????這家企業(yè)集團發(fā)誓維持股息和信用等級，其股價隨后出現(xiàn)回升——盡管人們對通用電氣金融服務公司的貸款仍然存在疑問。

????作者：Katie Benner

????本周二，通用電氣（General Electric）高管發(fā)誓維持該公司股息并著手保持其3 A信用等級——正是這一稱號，使得通用電氣的借貸成本幾乎低于所有美國公司，也使其獲得對手不具備的巨大優(yōu)勢——通用股價隨后回升近13%。

????這一聲明大大鼓舞了那些一直擔心該公司金融子公司通用電氣金融服務公司（GE Capital）的投資者。不過人們?nèi)匀缓茈y理解，通用電氣如何能真正履行這兩個承諾。

????周二的演示完全聚焦通用電氣金融服務公司，以努力緩和關(guān)于該公司能否安然度過當前信貸危機的恐懼。但有些問題依然存在。

????一個令人倍感寬慰的消息是，通用電氣在2009年將維持每股1.24美元/年的股息。不過考慮到通用電氣金融服務公司在今后幾個季度將面臨的困難，這些錢或許更應該花在別的地方。

????根據(jù)通用電氣對2008年的預測，該公司將從通用電氣（GE）和通用電氣金融服務公司（GE Capital）獲得154億美元現(xiàn)金，其中不包括作為非經(jīng)常項的資產(chǎn)銷售收入。通用將把其中124億美元用來支付股息。

????在2009年，通用將進帳約140億美元，其中134億美元將用于發(fā)放股息。這樣一來，就只剩下很少量的緩沖資本，可用于抵消通用電氣金融服務公司在今后幾個季度獨自面臨的困難。

????通用手頭的現(xiàn)金可能不夠彌補其眾多金融服務業(yè)務之損失。

????截至第3季度，通用電氣金融服務公司已向美國公司、市政當局和基礎(chǔ)設(shè)施項目發(fā)放了1200億美元貸款。該公司向美國消費者提供了2450億美元的信貸，其中大部分是在沃爾瑪（Wal-Mart）、勞氏（Lowe's）和蓋普（Gap）等零售商的自有品牌信用卡。通用還從美林（Merrill Lynch）買入了130億美元的問題資產(chǎn)，并從花旗銀行（Citibank）買入了130億美元的中級市場商業(yè)資金。此外，還有該公司包銷的貸款，以及其通常在賬面上的貸款。

????在損失準備金方面，通用電氣向來過于樂觀。舉例來說，該公司在周二的演示中稱，自2004年以來，美國消費者投資組合的損失已攀升4.13個百分點，至8.15%，然而損失準備金覆蓋率在同期僅上升了1.04個百分點，至4.07%。

????通用電氣表示，將在2009年將損失準備金覆蓋率提高至約6%，不過損失率必定將比8.15%更高，因為消費者將面對失業(yè)率上升和房價下降。

????很難說通用電氣到底應該留出多少損失準備金。通用電氣金融服務公司第3季度財報稱，該公司資產(chǎn)中38%屬于“3級資產(chǎn)”，這就意味著無法對這些資產(chǎn)進行估價，除非采取按模型定價的會計方法。通用電氣金融服務公司幾乎所有的負債都被劃為“2級資產(chǎn)”，意即它們是流動性相對較小的資產(chǎn)，其價值的確定是通過使用類似證券在買賣活躍市場和模型中的報價。

????而至于3 A信用等級，別的銀行或金融公司都未獲此殊榮，通用電氣金融服務公司無疑似乎并不具備獲此殊榮之實力。

????最引人注目的是，通用電氣不得不參加兩個政府援助計劃，以增強長期債券和商業(yè)票據(jù)市場中潛在債務購買者的信心——聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）正對通用電氣的債券提供最終擔保，而美聯(lián)儲則對其商業(yè)票據(jù)債務進行最終擔保。

????在宣布通用電氣將參與上述計劃的新聞稿中，該公司表示，它之所以參與這些計劃，很大程度上是為了表示對政府的支持，政府正在恢復人們對信貸市場的信心。

????在本周二的電話會議里，通用的論調(diào)發(fā)生了變化。通用電氣財務主管凱西?凱西蒂（Kathy Cassidy）和通用電氣金融服務公司首席執(zhí)行官邁克?尼爾（Mike Neal）一再表示，這些計劃為通用電氣金融服務公司“提供了平等競爭的機會”。我們只能猜想他們是指針對不公平的信貸市場，而不是針對其它銀行，因為金融服務方面的競爭對手里，沒有哪個享有通用電氣這樣的有利地位。

????不論如何，通用電氣改變論調(diào)，表明該公司已更愿意承認這一點：信貸市場不再將通用電氣或通用電氣金融服務公司作為3 A級借款人來看待。

????種種跡象表明，通用電氣實際上沒有實力獲得與美國政府和?？松梨冢‥xxon Mobil）那樣日進斗金的公司一樣的信用等級，但信用評級機構(gòu)對此輕率的視而不見。而且這些機構(gòu)和通用電氣都不愿具體討論信用等級是如何評出的。

????通用電氣會說，其正在大幅降低資產(chǎn)負債表上的舉債經(jīng)營比率，以保持3 A信用等級，該公司希望此比率從目前的8：1降低到6：1，通用還在改變自身債務來源，以取悅穆迪（Moody's）和標準普爾（S&P）等信用評級機構(gòu)。

????通用電氣首席財務官基思?謝林（Keith Sherin）表示：“我們的計劃反映出時局十分艱難。對于2009年，我們計劃將舉債經(jīng)營比率降低至6：1，將未償付商業(yè)票據(jù)額縮減至500億美元，并降低我們總的資金需求。”

????但市場希望了解通用電氣金融服務公司帳上資產(chǎn)之質(zhì)量，而這一問題仍有待討論。要知道，華盛頓互助（Washington Mutual）碰壁是因為不良資產(chǎn)，而非舉債經(jīng)營比率過高。

????通用電氣成功的將周二的電話會議作為降低投資者期望的機會，花旗集團（Citigroup）分析師杰夫?斯普瑞格（Jeff Sprague）曾指出通用需要采取此舉措，以便平息市場。通用電氣在降低預測上分寸把握得剛剛好，既使市場做好了面對慘淡的2008和2009年之準備，又不至于使投資者對持有其股票感到恐慌。

????然而，假如我們相信勞瑞爾?羅比尼（Nouriel Roubini）和Lazard首席執(zhí)行官布魯斯?瓦瑟爾斯坦（Bruce Wasserstein）等（先知先覺的批評家）及其看跌觀點，償還問題必將繼續(xù)困擾商業(yè)房地產(chǎn)、消費信用卡以及海外市場，其嚴重程度將大大高于通用電氣的預期。

????再者，隨著各公司大幅削減開支、儲存現(xiàn)金，通用電氣聞名的工業(yè)產(chǎn)品的銷售可能下滑，這可能侵蝕其業(yè)務，而通用還指望靠這些業(yè)務來彌補通用電氣金融服務公司的規(guī)?？s減。

????通用電氣將于12月16日給出對除通用電氣金融服務公司外其它業(yè)務部門的預測，我們只能希望，到那時該公司管理層的樂觀仍顯得切合實際，而非盲目荒唐。