????假如政府持有更多股份，股東至少暫時會遭受損失。

????作者：Alyssa Abkowitz

????本周傳出消息，美國政府正與花旗集團（Citigroup）就增持后者股票——增至25% 到40%——進行談話，這就提出了一個問題：這將對現(xiàn)有股東造成什么影響？為求自保，花旗集團已提議對自己進行部分國有化，這將給予政府大得多的控制權。一種可能的情況是，政府持有的450億美元優(yōu)先股中，將有一部分轉(zhuǎn)變成普通股，從而稀釋現(xiàn)有股東的股份。

????然而，對于政府可能進行新的援助的消息，股市的反應是推高花旗股價，因為投資者似乎認為政府部分控制這一前景要優(yōu)于完全的國有化。對此人們意見不一，一些分析師稱贊此舉是處于困境的銀行最快的脫困方法，而其他銀行業(yè)專家警告稱政府此舉可能導致人們預期將出現(xiàn)更多此類援助。分析師保羅?米勒（Paul Miller）在彭博財經(jīng)電視（Bloomberg TV）上表示：“我們已經(jīng)處于國有化階段。我們已經(jīng)擁有花旗集團和美國銀行（Bank of America）相當數(shù)量的股票。問題在于政府正繞開國有化這個問題。”提議的政府交易的細節(jié)正在敲定中，幾種可能的情況會給花旗股東帶來不同的結(jié)果。以下是投資者可能面臨的結(jié)果。

????國有化：雖然奧巴馬政府堅稱不愿將花旗或其他任何銀行國有化，但圍繞國有化的實際含義的辯論可能恰恰歸結(jié)到了語義學上。無論如何，假如花旗將被完全國有化？意味著政府完全擁有銀行？這將意味著普通股股東將被摧毀。

????優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股：目前的談話圍繞著政府將手中的優(yōu)先股轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ü?。詹姆?巴爾茨（James Barth）是奧本大學（Auburn University）金融學教授，他表示此舉背后的邏輯是提高有形普通股本的比率，該比率是用于測定銀行優(yōu)勢的一個標準。若某家銀行的有形產(chǎn)權比率是2%或更低，聯(lián)邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corp.）認為該銀行資金嚴重不足?；ㄆ斓挠行萎a(chǎn)權比目前在1.5%左右徘徊。

????雖然不存在魔法比率，但大部分專家都同意，假如花旗的有形產(chǎn)權比率提高到至少3%，市場可能開始青睞其股票。巴爾茨表示：“這將使市場恢復信心，政府不打算摧毀股票?！奔偃绯霈F(xiàn)優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股的情況，則投資者不會失去自己的股票，盡管如此，他們的股票將被稀釋。但那可能被看作避免完全摧毀的代價。

????接管關系：9月份，政府控制了按揭貸款巨頭房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），投資者的股票陷入了一種被稱為接管關系的狀態(tài)，本質(zhì)上是使政府成為房利美和房地美的監(jiān)護人。股東沒有失去自己的股票，但那些股票現(xiàn)在也不值什么錢了——房利美的股價約為每股0.40美元，而房地美的股價在每股0.50美元左右徘徊。然而，繼續(xù)持有這些股票的理由某天可能帶來回報：假如房利美和房地美重新贏得自己的財務地位，政府將退居二線，市場將恢復活力。

????然而，在花旗集團的案例中，接管可能帶來更多麻煩，因為在銀行業(yè)不止有兩家巨頭。巴爾茨表示，假如政府將花旗股東置于接管狀態(tài)，這可能會使人們預期政府將不得不也接管美國銀行或另外大約8,000 家銀行業(yè)機構(gòu)中的許多家。

????那么花旗集團哪些投資者可能遭受損失，至少在短期內(nèi)？最明顯的是沙特阿拉伯王子阿爾瓦利德?本?塔拉爾（Alwaleed bin Talal），他是花旗最大的個人股東，此外還有美國成長基金（Growth Fund of America）和Dodge & Cox Stock Fund等大型共同基金。這些共同基金正不斷重新估價自己的財產(chǎn)。巴爾茨表示：“有些可能會拋售、接受損失，而另外一些可能買入，認為股價已經(jīng)到底?！庇幸患虑槭强隙ǖ模何覀儧]辦法知道股東將怎么做或是應該怎么做，直到我們確切的知道政府將如何處置花旗集團。