????目前，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)圈里，有一個(gè)最熱的討論話題是與中國(guó)有關(guān)的，那就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)了泡沫。在 “泡沫說(shuō)”支持陣營(yíng)中，有當(dāng)代最成功的賣空大師之一——詹姆斯?查諾斯（James Chanos）。不可否認(rèn)，在此類重大問(wèn)題上，查諾斯的觀點(diǎn)通常是正確的，眼下我并也不打算同他爭(zhēng)辯。所以，我們不妨?xí)呵覍⑦@場(chǎng)有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫的大辯論放在一邊，而從下面的數(shù)據(jù)回顧中，看看查諾斯是怎樣得出他的理論的。

????在過(guò)去數(shù)周，根據(jù)來(lái)自中國(guó)國(guó)內(nèi)諸多渠道的數(shù)據(jù)，我們可以直接得出一個(gè)簡(jiǎn)單的結(jié)論：中國(guó)正在經(jīng)歷嚴(yán)重的通貨膨脹。其中一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)包括：

?????中國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)，分別同比上漲了2.8%和6.8%。把兩者綜合起來(lái)考慮的話，這是18個(gè)月以來(lái)，這兩個(gè)指數(shù)的最大增幅。

?????而根據(jù)對(duì)70個(gè)城市的調(diào)查，4月份，中國(guó)的房?jī)r(jià)同比上漲了12.8%，這是自2005年以來(lái)的最大漲幅。

?????另外，在4月份，中國(guó)的貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)21.5%；

?????新增人民幣貸款為7740億元，較之3月份增幅達(dá)51%；而工業(yè)生產(chǎn)則同比增長(zhǎng)了17.9%。

????對(duì)于美國(guó)是否正在經(jīng)歷通貨膨脹，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直在爭(zhēng)論不休，但對(duì)于中國(guó)而言，這個(gè)問(wèn)題的答案十分明顯。

中國(guó)的方向：漲

????消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)都出現(xiàn)了上揚(yáng)，房地產(chǎn)價(jià)格更是出現(xiàn)了兩位數(shù)的上漲，而貨幣供應(yīng)量也大幅增加。最后一項(xiàng)貨幣供應(yīng)量正是關(guān)鍵因素。如果貨幣供應(yīng)量繼續(xù)增加，通貨膨脹會(huì)繼續(xù)加劇。

????中國(guó)這種指令性經(jīng)濟(jì)體制的優(yōu)勢(shì)：就是領(lǐng)導(dǎo)層可以根據(jù)獲得的數(shù)據(jù)，及時(shí)做出政策調(diào)整，并且我們看到，中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)層正在采取措施，來(lái)遏制愈演愈烈的通貨膨脹。

????在房地產(chǎn)市場(chǎng)，中國(guó)政府下令78家國(guó)有企業(yè)退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并將第二套住房的房貸首付提高到50%，并規(guī)定開發(fā)商今后在拿地時(shí)，一律按照地價(jià)的20%繳納保證金。這一系列措施，可能有助于冷卻白熱化的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

????中國(guó)政府的另一條重要政策，是關(guān)于銀行貸款的問(wèn)題。在1998年的一段時(shí)間里，中國(guó)的銀行業(yè)實(shí)際上出現(xiàn)過(guò)資不抵債的狀況，所以，政府官員現(xiàn)在對(duì)于貸款的迅猛增長(zhǎng)保持警覺(jué)，也是有道理的，并且不僅僅是出于防止通貨膨脹的考慮。為了抑制不良貸款甚至通貨膨脹，中國(guó)央行3次提高存款準(zhǔn)備金率。目前，大銀行的準(zhǔn)備金率是17%，而小銀行為15%，距離歷史最高紀(jì)錄只有一步之遙。事實(shí)上，中國(guó)政府強(qiáng)迫銀行預(yù)留一些資金，這使得蓬勃發(fā)展的房地產(chǎn)市場(chǎng)更難獲得貸款。

????在面臨泡沫風(fēng)險(xiǎn)的情況下，中國(guó)政府絕不會(huì)允許這些通脹因素加劇惡化。因此，政府可能會(huì)繼續(xù)采取政策措施，以減緩增長(zhǎng)、抑制通脹。這些措施的效果，部分是可以預(yù)見(jiàn)的。而其中最直接可知的效果就是與商品有關(guān)的。

中國(guó)居民儲(chǔ)蓄動(dòng)力不足：這種說(shuō)法聽(tīng)起來(lái)耳熟嗎？

????中國(guó)是世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，同時(shí)也要消耗近三分之一的全球鋼鐵產(chǎn)量。隨著中國(guó)的建筑業(yè)發(fā)展放緩，中國(guó)對(duì)鋼鐵和某些建材，尤其是銅的需求會(huì)隨之減少。而中國(guó)的需求減少，必然會(huì)沖擊與建筑業(yè)相關(guān)的商品的價(jià)格，并且波及到其他商品，比如石油。

????綜上所述，目前來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要更加強(qiáng)有力的緊縮措施。然而同時(shí)中國(guó)卻面臨著實(shí)際利率為負(fù)的現(xiàn)實(shí)。眼下消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)高于2.25%的一年期存款利率，這意味著中國(guó)人存錢也就沒(méi)有動(dòng)力了。因此，要抑制通貨膨脹，中國(guó)需要兩項(xiàng)措施：提高利率和升值人民幣。這兩項(xiàng)措施將會(huì)在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，放緩中國(guó)的發(fā)展速度，并減少其商品需求。

????然而，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)決策者擔(dān)心的是，這些措施可能會(huì)刺破泡沫，而不僅僅是減緩和控制增長(zhǎng)，這將會(huì)驗(yàn)證查諾斯的觀點(diǎn)，而給中國(guó)的出口型經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重創(chuàng)。中國(guó)目前希望兩全其美：既能保持快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以創(chuàng)造財(cái)富，又能確保經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定、不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。不過(guò)，這是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，很多國(guó)家都曾試圖完成該任務(wù)，但最后都以失敗告終。