因素，是非理性的悲觀，市場(chǎng)沒有如實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)和公司的基本面，我們更要堅(jiān)持我們的投資策略。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)在放緩，但市場(chǎng)下跌的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)減緩的程度。目前，有很多基本面很好的公司，因?yàn)槭袌?chǎng)情緒的打壓，價(jià)格非常便宜，甚至到了超合理的程度，因此像我們這樣的奉行基本面自下而上和長(zhǎng)線投資的公司，就會(huì)獲益。我們認(rèn)為市場(chǎng)上有非常多的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。

????問：你看好的 2009 年投資主題是……？是不是已經(jīng)準(zhǔn)備投資 A 股了？

????林羿：是的，我們剛剛獲得了證監(jiān)會(huì) QFII 資格的批準(zhǔn)。第二步是要獲得外管局給我們的額度。一旦額度拿到，根據(jù)目前的情況，我們會(huì)馬上入市。關(guān)於投資主題，我們比較看好中國(guó)的消費(fèi)、零售、保險(xiǎn)、媒體、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)和板塊。

????楊銳：與一些人的觀點(diǎn)不同，第一，我不看好消費(fèi)。一方面，從 10 年前甚至更早，大家就知道消費(fèi)比投資更重要。但我對(duì)目前中國(guó)的消費(fèi)還要打個(gè)問號(hào)，中國(guó)人的儲(chǔ)蓄率（40%）很高，但都不敢花。想讓老百姓花錢，你必須讓他有一個(gè)穩(wěn)定的收入預(yù)期，另外還要有完善的社保體系。另一方面，消費(fèi)類公司的估值較高。第二，我不太看好銀行。我判斷，銀行必須為中國(guó)避免經(jīng)濟(jì)下行做貢獻(xiàn)。第三，我不看好到現(xiàn)在還比港股貴一倍的股票。這樣，剩下的還有多少？

????朱平：我們認(rèn)為上游壓力比較大，能源稍好一點(diǎn)，但牛市短期也很難出現(xiàn)。比較穩(wěn)定的是醫(yī)藥、國(guó)家主導(dǎo)的投資如鐵路、電力設(shè)備及通信，等等。消費(fèi)有一定的變數(shù)，好的消息是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在，國(guó)家的政策調(diào)整都是有利於消費(fèi)的；不好的一面是經(jīng)濟(jì)減速會(huì)對(duì)消費(fèi)有所打壓。因此我認(rèn)為，如果消費(fèi)繼續(xù)調(diào)整，那么明年是一個(gè)好的買入時(shí)間。

????長(zhǎng)期而言，我看好消費(fèi)。中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需有一個(gè)非常有利的條件，中國(guó)是國(guó)有企業(yè)占主體，如果你把國(guó)有企業(yè)的財(cái)富都按人頭算，那中國(guó)的財(cái)富分配是非常平均的，這一點(diǎn)與其他國(guó)家是不一樣的。比如國(guó)有企業(yè)給老百姓分紅，如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)確實(shí)很差，必須啟動(dòng)內(nèi)需，國(guó)家有這個(gè)條件，就不排除可能會(huì)采用它。

????我認(rèn)為最好的還是優(yōu)勢(shì)制造業(yè)，全球產(chǎn)業(yè)在向中國(guó)轉(zhuǎn)移，這些被轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)以及我們?cè)谝恍┬☆I(lǐng)域有一些創(chuàng)新，而這些都是未來(lái)五到十年賺大錢的機(jī)會(huì)。前提當(dāng)然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠取得成功，如果說(shuō)中國(guó)人均年收入到 3,000 美元就停住了，那不管你買什么都賺不了多少錢。如果說(shuō)中國(guó)人均年收入能夠從 3,000 美元不斷增長(zhǎng)到 8,000 甚至 1 萬(wàn)美元，經(jīng)濟(jì)總量超越日本甚至美國(guó)，這種狀態(tài)有一個(gè)表現(xiàn)形式─中國(guó)肯定會(huì)有一大批全球優(yōu)秀的企業(yè)。我認(rèn)為，材料、裝備、機(jī)械、電子等行業(yè)都有可能出現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)。服務(wù)領(lǐng)域也是我們看好的，包括零售、傳媒、旅游等。

????問：除了中國(guó)以外，普信看好的國(guó)家還有哪些？

????林羿：總體而言，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)彈性更高，股市可能會(huì)表現(xiàn)更好一些。新興市場(chǎng)由於基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的內(nèi)需比較強(qiáng)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到飽和的程度。像中國(guó)、巴西、墨西哥、中東、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)還在大力地進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這種情況最少還要保持三到四年。因此，雖然認(rèn)為新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)都有比較好的機(jī)會(huì)，但會(huì)稍微超配新興市場(chǎng)。